1.1 Введение в проблему

Неотъемлемым условием нормального развития государства является обеспечение безопасности общества в условиях рыночных отношений. В условиях функционирования рынка государство перестает нести ответственность за возмещение ущерба хозяйствующих субъектов и граждан в случае неблагоприятных событий, стихийных бедствий и катастроф. Инструментом, способным возмещать возникающие убытки и потери в процессе рыночных отношений, является страхование. Результаты предоставления страховых услуг являются важным фактором стимулирования хозяйственной деятельности отельных субъектов и положительно сказываются на всей экономики республики в целом. Переход экономики на рыночные отношения, развитие предпринимательской деятельности, расширение круга товарных и обменных операций, взаимных договорных обязательств между хозяйствующими субъектами объективно требуют надежной системы гарантий, предоставляемых страхованием.

1.2  Важность проблемы

Республика Казахстан вошла в рейтинг стран с высоким уровнем гибели людей в дорожно-транспортных проишествиях. В связи с этим, наряду с производством и торговлей, система розничного страхования в последние годы стала занимать важное место в системе общественного воспроизводства Республики Казахстан, значимость которой находится на уровне безопасности жизнедеятельности всего общества и определяется государством на уровне законов. Это предопределяет актуальность и своевременность научного приоритета в исследованиях современного состояния, тенденций и перспектив развития рынка розничного страхования в Казахстане.

1.3 Исследованность вопроса

Анализ результатов исследования ведущих ученых и профильной литературы свидетельствует об основательной теоретической разработанности проблематики функционирования рынка обязательного розничного страхования и выявления тенденций его развития. Особое внимание заслуживают научные разработки таких ведущих ученых, как: А. Жилкин [2], К. Жуйриков [3], Д. Исакова [16], В. Киндурис [22], С. Лавсон [23], Б. Саимбетова [16], Е. Сира [24], М. Тутен [23], К. Хасенова [17] и др. Между тем, отдавая должное имеющимся научным наработкам ученых-экономистов, существует необходимость в разработке концептуальных предложений по разработке мероприятий повышения эффективности рынка обязательного розничного страхования путем определения основополагающих факторов влияния на него тенденций развития национальной и мировой экономики, а также выявления прогнозных значений темпов функционирования рынка с учетом базовых факторных нагрузок.

1.4  Определение целей и постановка задач исследования

В связи с дискуссионностью и неоднозначностью концептуальных подходов в рамках изучения особенностей функционирования системы обязательного розничного страхования, основополагающей целью исследования представляется выявление и аргументация особенностей функционирования рынка обязательного розничного страхования на примере Республики Казахстан, прогнозирование тенденций его развития с учетом детерминированных факторов влияния внешней и внутренней среды.

Исследование посвящено разрешению ряду концептуальных вопросов:

– аргументации приоритетного развития обязательного розничного страхования как фактора социальной безопасности общества в РК;

– анализу и выявлению особенностей функционирование рынка розничного страхования в Казахстане;

– определению основных экзогенных и эндогенных групп факторов, предопределяющих состояние и перспективы развития рынка обязательного розничного страхования в РК;

– прогнозирование тенденций уровня эффективности развития рынка обязательного розничного страхования РК с учетом влияния основополагающих факторов национальной и мировой экономической среды.

2. Методы

Для достижения цели и решения поставленных задач исследования использовались общенаучные и специальные методы.

2.1. Метод статистического наблюдения

В исследовании с помощью выборочного статистического наблюдения сформирована исходная база данных для определения современного состояния рынка обязательного розничного страхования РК. Путем научно организованного сбора информации о количестве страховых выплат и премий сформирована база данных для анализа состояния и выявления тенденций страхового рынка. Сбор информации о количестве страховых сделок позволил сформировать базу данных для количественного восприятия уровня эффективности и концентрации рынка обязательного розничного страхования РК. С использованием выборочного метода сформирована совокупность эмпирических данных о социально-экономическом состоянии РК и тенденций развития реального финансового секторов мировой экономики с целью определения уровня их влияния на развитие рынка обязательного розничного страхования РК.

2.2. Методы анализа и измерения

На основе сформированной базы данных о состоянии рынка обязательного розничного страхования РК методом анализа сформирована статистическая сводка количества страховых выплат, страховых премий, количество страховых сделок по регионам РК, количество страховых сделок по компаниям. Статистическая сводка количественных данных представила возможным путем измерения относительных показателей страхового рынка определить уровень эффективности обязательного розничного страхования в РК за 2009–2014 годы.

2.3. Метод главных компонент

С учетом сформированной системы эмпирических данных социально-экономического состояния РК и тенденций развития финансового и экономического секторов мировой экономики из 43 показателей, с целью выявления скрытых (латентных) первопричин, объясняющих корреляцию между признаками и визуализацией многопараметрического объекта, представилась возможность качественно оценить уровень факторной нагрузки социально-экономического состояния РК и тенденций развития финансового и экономического секторов мировой экономики на развитие рынка обязательного розничного страхования РК и количественно описать уровень их влияния.

2.4. Корреляционно-регрессионный анализ

Путем классического метода стохастического моделирования установлена количественная оценка взаимосвязи показателей прибыльности рынка обязательного розничного страхования РК и основных факторов влияния социально-экономического состояния РК и тенденций развития финансового и экономического секторов мировой экономики с учетом того, что зависимость между ними не является строго функциональной и искажена влиянием посторонних, случайных факторов. С помощью построения линии тренда установлены потенциальные количественные показатели факторных нагрузок, что стало основой для построения многофакторной модели прогнозирования прибыльности рынка обязательного розничного страхования РК.

2.5. Метод эмпирического обобщения и логического умозаключения

Путем познавательного процесса к выделению и означиванию относительно устойчивых свойств функционирования рынка обязательного розничного страхования выделены основные принципы его функционирования и основополагающий класс обязательного розничного страхования в РК – страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств. С учетом этого стало возможным установить эмпирический факт приоритетности развития рынка обязательного розничного страхования в РК.

Путем выявления устойчивых особенностей развития рынка обязательного розничного страхования: тенденция, экономическая эффективность и концентрированность – стало возможным выделение факторов влияния на развитие рынка страхования РК и путем логического умозаключения предложение концептуальных рекомендаций по повышению эффективности его функционирования в государстве.

3. Результаты исследования

Экономика Казахстана является крупнейшей экономикой в Центральной Азии. Страна обладает огромными запасами нефти, а также минералов и металлов. Государство имеет значительный сельскохозяйственный потенциал с его огромными степными землями, вмещающими как скот и производство зерна, так и развитую космическую инфраструктуру, которая обеспечивает запуск космических кораблей к Международной космической станции. Формирование социально-ориентированной рыночной экономики в Республике Казахстан потребовало коренного изменения принципов хозяйствования, привлечения новых и совершенствования традиционных инструментов управления экономикой [22]. В современных условиях, как свидетельствует передовая практика, наиболее эффективным является система страхования, являющаяся важнейшей категорией системы рыночных экономических отношений и призванная защищать имущественные интересы граждан и хозяйствующих субъектов экономики рыночными методами [там же].

Казахстанский рынок страхования остается небольшим и, согласно данным Swiss Re Sigma, по состоянию на 2013 г. занимает 42-е место в мире, опережая Марокко и следуя за Сербией [19]. А по состоянию на 2013 г. объем страховых премий РК составил 0,04 % от общего мирового объема страховых премий [20].

Одним из основных источников формирования потенциала системы страхования в Казахстане представляется рынок обязательного розничного страхования, экономическое значение которого обусловливается следующими факторами:

– обеспечивает финансовую стабильность;

– способствует более эффективному распределению национального капитала;

– обеспечивает эффективное управление рисками;

– способствует развитию торговли, в том числе и международной;

– мобилизует национальные сбережения [6].

Преимущественной формой обязательного розничного страхования в Казахстане является страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств [10; 13].

Обязательное страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств – это вид страхования, предусматривающий осуществление страховых выплат в размере частичной или полной компенсации вреда, причиненного жизни, здоровью и (или) имуществу третьих лиц в результате эксплуатации транспортного средства как источника повышенной опасности [12].

Задачей обязательного страхования ответственности владельцев транспортных средств в РК является обеспечение защиты имущественных интересов третьих лиц, жизни, здоровью и (или) имуществу которых причинен вред в результате эксплуатации транспортных средств, посредством осуществления страховых выплат.

Данный вид розничного страхования функционирует на основе системы принципов (рисунок 1).

Рисунок 1 – Основные принципы обязательного розничного страхования в РК

Примечание. Составлено автором по: [4; 11].

Как свидетельствует анализ, обязательное розничное страхования в Республике Казахстан занимает весомый удельный вес на рынке страхования. Так, за исследуемый период удельный вес объема выплат по обязательному розничному страхованию в структурном соотношении классов страхования в РК, как свидетельствует анализ, имело положительную тенденцию, и в 2014 г., по сравнению с 2009 г., удельный вес в добровольном личном страховании составил +20 %, в добровольном имущественном страховании – +71,2 %, в обязательном страховании – +12,3 % (рисунок 2).

Рисунок 2 – Тенденция удельного веса страховых выплат розничного обязательного страхования в отраслях страхования РК, %

Примечание. Составлено автором по: [9].

Это свидетельствует о лидирующих позициях и значимости обязательного розничного страхования в структуре страхового рынка и финансовой безопасности Казахстана.

Растущая динамика страховых выплат обязательного розничного страхования прослеживается и относительно всего рынка страхования РК. Так, доля выплат по страхованию гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств в 2014 г. составляла почти 21 % от общего уровня страховых выплат, что почти на 10 % больше, по сравнению с 2009 г. (рисунок 3).

Рисунок 3 – Тенденция выплат по обязательному розничному страхованию в РК

Примечание. Составлено автором по: [9].

Относительно финансового потенциала рынка обязательного розничного страхования следует отметить устойчиво отрицательную динамику получения страховых премий за исследуемый период в структурном соотношении классов страхования. Так, в 2014 г., в сравнении с 2009 г., удельный вес обязательного розничного страхования в добровольном личном страховании снизился на минус 32,5 %, в добровольном имущественном страховании снижение составило минус 7,2 %. Несмотря на то что удельный вес страховых премий в обязательном страховании характеризуется незначительным приращением в +4,5 % (рисунок 4) и ростом их абсолютного значения в +85 %, удельный вес страховых премий обязательного розничного страхования в структуре страхового рынка Казахстана снизился на минус 4,1 % (рисунок 5).

Рисунок 4 – Тенденция удельного веса страховых чистых премий розничного обязательного страхования в отраслях страхования РК, %

Примечание. Составлено автором по: [9].

Рисунок 5 – Тенденция чистых заработанных премий по обязательному розничному страхованию в РК

Примечание. Составлено автором по: [9].

Такая ситуация обусловлена увеличением страховых выплат компаниями обязательного страхования в связи с ростом дорожно-транспортных происшествий (ДТП) в РК. Так, по состоянию на 2014 г., 30 человек на 100 тыс. населения. Ежегодно на дорогах страны погибают свыше 3 тыс. человек и около 17 тыс. получают увечья [5]. За последние 6 лет количество ДТП увеличилось на 86 % (на 9 346 единиц) (рисунок 6).

Рисунок 6 – Статистика дорожно-транспортных происшествий в РК, единиц

Примечание. Составлено автором по: [7].

В целом можно засвидетельствовать, что состояние рынка обязательного розничного страхования РК характеризуется как стабильное, что подтверждается положительной кинетикой основных показателей его развития  (рисунок 7).

Рисунок 7 – Показатели макроэкономической оценки развития обязательного розничного страхования в РК

Примечание. Составлено автором по: [7; 9].

Между тем, несмотря на то, что за исследуемый период наблюдается превышение чистых страховых премий над выплатами, динамическое развитие экономического эффекта проявляется умеренным падением. За 2009–2014 гг. экономический эффект от обязательного розничного страхования сократился на 32 %. Такая ситуация обусловлена уверенным снижением объема страховых премий компаний в РК с 2012 г. по 2014 г. почти на 20 % и существенным увеличением доли выплат в совокупном объеме чистых страховых премий (рисунок 8).

Рисунок 8 – Показатели экономического эффекта обязательного розничного страхования в РК

Примечание. Составлено автором по: [9].

С учетом падения объемов страховых премий на рынке наблюдается демпинг как по ценообразованию, так и по услугам посредникам, что в долгосрочной перспективе может привести к невозможности выполнения компаниями своих обязательств по причине недостаточности сформированных страховых резервов.

На сегодня система обязательного розничного страхования в Казахстане развита довольно слабо, если сравнивать с западным розничным рынком, где каждый житель имеет около 5–6 договоров обязательного розничного страхования [14]. Среди физических лиц РК незначительное количество тех, кто застраховал недвижимость, машину жизнь или здоровье. Прослеживается особенность страхового рынка – рост объемов розничных страховых премий обусловлен ростом банковского кредитования, так как обязательным условием получения займа на покупку автомобиля или квартиры является приобретение страхового полиса дочерней страховой компании этого же банка. На фоне сокращения банковского кредитования сократился и объем банковского страхования. Казахстанцы не торопятся добровольно страховать свое имущество и ответственность, и причиной тому является не кризис, а низкий уровень осведомленности населения о сути страхования как инструмента финансовой защиты от непредвиденных случаев [16].

Между тем конкурентная борьба за позиции, происходящая на страховом рынке, вынуждает страховые компании повышать уровень оказываемых услуг и осуществлять активную информационную и консультационную работу с населением. На сегодня все больше людей поддаются осознанию того, что в условиях кризиса розничное страхование становится неотъемлемым условием жизнедеятельности, так как в случае потери, например, имущества, будет сложно его восстановить в условиях отсутствия возможности привлечения заемных средств [там же].

Следующей особенностью рынка обязательного розничного страхования является высокий уровень его структурной концентрированности. Во-первых, розничному страховому рынку Казахстана присуща региональная концентрированность. Так, только на г. Алмату приходится 38 % объема страховых выплат и 34 % премий от общего объема в РК (рисунок 9).

Рисунок 9 – Региональная структура концентрации страховых премий и выплат по обязательному розничному страхованию в РК по состоянию на 01.01. 2015 г., %

Примечание. Составлено автором по: [9].

В остальных регионах страны наблюдается слабая активность и низкий уровень проникновения страховых услуг, что свидетельствует о неравномерности территориального развития рынка обязательного розничного страхования, обусловленной, прежде всего, дифференцированностью покупательной способности населения Казахстана и информационной обеспеченности относительно видов страховых услуг.

Также рынку обязательного розничного страхования РК присуща функциональная концентрированность. Как свидетельствует анализ, около 20 % страховых сделок по страхованию гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств приходится на одну фирму – АО «СК «НОМАД Иншуранс». А на долю трех ведущих страховых компаний приходится до 44 % сделок, что существенно снижает конкурентоспособность страхового рынка и, как следствие, качество страховых услуг (рисунок 10).

Рисунок 10 – Структура функциональной концентрированности рынка обязательного розничного страхования РК по состоянию на 01.01.2015 г., %

Примечание. Составлено автором по: [9].

На функционирование и развитие рынка обязательного розничного страхования, прежде всего, оказывают воздействие факторы внешней и внутренней среды.

В процессе анализа причинных комплексов влияния на развитие страхового рынка сталкиваются с проблемой избыточности информации, когда переменные (факторы влияния) являются мультиколлиниарными. С целью обеспечения адекватности оценки реального процесса целесообразно заменить многочисленность факторов влияния меньшим количеством некоррелированных величин, которые бы сохраняли всю информацию относительно причинно-следственного механизма влияния на развитие розничного страхового рынка и не влияли на точность результатов анализа [1].

В качестве инструмента такой модификации в исследовании использован метод главных компонент (факторный анализ). Факторный анализ принадлежит к числу тех методов, которые, будучи разработанными в рамках потребностей одной науки, получили широкое междисциплинарное значение. На сегодня факторный анализ приобрел статус общенаучного метода и в особенности как инструмент визуализации многопараметрического объекта экономического анализа. Основное назначение метода – выявить скрытые (латентные) первопричины, объясняющие корреляцию между признаками и содержательно интерпретирующие [1].

Для эксплораторного анализа влияния факторов на развитие рынка обязательного розничного страхования РК была сформирована система эмпирических данных, которая состоит из 19 показателей, характеризующих социально-экономическое состояние Казахстана и состояние финансового и реального сектора международной экономики. Эмпирическая выборка сформирована за счет квартальных данных начиная со 2-го квартала 2004 г. по 4-й квартал 2013 г. и составляет 39 значений по каждой переменной. Для практической реализации метода главных компонент был использован пакет STATISTICA 7.0.

Для определения оптимального количества факторов внутренней и внешней среды, влияющих на развитие рынка обязательного розничного страхования РК, учтены факторы, величина собственного значения которых не менее 1 (критерий Кеттела) (факторы, собственное значение которых меньше критического значения, не оказывают существенного влияния на корреляционную матрицу) (таблица. 1).

Таблица 1 – Статистические характеристики рассчитанных главных компонент

Примечание. Составлено автором.

Визуальная оценка динамики собственного значения факторов влияния представлена на рисунке 11, где с помощью критерия «каменистой осыпи» (Scree plot) можно констатировать, что в точке 4 задерживание «осыпания» является наиболее существенным.

Кумулятивная дисперсия определенных четырех факторов социально-экономического состояния РК и тенденций развития финансового и реального секторов международной экономики свидетельствует, что на 71,7 % они предопределяют тенденцию развития рынка обязательного розничного страхования. Это свидетельствует об адекватном факторном решении.

Рисунок 11. Определение оптимального количества факторов по критерию «каменистой осыпи»

Примечание. Составлено автором.

С целью определения оптимальной факторной структуры были осуществлены обращения факторов методом Equamax row (таблица 2). Сформировано 4 группы факторов (стандартизированные значения), которые осуществляют наиболее значимое влияние на тенденцию развития рынка обязательного розничного страхования РК (факторные нагрузки учитывались более 0,7) (таблица 3).

Таким образом, на основании проведенного анализа можно констатировать тот факт, что на сегодня рынок обязательного розничного страхования Казахстана предопределен:

– тенденциями развития экономики и финансового рынка развитых стран на 34,5 %;

– состоянием внутреннего инвестиционного климата, сбалансированности бюджета и уровнем банковского кредитования физических лиц на 18,2 %;

– состоянием машиностроения в государстве и стоимостью банковского заемного капитала на 9,7 %;

– уровнем потребительского спроса и уровнем привлеченного иностранного инвестиционного капитала на 9,2 %.

4. Обсуждение результатов

На основании полученных результатов можно сделать вывод о том, что рынок обязательного розничного страхования Рес. Казахстан, прежде всего, зависит от мировых экономических тенденций развития и от продуктивности банковского кредитования физических лиц в государстве.

С учетом рассчитанных факторных нагрузок на развитие рынка обязательного розничного страхования РК с использованием технологий корреляционно-регрессионного анализа рассчитана модель прогноза уровня эффективности (прибыльности) рынка на 2015 г. с учетом наиболее существенных определенных факторов влияния (формула 1) .

Таблица 2 – Матрица факторных нагрузок социально-экономического состояния РК и тенденций развития финансового и реального секторов международной экономики на состояние рынка обязательного розничного страхования РК

Примечание. Рассчитано автором по [7–9; 18; 25].

Таблица 3 – Факторная нагрузка социально-экономического состояния РК и тенденций развития финансового и реального секторов международной экономики на состояние рынка обязательного розничного страхования РК

Примечание. Составлено автором.

                                     1,537 + 0,401×Х₁ + 0,612×Х₂ + 0,427×Х₃ – 0,296×Х₄,                                                                              (1)

где      Х₁ – поквартальный прогнозный тем роста индекса Dow Jones;

Х₂ – поквартальный прогнозный темп роста банковских кредитов физическим лицам;

Х₃ – поквартальный прогнозный темп роста производства автотранспортных средств, трейлеров и полуприцепов;

Х₄ – поквартальный прогнозный индекс потребительских цен.

Основные характеристики адекватности корреляционно-регрессионной модели прибыльности рынка обязательного розничного страхования РК представлены в таблице 4.

Таблица 4 – Статистические характеристики адекватности корреляционно-регрессионной модели прибыльности рынка обязательного розничного страхования РК

Примечание. Рассчитано автором по: [7–9; 18; 25].

Прогнозные значения факторных нагрузок методом экстраполяции с использованием линии тренда представлены на рисунках 12, 13, 14, 15 и таблица 5.

Рисунок 12 – Динамка фактических и прогнозных значений темпа роста индекса Dow Jones

Примечание. Рассчитано автором по: [8; 18; 25].

Рисунок 13 – Динамика значений и прогноз темпа роста банковских кредитов физическим лицам в РК

Примечание. Рассчитано автором по: [7; 9].

Рисунок 14 – Динамика и прогноз темпа роста производства автотранспортных средств, трейлеров и полуприцепов

Примечание. Рассчитано автором по: [7; 9].

Рисунок 15 – Динамика индекса потребительских цен в РК

Примечание. Рассчитано автором по: [7; 9].

Таблица 5 – Прогнозные значения основных факторных нагрузок рынка обязательного розничного страхования РК и его эффективности (прибыльности)

Примечание. Составлено автором.

Таким образом, на основании выявленных особенностей современного развития рынка обязательного розничного страхования Республики Казахстан, с учетом определенных факторных нагрузок социально-экономического состояния государства и тенденций развития финансового и реального секторов международной экономики его развития, установлена положительная перспективная тенденция наращивании финансового потенциала розничного страхование в РК в 2015 году. Так, прогнозируемый темп роста прибыльности обязательного розничного страхования увеличится со 109,7 % в начале 2015 г. до 111,7 % в конце 2015 года. Основанием для наращивания и идеологической концепцией репродуктивности розничного страхования в Казахстане, на наш взгляд, могут стать следующие мероприятия по увеличению его эффективности:

– внедрение мер экономического принуждения государством к страхованию физических лиц путем разработки специальных законодательных актов;

– государственная мотивация к развитию конкуренции в отрасли, очищению ее от схем и недобросовестных игроков, становлению цивилизованного и прозрачного рынка в целом;

– улучшение розничного страхового сервиса и открытие офисов прямых продаж;

– повышение профессионального уровня страховых менеджеров;

– разработка и внедрение различных инновационных видов обязательного розничного страхование; и др.

Практическая реализация системы предложенных мероприятий может стать основой для наращивания финансового потенциала рынка обязательного розничного страхования РК, повышения осведомленности населения и увеличения кумулятивной экономической эффективности розничного страхования в государстве.

Заключение

На основании проведенного исследования выявлено, что современное состояние рынка обязательного розничного страхования Республики Казахстан характеризуется стабильным уровнем развития на ряду со снижением уровня его экономической эффективности за анализируемый период с 2009 г. по 2014 г., сопровождаемым тенденциями снижения страховых премий компаниями в процессе страхования гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств. Обозначены основные особенности функционирования рынка обязательного розничного страхования РК, выражающиеся в региональной и функциональной концентрированности рынка, обусловливающей снижение конкуренции и качества страховых услуг. Методом главных компонент выявлено, что тенденцию развития рынка обязательного розничного страхования РК предопределяют, прежде всего, мировые экономические тенденции развития и объемы банковского кредитования физических лиц в государстве. Обозначен комплекс мероприятий для повышения эффективности рынка обязательного розничного страхования РК для сохранения и закрепления спрогнозируемой положительной тенденции роста прибыльности рынка на 2015 г. и формирования источников наращивания его финансового потенциала. Механизмы формирования финансового  потенциала и методы повышения эффективности рынка обязательного розничного страхования РК могут стать основой для дальнейших научных разработок по данной тематики.

Список литературы

1. Буреева, Н. Н. Многомерный статистический анализ с использованием ППП «STATISTICA» : учеб. пособие / Н. Н. Буреева. – Н. Новгород, 2014. – 114 с.
2. Жилкина, А. Н. Инновационный подход в управлении страховым бизнесом : монография / А. Н. Жилкина. – СПб. : Изд-во С.-Петерб. ун-та управления и экономики, 2014. – 126 с.
3. Жуйриков, К. К. Страховой рынок Казахстана – к чему мы пришли? / К. К. Жуйриков // Деловая неделя. – 2013. – № 31 (1056). – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://dn.kz/?option=com_content&view=article&id=1371:2013-08-23-06-04-08&catid=5:2011-10-23-11-45-05&Itemid=16. – Загл. с экрана.
4. Жуйриков, К. К. Страхование в Казахстане – пути дальнейшего развития : монография / К. К. Жуйриков. – Жибекжолы, 2014. – 278 с.
5. Казахстан вошел в список стран с высоким уровнем гибели людей в ДТП. – 2014. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://auto.zakon.kz/4578742-kazakhstan-voshel-v-spisok-stran-s.html. – Загл. с экрана.
6. Миляева, М. Б. Состояние рынка страховых услуг Республики Казахстан и перспективы выхода на него российских страховщиков / М. Б. Миляева, С. А. Нинуа // Российский внешнеэкономический вестник. – 2014. – № 2. – С. 49–59.
7. Министерство национальной экономики Республики Казахстан. Комитет по статистике : офиц. сайт. – 2015. – Режим доступа: http://www.stat.gov.kz/.
8. Мировой банк: офиц. сайт. – 2015. – Режим доступа: http://www.worldbank. org/.
9. Национальный банк Республики Казахстан : офиц. сайт. – 2015. – Режим доступа: http://www.nationalbank.kz/?docid=275&switch=russian.
10. О страховой деятельности : закон Республики Казахстан от 18.12.2000 № 126-II. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://online.zakon.kz/Document/?doc_id=1021136. – Загл. с экрана.
11. Об обязательном социальном страховании : закон Республики Казахстан от 25.04.2003 № 405-II. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://online.zakon.kz/Document/?doc_id=1039354. – Загл. с экрана.
12. Об обязательном страховании гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств : закон Республики Казахстан от 01.07.2003 № 446-II. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://online.zakon.kz/document/?doc_id=1041172. – Загл. с экрана.
13. Об утверждении оптимального перечня обязательных видов страхования : распоряжение Премьер-Министра Республики Казахстан от 21.03.2003 № 38-р. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://kazakhstan.news-city.info/docs/sistemsx/dok_ieqlgo.htm. – Загл. с экрана.
14. Прудников, К. Риски евразийского страхования / К. Прудников // Экономическая газета. – 2014. – № 62 (1774). – Режим доступа: http://www.neg.by/publication/2014_08_22.html. – Загл. с экрана.
15. Рамазанов, Н. Бег на месте. Ассоциация финансистов Казахстана / Н. Рамазанов // Деловая неделя. – 2015. – № 6 (1130). – Режим доступа: http://afk.kz/index.php/ru/ strahovoi-sektor/12811-2015-02-23-08-50-26. – Загл. с экрана.
16. Саимбетова, Б. Т. Обязательное страхование в Казахстане: состояние и тенденции развития : монография / Б. Т. Саимбетова, Д. И. Исакова. – Тараз : Тараз. гос. ун-т им. М. Х. Дулати, 2011. – 109 с.
17. Хасенова, К. Е. Совершенствование финансово-организационного механизма личного страхования в Республике Казахстан : автореф. дис. … канд. экон. наук / К. Е. Хасенова. – Алматы, 2010. – 25 с.
18. Bloomberg : офиц. сайт. – 2015. – Режим доступа: http://www.bloomberg.com/.
19. Global insurance review 2014 and outlook 2015/16 // Economic Research&Consulting. – 2015. – Режим доступа: http://www.pii.ir/resource-latin/Global-insurance.pdf. – Загл. с экрана.
20. International Insurance Fact Book. – 2015. – Режим доступа: http://www.iii.org/ sites/ default/files/docs/pdf/international_insurance_factbook_2015.pdf.
21. Keeping healthy in emerging markets: insurance can help // Swiss Re. Sigma. – 2015. – No. 1. – P. 44.
22. Kindurys, V. Life assurance business and its development tendencies and manifestations in Lithuania: theoretical and practical aspects : monograph / V. Kindurys. – Vilnius : Vilnius University, 2011. – 574 p.
23. Lawson, C. R. Fair Valuation of Insurance Liabilities: Principles and Methods : Public Policy Monograph / C. R. Lawson, N. Card, M. Todd Tuten, E. Sonnichsen. – USA : American Academy of Actuaries, 2002. – 50 р.
24. Širá, Elena. Selected Areas of Insurance Industry and Competitiveness of Commercial Insurance Companies / Elena Širá // Financial Assets and Investing. – 2014. – No. 1. – Р. 62–70.
25. Yahoo. – 2015. – Режим доступа: https://www.yahoo.com/.

Реализация функций финансового рынка возможна при установлении взаимосвязи между отдельными элементами его структуры, обеспечивающими распределение ресурсов между отдельными сегментами финансового рынка, способствующее повышению эффективности его функционирования.

В современной экономической литературе представлены различные подходы к определению структуры финансового рынка. Расхождения в представлениях о структуре финансового рынка есть следствие смешения критериев классификации. Как известно, основой выделения важных сегментов финансового рынка – денежного рынка и рынка капиталов – служит принципиальное различие в характере обращения основного и оборотного капитала (краткосрочность и долгосрочность), что обусловливает специфику их кредитования. Другой основной (первичный) критерий классификации – форма обращающихся на рынке финансовых инструментов. Таким образом, разброс мнений по поводу структуры финансового рынка объясняется полным или частичным совмещением этих критериев.

По роли в воспроизводственном процессе финансовый рынок делится на денежный, который опосредует движение оборотного капитала в экономике, и рынок капитала, опосредующий движение и воспроизводство основного капитала. Основная функция денежного рынка – регулирование ликвидности хозяйствующих субъектов и экономики в целом, функция же капитального – поддержание динамичной сбалансированности рынка, что достигается за счет формирования и перераспределения капиталов хозяйствующих субъектов, осуществления корпоративного контроля, а также инвестирования капитала на развитие и проведение спекулятивных операций. По форме, в которой денежные средства обращаются на рынке, выделяют следующие рынки: кредитный (ссуды) и ценных бумаг (ценные бумаги) (рис. 1).

Рисунок 1. Структура финансового рынка

Примечание. Источник: [6, с. 332].

Вторичным критерием классификации выступает форма финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Данная классификация обширна, поскольку каждый финансовый актив имеет свою специфику и образует особый сегмент финансового рынка. Разумеется, все они связаны и взаимообусловлены и только в этом единстве образуют целостный механизм функционирования финансового рынка.

Следует отметить, что сложность в определении составных элементов финансового рынка связана с их разнородностью. Например, ценные бумаги включают несколько видов, опосредующих как долевые (акции, паи), так и долговые отношения (облигации), тогда как кредиты отражают лишь долговые отношения. В свою очередь, такой финансовый инструмент, как валюта, не всегда используется самостоятельно и может быть характеристикой ценной бумаги (еврооблигации) или кредита (кредиты в иностранной валюте). Некоторые исследователи считают сегментом финансового рынка рынок золота и драгметаллов, которые являются не только финансовым инструментом, но и товаром, используемым для производственных нужд. Отдельно нужно упомянуть о страховом рынке: страховой полис становится финансовым инструментом лишь в тех случаях, когда речь идет о страховании жизни и добровольном пенсионном страховании, но не в случае обязательного медицинского страхования и т. п.

Таким образом, разнородность финансовых инструментов, а также смешение критериев их классификации приводят к множеству мнений о структуре финансового рынка. В этом смысле составить окончательный перечень сегментов невозможно. Как только некий предмет (например, предмет искусства) превращается в финансовый инструмент, на который есть спрос и предложение, то можно говорить о новом сегменте финансового рынка. Конечно, существуют постоянные сегменты – кредитный и фондовый, потому что кредит и ценная бумага рассматриваются обычно только как финансовые инструменты. Учитывая эти факты, смоделируем структуру рынка (см. рис. 2).

Предлагаемый нами подход позволяет выделить три уровня в структуре финансового рынка:

1) сегменты, образованные активами, которые рассматриваются только как финансовые инструменты;

2) сегменты, образованные активами, которые могут быть и финансовыми инструментами, и характеристиками других финансовых инструментов;

3) сегменты, образованные активами, которые могут быть и финансовыми инструментами, и предметами потребления.

Рисунок 2. Структура финансового рынка в зависимости от финансовых инструментов

 Примечание. Составлено автором.

Первый уровень образуют кредитный и фондовый сегменты, так как кредит и ценная бумага рассматриваются участниками воспроизводственного процесса только как финансовые инструменты. На втором уровне – валютный рынок, поскольку валюта считается и самостоятельным финансовым инструментом, и характеристикой другого инструмента. На третьем – те сегменты, основу которых составляют предметы, выступающие в роли и финансовых инструментов, и предметов потребления. Именно за счет последних может происходить расширение финансового рынка.

Далее на рисунке 3 представим взаимосвязь сегментов финансового рынка. Сплошная линия соответствует положительной корреляции между секторами, отрывистая – показывает наличие отрицательной.

Рис. 3. Взаимосвязь сегментов финансового рынка

Примечание. Составлено автором.

На первом этапе исследования финансового рынка рассмотрим информацию по объему сегментов. В таблице 1 представлена информация по объему сегментов финансового рынка за период с 2010 по 2012 г., а также по отношению объемов каждого сегмента к объему ВВП.

Таблица 1

Характеристика сегментов финансового рынка РФ в 2010–2012 гг.

Примечание. Составлено по: [4; 5].

Структура российского финансового рынка за 2010–2012 годы отражена в таблице 2 и на рисунке 4.

Таблица 2

Структура российского финансового рынка, %

Примечание. Составлено автором.

Рисунок 4. Динамика структуры российского финансового рынка за 2010–2012 гг., %

Примечание. Составлено автором.

Анализируя представленные выше данные, можно сделать вывод, что за анализируемый период структура российского финансового рынка не претерпела существенных изменений. При этом основную долю в данной структуре занимает валютный рынок, а также рынок производных финансовых инструментов.

В связи со сложившейся структурой финансового рынка более подробно остановимся на анализе особенностей функционирования таких сегментов российского финансового рынка, как рынок производных финансовых инструментов и валютный рынок.

Анализируя практику торговли производными финансовыми инструментами, следует отметить, что деривативы способствуют не только расширению понятия инвестиции, но и существенно снижают расходы по инвестиционным вложениям. По оценке, представленной «Deutsche Börse Group», приобретение деривативного контракта на фондовый индекс Европейской биржи приводит к снижению транзакционных издержек на 60 %, по сравнению когда приобретается портфель активов, лежащих в основе этого дериватива. Таким образом, особенностью развития рынка производных финансовых инструментов является то, что инвестор получает возможность сразу осуществлять инвестиции, обладание активами при этом не является обязательным условием. Преимущество производных финансовых инструментов способствует стимулированию экономической активности инвесторов, что приводит к росту объемов рынка и увеличению риска операций, связанных с приобретением и продажей производных финансовых инструментов. В результате быстрого увеличения объема рынка реальные потребности инвесторов не будут удовлетворяться полностью, что приведет к изменению экономической действительности.

Другой отличительной чертой данного сегмента финансового рынка является то, что объем рынка производных финансовых инструментов сам по себе не будет оказывать негативного последствия на рынок. Тем не менее неправильное перераспределение рисков между отдельными участниками рынка может оказать влияние не только на их финансовое состояние, но и по цепочке может передаться другим участникам.

Определяя особенности функционирования валютного рынка в России, следует отметить, что одной из отличительных черт является поступление инвестиций в основном в форме торговых и прочих кредитов. Данная тенденция обусловлена: увеличением темпов роста доли и объема кредитов иностранных банков в общем объеме инвестиций; более выгодными условиями кредита, предоставляемые иностранными банками; ростом капитализации российских эмитентов; осуществлением либерализации капитальных операций.

Также одной из особенностей развития валютного рынка в России является осуществление процесса перераспределения валюты, которая предоставляется нерезидентами российским контрагентам в форме ссуд и займов.

В качестве третьей особенности развития валютного рынка в России следует рассматривать концентрацию привлекаемого иностранного капитала в торговле, особенно во внешней, а также в топливно-сырьевых отраслях. Рост иностранного капитала во внешней торговле определяется увеличением объема торговых кредитов, а также проникновением крупных иностранных торговых сетей на территорию России.

Дополнительно остановимся более подробно на анализе рынка ценных бумаг. Динамика ценовых показателей российского рынка акций в 2012 г. была обусловлена направлением потоков спекулятивного капитала, а также находилась в зависимости от внешних инвестиций, что обусловлено, в первую очередь, отсутствием стабильного притока долгосрочных инвестиций. В январе, феврале, а также в июне наблюдался рост котировок ценных бумаг в связи с тем, что осуществлялся приток средств нерезидентов на вторичном рынке акций. На протяжении остальных месяцев анализируемого периода отток иностранного капитала продолжался. Март – июнь, сентябрь – октябрь 2012 г. характеризуются негативным влиянием оттока капитала на конъюнктуру российского рынка акций, что еще более усугубило снижение цен на нефть и последующее падение котировок. Следует отметить, что средние объемы оттока иностранного капитала с российского фондового рынка в 2012 г. были ниже показателей 2011 года. В связи с этим, несмотря на чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка акций в 2012 г., произошло сокращение объемов этого оттока в 3,7 раза, по сравнению с уровнем 2011 г., что составило 4,2 млрд долл. США (рисунок 5).

Рисунок 5. Характеристики операций нерезидентов с акциями  на вторичных торгах Московской Биржи

 Примечание. Составлено по: [2].

Анализируя представленные на рисунке 5 данные, можно сделать вывод о том, что продолжался рост доли операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов на данной торговой площадке, составившей 37 % в 2012 г., по сравнению с 32 % – в 2011 году.

В 2012 г. наблюдался рост количества российских эмитентов в связи с сохранением потребности в фондировании. При этом эмитенты анонсировали публичные размещения акций в России и за рубежом. Следует отметить, что нестабильность конъюнктуры мирового рынка акций и сдержанный спрос инвесторов на активы, характеризующиеся высоким уровнем риска, способствовали реализации планов на мировом фондовом рынке лишь ограниченного количества эмитентов.

Анализируя российский рынок котируемых акций, следует отметить, что в 2012 г. отсутствовали видимые улучшения после произошедшей дестабилизации второй половины 2011 года. При этом следует отметить ослабление реакции на воздействие внешних шоков на внутреннем рынке акций, что способствовало более сглаженной динамике основных ценовых показателей фондового рынка, по сравнению с уровнем 2011 г., в результате чего был исключен «перегрев» акций в 2012 году.

В таблице 3 представлено соотношение совокупного объема финансового рынка России и ВВП. Если проводить анализ капитализации рынка акций по отношению к ВВП, то следует отметить сокращение на 8 процентных пунктов (до 39-процентного уровня), тогда как по объему находящихся в обращении долговых ценных бумаг наблюдался рост на 2 процентных пункта (до 24 %). Следует отметить также рост задолженности нефинансовых организаций и физических лиц по банковским кредитам (на 2 процентных пункта, до 45-процентного уровня).

Таблица 3

Динамика объемных показателей российского финансового рынка в % к ВВП на конец года

Примечание. Составлено по: [3].

Исследуя динамику ценовых индикаторов финансового рынка за анализируемый период, следует отметить ее неравномерность. В первой половине 2012 г., наряду с увеличением объемов ликвидных средств российских банков, уровень ставок денежного рынка был ниже уровня, который прослеживался в конце 2011 года.

Снижение мировых цен на нефть и нестабильность на мировом финансовом рынке в середине марта 2012 г. привели к ухудшению конъюнктуры основных сегментов российского финансового рынка. В результате произошло снижение объема рублевых ликвидных средств банков России, сопровождающееся увеличением процентных ставок на денежном рынке. Инвестиционный спрос на рынке на рублевые долевые и долговые ценные бумаги снизился, что привело к снижению их котировок. В мае 2012 г. наблюдалось резкое снижение курса рубля к мировым валютам.

К концу 2012 г. – началу 2013 г. конъюнктура внутреннего финансового рынка испытывала влияние органов денежно-кредитного регулирования, как российских, так и зарубежных. С одной стороны, Федеральная резервная система (ФРС) США был объявлен третий раунд количественного смягчения, тогда как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) была анонсирована программа стабилизации рынка госдолга в странах Еврозоны, что привело к повышению интереса со стороны инвесторов и оказало существенную поддержку котировкам ценных бумаг, включая и российские ценные бумаги. Количественное смягчение со стороны ФРС предполагает ежемесячное приобретение ипотечных облигаций на сумму 40 млрд долларов США, наряду с продлением ожидаемого периода сохранения учетной ставки около нуля до середины 2015 года. В результате мер, предусмотренных количественным смягчением, происходит ввод новой денежной массы в реальный сектор экономики посредством предоставления кредитов населению и бизнес-структурам.

С другой стороны, произошло повышение процентных ставок Банком России по своим операциям, что привело к определенному росту ставок на денежном рынке.

Кредитование нефинансовых организаций и физических лиц российскими банками расширялось в 2012 г., при этом отмечалось снижение темпов роста корпоративного кредитного портфеля наряду с ускорением роста розничного портфеля. Объем кредитования определялся уровнем спроса со стороны заемщиков. Рост российской экономики умеренными темпами, наряду со снижением экономической активности в конце 2012 г., привел к ограничению спроса на кредитные ресурсы со стороны предприятий, относящихся к реальному сектору экономики, что привело, в свою очередь, к снижению процентных ставок по кредитам. Увеличение просроченной задолженности по кредитам, выданным нефинансовым структурам, привело к снижению качества совокупного кредитного портфеля банков в 2012 году.

За 2012 г. был выпущен в обращение максимальный за всю историю объем корпоративных облигаций. При этом наибольший спрос наблюдался по ценным бумагам эмитентов, характеризующихся высоким уровнем надежности, которые осуществляли выпуск ценных бумаг с целью фондирования, используя его в качестве альтернативного источника дохода, по сравнению с банковским кредитованием.

Либерализация рынка облигаций федерального займа (ОФЗ) привела к повышению интереса со стороны инвесторов. В результате Минфин России улучшил структуру портфеля находящихся в обращении государственных облигаций, что привело к увеличению объема вторичных торгов ОФЗ. Первичный рынок акций в 2012 – начале 2013 г. характеризовался снижением большей части запланированных ранее размещений акций. Развитие вторичного рынка характеризовалось снижением оборота биржевых торгов, что привело к снижению активности операций на фондовом сегменте рынка фьючерсов с последующим сокращением объема биржевых сделок с производными финансовыми инструментами.

Анализируя ситуацию на российском валютном рынке, следует отметить, что в 2012 – начале 2013 г. внутренний валютный рынок оказывал существенное влияние на конъюнктуру денежного рынка и рынка капитала. Курсовые колебания сглаживались в результате политики, проводимой Банком России, выступавшим в анализируемый период как в качестве покупателя, так и продавца иностранной валюты на российском валютном рынке. В июле 2012 г. с целью повышения гибкости курсообразования регулятором был расширен операционный интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины в рублях. Номинальный курс рубля повысился в конце 2012 г. по отношению к основным иностранным валютам.

Таким образом, российский финансовый рынок 2012 – начала 2013 г. испытывал влияние значимых внешних шоков. Тем не менее устойчивость финансового рынка была сохранена, что привело к выполнению функции перераспределения финансовых ресурсов в российской экономике.

По оценкам аналитиков, в 2013 г. финансовый рынок будет развиваться на основе сохранения неопределенности прогнозных значений функционирования мировой экономики [3]. По имеющимся прогнозам, в основном будут сохраняться низкие темпы экономического роста как в развитых, так и развивающихся странах, что приведет к долговым проблемам в ряде стран, а также снизит уровень устойчивости иностранных финансовых рынков.

Россия столкнется с умеренным снижением спроса и цен на сырье, что приведет к снижению темпов роста российской экономики, а также к повышению волатильности индикаторов, отражающих ситуацию на внутреннем финансовом рынке.

Анализируя положение России на мировом финансовом рынке в целом, следует отметить, что российский финансовый рынок недостаточно развит, не использует весь имеющийся потенциал. Согласно информации, представленной в докладе Всемирного экономического форума по финансовому развитию стран мира, Россия была поставлена на 39-е место по общему рейтингу, наряду с 41-м местом по уровню развитию финансовых рынков и 53-м местом по уровню финансовой доступности услуг, включающих кредитование, ипотеку, сервисы, предоставляемые банковскими организациями. Несмотря на 39-е место в общем рейтинге, Россия находится на 92-м месте по уровню доступности услуг, оказываемых финансовым сектором.

На рисунке 6 представлена информация по доле России на мировом рынке долговых ценных бумаг.

Рисунок 6. Объем выпуска ценных бумаг, млрд долл.

Примечание. Составлено по: [1].

Таким образом, мы видим, что доля России в структуре мирового рынка долговых ценных бумаг составляет всего 0,56 %.

На рисунке 7 представлены данные по объему рынка долговых ценных бумаг, по доле стран и институтов.

Рисунок 7. Объем рынка долговых ценных бумаг по доле стран и институтов, %

Примечание. Составлено по: [1].

Анализируя представленную на рисунке 7 информацию, можно сделать вывод, что доля России по всем видам вышеуказанных институтов мала, что свидетельствует о неразвитости российского финансового рынка.

Определяя место России на мировом финансовом рынке, следует обратить внимание на капитализацию фондового рынка ТОП-20 стран и информацию по изменению капитализации рынка за 2010–2012 годы.

Россия находится на 14-м месте в мире по капитализации фондового рынка за период с 2010 по 2012 год. При этом капитализация российского фондового рынка на начало 2013 г. составляла 691 005 млн долл. В 2010 г. доля России в мировой капитализации составляла 1,02 %, в 2011 г. – 1,33 %, в 2012 г. – 1,62 %. Таким образом, за анализируемый период доля России в мировой капитализации увеличилась на 0,6 процентных пункта.

По данным Всемирного банка и Международного валютного фонда, в 2011 году Россия находилась на 44-м месте по объему ВВП в мире (доля ВВП России в мировом ВВП составляла 3,8 %), тогда как в 2012 г. спустилась на 55-е место (доля ВВП в мировом объеме ВВП составила 3,6 %) [7]. Снижение доли России в мировом ВВП свидетельствует о снижении инвестиционной привлекательности России на мировом рынке.

Выводы:

1. За анализируемый период (2010–2012 гг.) структура российского финансового рынка не претерпела существенных изменений. При этом основную долю в данной структуре занимает валютный рынок, а также рынок производных финансовых инструментов. В связи со сложившейся структурой финансового рынка более подробно были проанализированы особенности функционирования таких сегментов российского финансового рынка, как рынок производных финансовых инструментов и валютный рынок.
2. Функционирование российского финансового рынка в 2010–2012 гг. происходило на фоне продолжающегося роста российской экономики. Наряду с этим на развитие российского финансового рынка оказывало влияние конъюнктуры иностранных товарных и финансовых рынков. В качестве основных внешних шоков для российского финансового рынка за анализируемый период можно рассматривать колебание цен на рынке энергоносителей в мире, а также долговой кризис в Еврозоне.
3. Анализируя положение России на мировом финансовом рынке в целом, следует отметить, что российский финансовый рынок недостаточно развит, не использует весь имеющийся потенциал. Согласно информации, представленной в докладе Всемирного экономического форума по финансовому развитию стран мира, Россия была поставлена на 39-е место по общему рейтингу, наряду с 41-м местом по уровню развитию финансовых рынков и 53-м местом по уровню финансовой доступности услуг, включающих кредитование, ипотеку, сервисы, предоставляемые банковскими организациями. Несмотря на 39-е место в общем рейтинге, Россия находится на 92-м месте по уровню доступности услуг, оказываемых финансовым сектором.

Список литературы

1. Вольвач, Е. А. Роль России на мировом финансовом рынке / Е. А. Вольвач ; Сиб. ассоциация консультантов. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://sibac.info. – Загл. с экрана.
2. Московская биржа : сайт. – Режим доступа: http://rts.micex.ru/s719.
3. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год / Департамент исследований и информации Банка России // ГосМенеджмент : электрон. журн. – 2015. 02. – № 02/15. – Режим доступа: http://www.gosman.ru/?news=28511. – Загл. с экрана.
4. Федеральная служба государственной статистики : сайт. – Режим доступа: www.gks.ru.
5. Центральный банк Российской Федерации : сайт. – Режим доступа: www.cbr.ru.
6. Экономическая теория : учебник / под ред. Н. Г. Кузнецова. – М. : ИКЦ Март ; Ростов н/Д : Изд. центр «МарТ», 2004. – 496 С. С. 332.
7. Open Economy // Open.ru : эксперт. сайт Высшей школы экономики. – Режим доступа: http://www.opec.ru.

При разработке указанных положений необходимо учитывать ряд объективных обстоятельств:

1. Неравномерное развитие экономического потенциала финансовых рынков Европейского Союза и США;

2. Обеспечение экономического роста и повышение инвестиционной активности путем привлечения  средств  на  фондовых  рынках.

3. Необходимость  обеспечения  стабильности  всей  глобальной финансовой  системы.

4. На фоне достаточно интегрированных финансовых рынков (денежного, государственных ценных бумаг) существуют менее интегрированные рынки (акций и корпоративных облигаций), а ряд рынков, в частности розничный, до сих пор значительно фрагментирован. Недостаточно консолидирована и финансовая инфраструктура. С другой стороны, не все страны в одинаковой степени вовлечены в интеграционные процессы.

К условиям повышения уровня интегрированности финансового рынка в мировую финансовую систему мы относим (рисунок 1).

Рисунок 1 — Условия повышения уровня интегрированности финансового рынка в мировую финансовую систему

Источник: составлено автором

К факторам, определяющим низкий уровень финансовой интеграции, мы относим (рисунок 2).

Рисунок 2 — Факторы, определяющие низкий уровень финансовой интеграции национального финансового рынка

Источник: составлено автором

Для повышения уровня интегрированности финансовый рынок должен пройти следующие стадии развития:

- этап координации, который предполагает  согласование финансовой политики путем совместных консультаций участников по вопросам использования различных инструментов для достижения поставленных целей;

- этап гармонизации означает плавный переход к единой финансовой политике на основе сближения национальных финансовых рынков;

 - этап унификации, предполагает  проведение единой финансовой политики в странах — участниках для  достижения полного экономического финансового союза, с наднациональным регулирующим органом, определяющим приоритеты стратегического развития финансового рынка в мировой экономике.

Далее нами разработаны концептуальные положения, обеспечивающие, на наш взгляд, повышение уровня интеграцию финансового рынка (рисунок 3).

Рисунок 3 – Концептуальные положения повышения уровня интегрированности финансового рынка в мировую финансовую систему

Источник: составлено автором

Рассмотрим более подробно содержание предлагаемых положений повышения уровня интегрированности финансового рынка.

Секъюритизация представляет собой новую технику привлечения средств, которая получила широкое признание в США, а сейчас набирает темпы в  Европе. На наш взгляд, данная концепция привлекательна для коммерческих банков, имеющим значительные портфели однородных кредитов, фондов недвижимости и девелоперов. Примером секьюритизации выступает программа выпуска евронот.

Реализация концепции секьюритизации в интеграционных процессах финансового рынка будет способствовать решению проблемы  недостатка капитала за счет мультипликативного эффекта секьюритизации, повышению эффективности и прозрачности использования капитала, развитию национальных финансовых  рынков – участников интеграции за счет появления нового типа ценных бумаг, а также  привлечению в страны неспекулятивного международного капитала. Рассмотрение возможности использования данного инструмента будет являться успешным фактором развития в первую очередь фондовых рынков в условиях интеграции.

Глобальные базы данных и интегрированные компьютерные системы управления финансовыми рынками позволят повысить уровень интегрированности, так как  с помощью информационных технологий возможно совершение банковских операций без границ.

В современных условиях процессы принятия управленческих решений основываются на сложном компьютерном моделировании, статистическом анализе больших массивов данных и применении новейших методов математического моделирования [1]. Таким образом, возникает необходимость в повышении надежности систем, обслуживающих информационные и платежные потоки, торговлю активами и хранение ценных бумаг. Считаем, что в данном направлении перспективной является концепция развития облачных технологий. Облачные технологии имеют потенциал, обеспечивающий возможность устранения этих недостатков и улучшения информационного обеспечения на всех уровнях компетенций как основной, так и обеспечивающей деятельности участников социально-экономических процессов.

Совокупность информационных потоков передаваемых через средства современной коммуникации, развитие инструментов передачи и приема информации требуют решения проблемы максимальной рационализации использования пространства и энергии.

Ключевыми факторами экономии при использовании облачных технологий, предлагаемых к внедрению, являются:

- оборудование (сервера, системы хранения, сеть);

- программное обеспечение;

- автоматизированная настройка и инсталляция;

- повышение производительности;

- администрирование.

Концепция создания глобального института страхования предполагает разделение рисков между участниками финансового рынка. Реализовать концепцию целесообразнее с использованием механизмов перестрахования.

Выравнивание рисков происходит на глобальном уровне, перестраховщик собирает для этого капитал по всему миру и предоставляет свои услуги и ноу-хау страховщикам со всего мира.

Создание сетевых структур интеграции позволит получить синергетический эффект от совместных финансовых операций всеми участниками финансового рынка. Сетевые формы и способы интеграции участников финансового рынка способствуют установлению доверительных отношений между субъектами, «оживляют» глобальное финансовое пространство, а также обеспечивают рациональное взаимовыгодное использование ресурсов пространства и времени.

На наш взгляд, наиболее успешными для повышения уровня интегрированности финансовых рынков являются технологические инновации, которые позволяют повысить скорость совершения международных операций и их объем. Кроме того внедрение финансовых инноваций, в форме инвестиционных фондов открытого типа, которые вкладывают средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка, банковские автоматы, производные ценные бумаги позволят обеспечить снижение стоимости финансовых услуг в глобальном масштабе [2].

Таким образом, по нашему мнению, для повышения уровня интегрированности финансового рынка необходимо использовать комплексный подход к выработке мероприятий на уровне участников интеграции.

Предлагаемые решения должны учитывать современные тренды в технологическом развитии стран и финансовых инновациях. Для реализации указанных положений в странах – участниках интеграции следует обеспечить организационно-экономические условия прохождения выделенных этапов.

К таким мероприятиям целесообразно отнести:

- реформирование системы регулирования процессов интеграции на национальном и глобальном уровнях;

- создание условий, способствующих углублению интеграции  и гармонизации финансовых рынков в мировой экономике;

 - развитие институционально-территориальной формы организации участия стран в экономических процессах на глобальном финансовом рынке.

Отечественный финансовый рынок имеет слабый уровень интегрированности с развитыми странами, но достаточно высок с Украиной и Казахстаном. Для России наличие финансовой интеграции с украинским и казахским финансовыми рынками имеет большое значение, потому что это означает возрастание международной значимости национального финансового рынка [3-5].

Российский финансовый рынок в силу масштабности российской экономики может выступать в роли центром фондовой торговли для целой группы стран и получить статус международного рынка на региональном рынке СНГ. На наш взгляд,  комплекс модельных решений по повышению уровня интегрированности финансового рынка в условиях глобализации экономических процессов должен включать (рисунок 4).

Рисунок 4 — Комплекс модельных решений по повышению уровня интегрированности финансового рынка в условиях глобализации экономических процессов

Источник: составлено автором

Считаем, что для повышения уровня интегрированности финансового рынка в мировой экономике необходима реализация мер как на уровне каждого участника интеграции так и разработка новой стратегии развития финансовой интеграции.

Интеграция российского финансового рынка в глобальную финансовую систему может быть достигнута путем создания благоприятных условий для доступа иностранных участников к российскому финансовому рынку, интенсивного привлечения  ино­странных активов к обращению и размещению в России, возможностью использовать российскими инвесторами зарубежными активами.

Существующий международный опыт свиде­тельствует о различных подходах к размещению акций иностранных эмитентов на мировых фондовых биржах. Нью-Йоркская фондовая биржа ориентирована на обслуживание национальной экономики США, поэтому на долю американских депозитарных расписок приходится до 5 % капитализа­ции биржи. Лондонская фондовая биржа более привлекательная площадка для размещения акций иностранных эмитентов, так как содержит менее жесткие требования к эмитентам по раскрытию информации, что обуславливает высокую долю глобальных депозитарных расписок (до 44 %) в капитализации биржи.

Следует отметить, что в настоящее время прямой режим допуска иностранных активов к обращению и размещению в России и через российские депозитарные расписки недостаточно востребован иностранными эмитентами ценных бумаг. Считаем более целесообразным реализовывать мероприятия по  продвижению указанных механизмов интеграции национального финансового рынка.

Принятый в 2011 году Федеральный закон № 414-ФЗ «О центральном депозитарии», направлен на упрощение доступа к российской финансовой инфраструктуре. Указанный в данном нормативном акте алгоритм сверки записей центрального депозитария и лица, осуществляющего ведение реестра, обеспечивает использование центрального депозитария как последней инстанции для подтверждения расчетов по опера­циям с ценными бумагами, что должно дать иностранным инвесторам уверен­ность в достаточном уровне контроля за системными рисками и неисполнением обязательств.

Показателем уровня  интегрированности в глобальный  финансовый рынок  явля­ется доступ иностранных участников к организованной торговле. В настоящее время участниками торгов могут быть только организации, являющиеся юриди­ческими лицами по российскому праву и имеющие российскую лицензию про­фессионального участника рынка ценных бумаг. В связи с этим иностранные финансовые посредники вынуждены регистрировать свои дочерние компании в качестве российских юридических лиц и получать для них соответствующие российские лицензии. Такая практика создает определенные органи­зационные проблемы, связанные с необходимостью регистрации российских юридических лиц, а также снижает уровень доверия потенциальных иностранных инвесторов к участникам организованной торговли, так как риски дочерней компании выше рисков материнской компании — иностранного финан­сового посредника.

Согласно мировому опыту, преследуя цель расширения круга потенциальных участников МФЦ, необходимо обеспечить сбалансированность между степенью свободы финансового рынка, уровнем требований по раскрытию информации и волатильностью фи­нансового рынка, риском проявления спекуляций со стороны недобросо­вестных участников.

С точки зрения более широкого доступа внутренних инвесторов к активам, торгующимся за рубежом, необходимые шаги по либерализации валютного законодательства для устранения препятствий по инвестированию российскими институциональными инвесторами за рубежом до настоящего времени, к сожалению,  не предпри­няты. Однако, в крупных финансовых центрах ограни­чения на вложения отечественных инвесторов в зарубежные активы отсутствуют.

Считаем, что для  повышении уровня интегрированности российского финансово­го рынка в глобальную мировую в России необходимо более активно внедрять Международные стандарты финансовой отчетности и приводить российские стандарты бухгалтерского учета в соответствие с международными правилами, так как это обеспечивает единые подходы к пониманию раскрываемой учетной инфор­мации и повышает прозрачность финансовой отчетности участников рынка. В настоящее время на практике Международные стандарты финансовой отчетности применяют российские банки и крупные предпринимательские структуры, в том числе транснациональ­ные корпорации. Сложности  широкого распространения МСФО связаны, прежде всего, с недостатком квалифицированного персонала, качественных обучающих программ по данному предмету, сложностью перевода стандартов [6].

Прогноз повышения уровня вовлеченности российского финансового рынка в глобальный финансовый рынок целесообразно обеспечить в рамках формирования «дорожной карты» развития финансового рынка Российской Федерации в условиях его интеграции в мировое экономическое пространство.

«Дорожная карта» обеспечит современный и эффективный подход к планам работы органов исполнительной власти, основанный на использовании ключевых показателей эффективности, событий, подтверждающих реализацию задач, а также будет способствовать формированию гибкой системы ответственности за реализацию системных мероприятий, направленных на модернизацию национальных финансовых рынков в условиях их интеграции в глобальный рынок. Для подготовки данного документа целесообразно использовать технологии совместной работы: форсайт, краудсорсинг, которые позволят выбрать наиболее приемлемые способы достижения результатов интеграции.

Основываясь на мировом опыте, в России, реализация мероприятий по повышению уровня интегрированности в мировой финансовый рынок должна сопровождаться формированием новой стратегии государственного регулирования, способной комплексно учесть взаимовыгодные ин­тересы общества, корпораций и профессиональных участников рынка финансо­вых услуг на основе сбалансированного и рационального сочетания мер либерализации и контроля над функционированием национальной финансовой системы.

При интеграции России в гло­бальное экономическое пространство основное внимание должно быть уделено разви­тию  и оценке эффективности всего комплекса факторов, обеспечивающих эффективное функциониро­вание финансового рынка, на основе разработки и совершенствования нормативно-правовой базы, судебной системы, налоговой политики и методов государственного регулирования, раз­вития институциональной инфраструктуры финансового рынка и повышения его ликвидности, диверсификации всех видов специализированных финансовых услуг.

Список литературы:

1. Васильева М.В. Макроуровневые параментры и ориентиры реализации концепции социально-экономического развития России/Васильева М.В.//
Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2009. № 17. С. 20-30.
2. Котова А.А. Особенности и последствия международной интеграции на финансовых рынках/Котова А.А.//Вопросы современной экономики. 2013. № 1. С. 354-377.
3. Котова А.А. Тенденции российского финансового рынка и условия интеграции в мировую финансовую систему/Котова А.А.//Вопросы современной экономики. 2013. № 1. С. 203-242.
4. Королевич О.П. Финансовая интеграция российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг/Королевич О.П.//
Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2013. № 14. С. 44-50.
5. Малкина М.Ю. Мировые финансовые центры и тенденции развития глобальных рынков капитала/Малкина М.Ю.//Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 47. С. 2-13.
6. Ситуация на финансовых рынках и состояние финансового сектора//Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2013. № 24. С. 51-64.

Ставка дисконтирования позволяет пересчитать прогнозируемые денежные потоки от реализации лесных ресурсов в их текущую стоимость, с учетом их будущего биологического роста,  изменения экономической ситуации и прочих факторов, возникающих в прогнозном периоде.

Во времена СССР в качестве ставки дисконтирования  применялся  нормативный коэффициент прибыли (либо экономии себестоимости производства) на капитальные вложения, определенный для отдельных регионов.

В методике государственной кадастровой оценки земель лесного фонда Российской Федерации (утв. Приказом Росземкадастра 15.04.02,№П/263) также используется нормативное значение коэффициента капитализации, равное 0,02.

Нормативное значение ставки дисконтирования не означает, что она не зависит от рыночной ситуации, скорее это упрощенный инструмент, позволяющий применять единую методику для кадастровой оценки лесных участков на всей территории страны.

Согласно О.Е. Медведевой ставку дисконтирования для лесохозяйственной деятельности определяют на основе преобладающей нормы прибыли, скорректированной на риск неполучения или снижения дохода [1, стр.4].

Консультанты Всемирного Банка, а также многие другие ученые считают, что не существует единой универсальной методики для расчета ставки дисконтирования, а значение ставки может меняться от ставок дисконтирования для индивидуальных лесных хозяйств до ставки кредитования в той или иной стране [2].

Согласно МСФО 41 ставка дисконтирования может рассчитываться как на доналоговой, так и на посленалоговой основах, при условии ее соответствия типу денежного потока [3, стр.16]. Оба показателя должны давать сходные  результаты оценки. Хотя, с данным утверждением не согласны австралийские ученые Ian Ferguson и Jerry Leech, которые подчеркивают необходимость расчета посленалоговой ставки дисконтирования, учитывающей все налоговые аспекты, в т.ч. отложенные налоговые активы и обязательства [4, стр.131]. По их данным, доналоговая ставка дисконтирования занижает результаты оценки. Ирландский институт работников лесной промышленности является сторонником применения доналоговой ставки дисконтирования, в связи с тем, что налоговые условия значительно варьируются для субъектов, ведущих свою деятельность в разных странах, а также для субъектов различных организационно-правовых форм [5, стр.43].

Если стоимость на доналоговой и посленалоговой основах сильно различается, то члены Ассоциации лесопромышленных консультантов Австралии рекомендуют использование посленалогового денежного потока [6, стр. 30]. Одной из проблем, связанных с расчетом посленалогового денежного потока, является возможный двойной учет налогов, как в самой ставке дисконтирования, так и в денежном потоке. Но, в связи с особенностями построения бухгалтерского баланса, значительно проще допустить ошибку в исчислении доналогового денежного потока. [4, стр.131].

Денежные потоки могут быть реальными или номинальными, но так же как и в предыдущем случае ставка дисконтирования должна строго соответствовать типу денежного потока.

Важным свойством древесины как биржевого товара считается то, что его доходность превышает темпы инфляции развитых стран. Согласно анализу Forest Investment Associates, доходность лесных хозяйств в США исторически превышала долгосрочные темпы инфляции, в то время как доходности акций и облигаций не превышали данный порог [7, стр. 56]. Вышесказанные утверждения основаны на том, что в зависимости от ситуации на рынке собственник самостоятельно может принять решение по времени вырубки и реализации древесины. Однако, данное правило может не распространяться  на лесозаготовительные предприятия, так как им постоянно требуется приток оборотного капитала от реализации древесины для поддержания своей деятельности.

Изменение цен на древесину не всегда соответствует уровню инфляции. В российских условиях расходы на горюче-смазочные материалы, а также расходы на обслуживание лесозаготовительной техники могут расти с опережающими темпами по отношению к стоимости  древесины, при этом резкое увеличение расходов не всегда отражается на ценах на лесоматериалы, так как цена может диктоваться рынком, особенно при торговле на экспорт. Эти факторы обуславливают необходимость учета всех особенностей влияния инфляции на деятельность российских лесопромышленных предприятий, то есть расчета номинальных денежных потоков и ставки дисконтирования.

Практически никто из ученых не рекомендует применять метод кумулятивного построения ставки дисконтирования, в связи с тем, что он опирается на субъективное мнение и дает высокую степень погрешности. Но, вместе с тем,  данный метод широко применяется в случае отсутствия рыночных данных.

Способ кумулятивного построения ставки дисконтирования для оценки лесных участков схож с расчетом ставки дисконтирования для акций: она также строится на основе безрисковой ставки, учитывает меру систематического риска (бету) и премии за специфические риски.

Международный совет по оценке указывает на то, что в качестве ставки дисконтирования можно использовать как ставку CAPM (capital asset pricing model – модель ценообразования капитальных активов), так и ставку WACC (weighted average cost of capital – средневзвешенная стоимость капитала) [8, п.45 стр. 11].

Модель САРМ отражает премию инвестора за риск ведения лесного хозяйства. Расчет ставки на собственный капитал обычно осуществляется для лесопользователей, не имеющих доступа к финансированию. К ним можно отнести компании, которые не могут незамедлительно приступить к лесозаготовкам, например в связи с отсутствием лесной инфраструктуры, не располагающие достаточным объемом средств для обслуживания долга;  компании, у которых отсутствуют активы, пригодные для передачи в залог.

Многие ученые сомневаются в применимости CAPM для расчета ставки дисконтирования, так как древесина не имеет мировой биржи, также отсутствуют надежные индексы участников лесной промышленности. К тому же CAPM является однофакторной моделью и не учитывает особенности, присущие товарным рынкам, а также их невысокую ликвидность [9, стр. 114].

Ставка, рассчитанная как средневзвешенная стоимость капитала, обычно применяется в случае необходимости привлечения финансирования для развития лесозаготовительного бизнеса, при этом стоимость капитала должна отражать предельную стоимость капитала в отрасли. В случае невысокой доли заемного капитала в отрасли лучше использовать ставку WACC.

Единственным существенным условием является даже не выбор между показателями CAPM/WACC, а то, что ставка дисконтирования не должна отражать риски конкретного лесопользователя, а должна соответствовать стоимости капитала для типичного покупателя на рынке [8, п. 35, стр.9, п. 45-46, стр.11].

Бета является мерой систематического риска, присущего лесным ресурсам.  К систематическим рискам относят спрос и предложение лесоматериалов,  инфляционные составляющие, государственную политику в области поддержки лесопромышленного сектора и многие другие экономические факторы определяющие ситуацию и требуемую норму доходности в лесопромышленной отрасли.

Расчет беты основан на сравнении динамики котировок акций компаний-аналогов с динамикой индекса Standard & Poors 500, выступающим в качестве универсальной базы сравнения для сопоставимых компаний из различных стран. При этом перед оценщиком стоит  сложная задача по поиску компаний, которые занимаются исключительно управлением лесными хозяйствами, и при этом не диверсифицировали свои риски путем участия в смежных сферах лесного бизнеса. Низкие и, иногда отрицательные значения беты, позволяют диверсифицировать риски в инвестиционном портфеле [9, стр. 130]. В связи с этим лесозаготовительная деятельность считается там одной их самых стабильных, а сам уровень ставок дисконтирования достаточно низкий. Следует отметить, что отрицательный уровень беты должен подтверждаться рыночными данными. Отсутствие взаимосвязи между доходностью лесных активов и финансового рынка является достаточно частым явлением, наблюдаемым на практике [10, стр. 218].  Само отрицательное значение беты еще не является поводом для исключения данного показателя из расчетов ставки дисконтирования.

К специфическим рискам, присущим лесным ресурсам, относят целый ряд несистематических рисков обусловленных биологическими, экологическими и правовыми факторами.  Рассмотрим подробнее каждую из указанных групп факторов.

Биологические факторы

Качество почвы, климат региона, геологическое строение участка  в значительной мере влияют на общий уровень затрат на ведение лесного хозяйства. Благодаря интенсификации лесного хозяйства (осушению территории, раннему прореживанию деревьев, созданию лесных культур на вырубках, сохранению второго яруса и подроста при лесозаготовках, применению удобрений) деревья увеличиваются в размерах, сокращается оборот рубки и, таким образом, снижается общий уровень биологического риска.  Если в политике лесоуправления не зафиксированы плановые профилактические мероприятия, направленные на минимизацию проявлений отдельных биологических рисков, то их возможные последствия должны  быть учтены при проведении оценки.

Экологические факторы

В любых регионах существует риск возникновения потерь от лесных пожаров, наводнений, штормов, нашествий лесных жучков и других бедствий. Специализированные учреждения и компании ведут соответствующую статистику, определяют вероятность наступления природных катаклизмов,  а также осуществляют предварительную оценку их масштабов и возможных последствий. Подобные риски обычно не могут быть застрахованы, и они обычно инкорпорируются в расчет ставки дисконтирования.

Правовые факторы

В целях сохранения лесного ландшафта и для защиты редких и охраняемых животных правовое регулирование может значительно ограничивать права лесопользователя, даже несмотря на условия конкретного арендного договора. К возможным правовым рискам относятся следующие виды рисков:

- введение органами государственного управления ограничений на вырубку леса;

- отказ в продлении договора аренды лесного участка в связи с несоблюдением правил лесопользования;

- усиление требований по восстановлению леса и противопожарных мероприятий;

- ужесточение налогового режима.

Оценка лесных ресурсов должна проводиться на основе арбитражной практики, проектов нормативно-правовых документов органов государственного управления, на основе консультаций с соответствующими профессиональными объединениями.

Модель денежного потока может быть рассчитана детерминационным или стохастическим способом. При детерминационном подходе расчет денежных потоков производится  с учетом оптимальных прогнозов, и все основные риски  закладываются в ставку дисконтирования. В рамках стохастического подхода в денежном потоке учитываются вероятности наступления различных событий, то есть учитываются все виды прогнозов: оптимистический, оптимальный и консервативный. При этом ставка дисконтирования учитывает лишь систематические риски в отличие от ставки, рассчитанной в рамках детерминационного подхода и учитывающей несистематические риски.

Риски, связанные с указанными биологическими, экологическими и правовыми факторами должны быть учтены в расходах на страхование объекта, заложенных в денежных потоках, а также в режиме ротации древесины, выбранном на основе результатов лесного аудита.

Лесные участки могут быть застрахованы от последствий следующих страховых случаев:

• пожар;
• повал деревьев в результате порывов ветров;
• незаконная вырубка леса;
• землетрясения;
• вулканические извержения;
• наводнения.

Многие ученые предполагают то, что несистематические риски могут быть не только встроены в денежные потоки, но и в принципе элиминированы путем диверсификации инвестиционного портфеля.

По данным Международного совета по оценке, наибольшие риски присущи для молодого леса [8, п. 49, стр. 11]. Вместе с тем, согласно, наблюдениям Финской ассоциации по оценке недвижимости [11, стр. 3], ставка дисконтирования принимается на максимальном уровне для перестойных лесов.

Согласно общепринятой теории оценки, величина ставки дисконтирования должна соответствовать длине прогнозного периода. Следует учесть и особенности построения кривой доходности лесных ресурсов: чем больше прогнозный период, тем более низкую ставу доходности готовы рассмотреть инвесторы, благодаря уникальным инвестиционным свойствам данного актива в том числе возможностям по диверсификации рисков инвестиционного портфеля [12, стр. 4].

Общее значение ставки дисконтирования должно соответствовать ставке доходности активов с аналогичным уровнем риска. Либо результат расчета ставки дисконтирования должны сверяться с результатами расчетов по другим подходам.

В случае отсутствия данных по доходности сопоставимых компаний можно использовать статистически значимые результаты анализа доходности продажи прав субаренды лесных участков либо изменения цен на древесину [13, стр. 18]. Согласно МСО цена на конечную продукцию из древесины обычно не используется в расчетах, но является одним из основных факторов, влияющих на стоимость леса и поэтому обязательно должна быть проанализирована оценщиком [8, п. 22, стр. 7]. Высокая волатильность цен на древесину может в том числе повлиять и на значение самой ставки дисконтирования [14, стр. 35].

Поэлементный расчет ставки дисконтирования не отменяется необходимость анализа рыночных данных по ставкам субаренды лесных участков. Путем деления величины арендной платы, получаемой от сдачи в субаренду аналогичных по своему качеству лесных участков, на цену продажи этих участков можно получить коэффициент капитализации. В этом случае, коэффициент капитализации соответствует внутренней ставке дисконтирования (Implied Discount Rate — IDR), при которой денежные потоки соответствуют стоимости сделки. IDR следует оценивать, основываясь на доналоговых денежных потоках, так как информация о налоговом положении покупателя редко раскрывается в информации о сделке. Из коэффициента капитализации можно вычесть долгосрочные темпы роста отрасли (g) и сравнить с расчетным значением ставки дисконтирования.

Не рекомендуется использование внутренней нормы доходности (IRR), рассчитанной исходя суммы произведенных затрат и прогнозных денежных потоков, так как часть данных затрат могла быть неэффективна, указанные расходы не влияют на  будущие инвестиционные решения, и ставка, рассчитанная подобным образом, не будет отражать доходность вложений в альтернативные инструменты.

По результатам проведенного исследования  можно сформулировать следующие выводы:

В оценке лесных ресурсов не существует универсальной методики для расчета ставки дисконтирования.

Наиболее распространенной методикой построения ставки дисконтирования для оценки лесных ресурсов является WACC (weighted average cost of capital) или средневзвешенная стоимость капитала, так как она позволяет учесть среднеотраслевой финансовый рычаг, а сама методика расчета ставки дисконтирования для оценки лесных ресурсов практически не отличается от расчета ставки для предприятия.

Фактически ставка может быть принята на основе экспертного мнения оценщика и поддерживаться проверочными расчетами, а именно кумулятивным построением ставки дисконтирования, расчетом внутренней ставки дисконтирования, анализом доходностей цен на древесину, анализом доходностей по альтернативным инструментам.

Систематические риски должны учитываться в самой ставке дисконтирования, а несистематические по возможности должны учитываться в денежных потоках. Стохастические методы построения денежных потоков наиболее полно учитывают несистематические риски при помощи анализа вероятностей наступления того или иного сценария развития событий.

Список литературы

1. О.Е. Медведева, Оценка стоимости лесных земель, Российское общество оценщиков // Вопросы оценки №2, 2003
2. Всемирная организация по продовольствию и агрокультуре (FAO),  Forestry Paper,  Economic assessment of forestry project impacts by Hans Gregersen Arnoldo Contreras. Reprinted 1995. WORLD BANK, http://www.fao.org/docrep/008/t0718e/t0718e07.htm#TopOfPage
3. МСФО 41 «Сельское хозяйство», http://www1.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2008/03/MSFO_(IAS)_41_Selskoe_khozyaystvo.doc
4. I. Ferguson, J. Leech, Forest valuation and the AASB 141 accounting standard, Australian Forestry 2007 Vol. 70 No. 2.
5. Draft Code of Practice Valuation of Commercial Forest Plantations, The Department of Agriculture, Food and the Marine, Ireland, October 2012
6.  A Standard for Valuing Commercial Forests in Australia July 2012
7. Blessing S., Alternative Alternatives: Risk, Returns and Investment Strategy, Wiley Finance, p. 56
8. Проект Технического руководства Оценки лесов Международного Совета по оценке, от 13 февраля 2013 г. (www.ivsc.org)
9. Binod Gyawali, Capital Asset Pricing Model in Forestry: A Review of Methods and Applications, A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirement for the Degree of Master in Forest Science (M.Sc. European Forestry), Vienna, October 2008
10. Handbook, to accompany “An Australian Standard for Valuing Commercial Forests” Version 1 Association of Consulting Foresters of Australia in conjunction with Forest and Wood Products Research and Development Corporation Technical Editor: Jerry Leech, August 2007
11. Комментарии Финской Ассоциации по оценке недвижимости к проекту Технического руководства Оценки лесов Международного Совета по оценке, от 13 февраля 2013 г. (www.ivsc.org)
12.  Airaksinen, M. & Hannelius, S.. The income approach combined with market prices in forest property valuation. FIG Congress, Sydney, April 11-16, 2010
13. С. Washburn, C. Binkley, Some problems in estimating the capital asset pricing model for timberland investments
14. A. Damodaran, Ups and Downs: Valuing Cyclical and Commodity Companies, September 2009, http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/papers/commodity.pdf

Бюджетный учет и отчасти бюджетную отчетность формально можно отнести даже не к отчетной стадии бюджетного процесса, а к материальным нормам бюджетного права наряду с институтом бюджетной классификации Российской Федерации.

Однако их наличие в главе VIII.1 БК обусловлено неразрывной, можно сказать генетической, связью с отчетной стадией бюджетного процесса.

Только качественная система бюджетного учета представляет собой необходимое условие для формирования достоверной и полной бюджетной отчетности, которая выступает объектом внешней проверки и предоставляется впоследствии законодательным (представительным) органам.

Установление в Бюджетном кодексе требований к бюджетному учету и содержанию бюджетной отчетности является правовым механизмом реализации таких принципов бюджетного процесса, как принцип полноты отражения доходов и расходов бюджетов, принцип прозрачности (открытости) бюджетной системы, а также принцип достоверности бюджета. Кроме того, единый порядок ведения бюджетного учета и отчетности бюджетов бюджетной системы Российской Федерации и всех бюджетных учреждений служит единству бюджетной системы Российской Федерации (ст. 29 БК) [2].

Сто лет назад исследователь системы государственной отчетности З. Евзлин отмечал, что «счетоводство является единственным неизменным средством для всестороннего контроля общественной власти в конституционном государстве. Только путем организации правильного счетоводства можно осуществить все разнородные функции контроля общественной власти», «вопрос об организации контроля в государственном управлении должен быть сведен к вопросу об организации правильного и ясного счетоводства в государственных и общественных учреждениях [1].

Без надлежащей системы бюджетного учета и отчетности деятельность по осуществлению государственного (муниципального) контроля крайне затруднительна, и, следовательно, не обеспечивает прозрачность финансовой деятельности публично-правовых образований не только для органов контроля, но и для законодательных (представительных) органов, а значит, и для всего общества.

С внесением Федеральным законом от 26 апреля 2007 г. N 63-ФЗ изменений в Бюджетный кодекс РФ законодательно закреплено положение, что основными субъектами бюджетного права выступают публично-правовые образования (Российская Федерация, субъекты Федерации, муниципальные образования), которые являются носителями бюджетных полномочий, предусмотренных ст. 7, 8 и 9 БК [3].

Основной формой финансовой деятельности всех без исключения публично-правовых образований выступает бюджет как основной денежный фонд любого публично-правового образования.

Вместе с тем в процессе финансовой деятельности публично-правовые образования имеют дело не только с денежными поступлениями в свою пользу и денежными выплатами, подлежащими отражению в бюджете, но и с другими имущественными и обязательственными объектами, которые служат основанием бюджетных поступлений или возникают в результате бюджетных выплат. Публично-правовые образования являются крупнейшими собственниками непроизведенных активов (земля, недра, лесные, водные ресурсы), объектов недвижимости и прав, которые требуют огромных финансовых ресурсов на их содержание. Кроме того, отметим, что государство остается крупнейшим акционером в стране. С другой стороны, объем обязательств публично-правовых образований, вытекающий из социальных законов, также значителен.

В современных условиях описать финансовую деятельность публично-правового образования только через бюджет становится невозможным, поскольку бюджет отражает лишь денежные потоки на годовой (или, максимум, на трехлетней) основе и не дает представления об объеме активов и, что более важно, об обязательствах публично-правовых образований. Законодатель, общество и контрагенты публично-правовых образований выдвигают требование представления комплексной информации о финансовой деятельности публично-правовых образований, что особенно актуально для муниципальных образований в связи с проводимой муниципальной реформой. Значительное количество муниципальных образований выступают равноправными участниками гражданского оборота, и, соответственно, требования к их финансовому состоянию и финансовой отчетности должны быть такие же, как и к другим участникам гражданского оборота.

В результате проведения реформы бюджетного учета и отчетности в бюджетном законодательстве были закреплены совершенно новые требования к бюджетному учету и отчетности для всех публично-правовых образований и созданных ими бюджетных учреждений. Последние выступают в бюджетном процессе как получатели бюджетных средств, администраторы доходов бюджетов или администраторы источников финансирования дефицита бюджета.

В п. 2 ст. 264.1 Бюджетного кодекса бюджетный учет определен как «упорядоченная система сбора, регистрации и обобщения информации в денежном выражении о состоянии финансовых и нефинансовых активов и обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, а также об операциях, изменяющих указанные активы и обязательства» [2]. Из этого определения следует несколько, имеющих бюджетно-правовое значение, выводов.

Во-первых, бюджетный учет как система сбора, регистрации и обобщения информации является частью бухгалтерского учета, который в соответствии с Федеральным законом от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ «О бухгалтерском учете», представляет собой упорядоченную систему сбора, регистрации и обобщения информации в денежном выражении об имуществе, обязательствах организаций и их движении путем сплошного, непрерывного и документального учета всех хозяйственных операций». В то же время указание в определении бухгалтерского учета на «организации», т.е. фактически на юридические лица, исключает из сферы ведения Федерального закона «О бухгалтерском учете» публично-правовые образования, которые не относятся к организациям в том смысле, как они упомянуты в Законе.

Бюджетный учет, как часть бухгалтерского учета, находится, таким образом, согласно ст. 71 Конституции РФ в ведении Российской Федерации. Исходя из этого, полномочием Российской Федерации является «установление единого порядка ведения бюджетного учета» согласно ст. 7 БК [2].

Во-вторых, в определении бюджетного учета указаны его объекты: финансовые и нефинансовые активы и обязательства публично-правовых образований, а также операции, их изменяющие. Таким образом, юридически закрепляется обязанность публично-правовых образований обеспечить ведение бюджетного учета всех принадлежащих им нефинансовых активов, финансовых активов и обязательств. Отметим, что частным случаем операций, изменяющих активы и обязательства публично-правовых образований, выступают операции по поступлениям в бюджет и осуществлению выплат из него.

Определением бюджетного учета через указание объектов бюджетного учета закрепляется и метод бюджетного учета — метод начислений, который наиболее полно среди всех существующих методов (кассовый метод, модифицированный кассовый метод, модифицированный метод начислений, метод начислений) отражает указанные объекты учета.

В-третьих, в определении бюджетного учета указан его субъект, которым являются публично-правовые образования — Российская Федерация, субъекты Федерации, муниципальные образования.

Здесь важно подчеркнуть, что объектом бюджетного учета является не все государственное (муниципальное) имущество и не все обязательства, а только те, которые образуются исключительно у участников бюджетных правоотношений, на которые распространяет свое действие Бюджетный кодекс. Пункт 1 ст. 264.2 Бюджетного Кодекса обязывает формировать бюджетную отчетность только с уровня получателей бюджетных средств, администраторов доходов бюджета, администраторов источников финансирования дефицита бюджета. Исходя из этого, бюджетный учет не должен вестись унитарными (казенными) предприятиями и автономными учреждениями, несмотря на то, что у них имущество находится на праве хозяйственного ведения (оперативного управления) и является государственным (муниципальным) [2].

Имеющиеся сложности с определением субъекта бюджетного учета возникает из-за того, что бюджетные учреждения являются юридическими лицами и на них распространяется действие Федерального закона «О бухгалтерском учете». Вследствие этого в настоящее время, несмотря на единую систему бюджетного учета, к числу дискуссионных можно отнести вопрос о самостоятельности субъекта бюджетного учреждения.

Вопрос о субъекте бюджетного учета тесно связан с основаниями возникновения и изменения объектов имущественных и обязательственных отношений. Очевидно, что вопрос принадлежности соответствующего объекта учета (имущество, обязательство) определит соответствующего субъекта, обязанного вести учет таких объектов. Несомненно, если объект бухгалтерского учета возникает, изменяется или прекращается непосредственно у публично-правового образования (например, начисление налогов, выплата пенсий и иных социальных трансфертов, образование государственного (муниципального) долга, операции с имуществом, составляющим соответствующую казну, то субъектом бюджетного учета является публично-правовое образование, и от его имени выступает уполномоченный орган (учреждение).

Если же объект бюджетного учета возникает (изменяется, прекращается) у бюджетного учреждения как самостоятельного субъекта гражданских правоотношений (например, начисление дохода от приносящей доход деятельности в сфере культуры, образования, здравоохранения или науки), то, по нашему мнению, субъектом бюджетного учета также является публично-правовое образование.

Такой вывод основывается на том, что согласно ст. 120 ГК РФ бюджетные учреждения полностью или частично финансируются собственником их имущества. При этом в статье Гражданского кодекса сделаны сразу две отсылки к специальным законам, не только определяющим порядок финансового обеспечения деятельности государственных и муниципальных учреждений (к ним относятся и бюджетные учреждения), но и особенности правового положения отдельных видов таких учреждений.

Специальным законом, определяющим особенности правового положения бюджетных учреждений и их финансового обеспечения, выступают Бюджетный кодекс РФ и Федеральный закон от 26 апреля 2007 г. N 63-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации в части регулирования бюджетного процесса и приведении в соответствие с бюджетным законодательством Российской Федерации отдельных законодательных актов Российской Федерации».

Согласно ст. 161 БК бюджетное учреждение осуществляет операции по расходованию бюджетных средств в соответствии с бюджетной сметой, а в силу ст. 5 Федерального закона от 26 апреля 2007 г. N 63-ФЗ бюджетное учреждение только на основании закона (решения) о бюджете вправе использовать на обеспечение своей деятельности полученные им средства от оказания платных услуг, а также безвозмездные поступления. При этом основанием для получения и использования таких средств является документ (генеральное разрешение) соответствующего главного распорядителя (распорядителя) бюджетных средств [2].

Таким образом, вся финансовая деятельность бюджетных учреждений и связанные с этим особенности правового положения регулируются бюджетным законодательством, в котором носителем прав и обязанностей выступают публично-правовые образования. Участники же бюджетного процесса являются субъектами конкретных правоотношений и реализуют предоставленные им права и обязанности от имени соответствующих публично-правовых образований.

Проводя различие между субъектом права и субъектом конкретного правоотношения, отметим, что субъектом права по организации ведения бюджетного учета, выступает также соответствующее публично-правовое образование, а субъектом конкретного правоотношения по ведению учета, составлению и представлению бюджетной отчетности может выступать соответствующее бюджетное учреждение, как администратор бюджетных средств (получатель бюджетных средств, администратор доходов бюджета, администратор источников финансирования дефицита бюджета) [4].

Из ст. 264.1 БК следует пять уровней правового регулирования бюджетного учета, которые состоят из соподчиненных друг другу правовых актов [2].

На первом уровне правовое регулирование осуществляется Бюджетным кодексом, Федеральным законом «О бухгалтерском учете», федеральными законами, указами Президента РФ и постановлениями Правительства РФ.

Второй уровень правового регулирования составляют нормативные правовые акты Минфина России, который в соответствии со ст. 165 и 264.1 БК устанавливает единую методологию и стандарты бюджетного учета и бюджетной отчетности.

Документами второго уровня правового регулирования бюджетного учета выступают: Инструкция по бюджетному учету,  утвержденная приказом Минфина России от 10 февраля 2006 г.  25н (зарегистрирована в Минюсте России 11 апреля 2006 г., регистрационный номер 7674), через которую реализуется, как отмечено в самой Инструкции, «государственная учетная политика», и Инструкция о порядке составления и представления годовой, квартальной и месячной бюджетной отчетности, утвержденная приказом Минфина России от 21 января 2005 г. N 5н(не нуждается в государственной регистрации, письмо Минюста России от 1 марта 2005 г. N 01/1453-ВЯ).

Третий уровень правового регулирования бюджетного учета формируют правовые акты финансовых органов, регулирующие исполнение федерального бюджета, бюджетов государственных внебюджетных фондов, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов (например, по вопросам особенностей составления бюджетной отчетности соответствующим публично-правовым образованием). Так, актами финансовых органов, обязательными для всех главных распорядителей бюджетных средств, вводятся дополнительные специализированные формы отчетности (согласно п. 3 указанной Инструкции, утвержденной приказом Минфина России от 21 января 2005 г. 5н), устанавливаются формы регистров бюджетного учета и правила их ведения с учетом специфики исполнения соответствующего бюджета бюджетной системы Российской Федерации (п. 3 Инструкции, утвержденной приказом Минфина России от 10 февраля 2006 г. N 25н).

Четвертый уровень правового регулирования составляют правовое акты, издаваемые с учетом отраслевых особенностей главными распорядителями средств бюджета средств соответствующего уровня в соответствии с актами органов, организующих исполнение бюджета. Пункт 5 ст. 264.1 БК Российской Федерации предоставляет право главным распорядителям бюджетных средств применять ведомственные акты, обеспечивающие детализацию финансовой информации с соблюдением единой методологии и стандартов бюджетного учета и бюджетной отчетности [2]. Таким образом, ведомственные акты главных распорядителей обязательны для всех получателей бюджетных средств, ему подведомственных.

К пятому уровню относятся внутренние акты бюджетных учреждений (получателей бюджетных средств), принятие которых предусмотрено также п. 5 ст. 264.1 БК [2]. Такими документами являются: приказы руководителя бюджетного учреждения об утверждении графика документооборота, о порядке проведения инвентаризации; документы, устанавливающие конкретные условия отнесения расходов к распределению на отдельные виды по видам деятельности; иные акты, обеспечивающие необходимую детализацию учетной информации. Подобного рода акты ограничены сферой применения в самих учреждениях.

Исходя из определения бухгалтерской отчетности, приведенного в Федеральном законе «О бухгалтерском учете», бюджетную отчетность публично-правового образования можно определить как единую систему сведений об имущественном и финансовом положении публично-правового образования и о результатах его финансовой деятельности, периодически составляемую на основе данных бюджетного учета по установленным формам.

Бюджетная отчетность, являющаяся предметом правового регулирования норм бюджетного законодательства, посвященных отчетной стадии бюджетного процесса, предстает основным объектом правоотношений на указанной стадии.

Бюджетный кодекс РФ различает бюджетную отчетность публично-правовых образований, главных администраторов бюджетных средств и администраторов бюджетных средств (получателей бюджетных средств, администраторов доходов бюджетов и администраторов источников финансирования дефицита бюджета). По периодичности формирования бюджетная отчетность может быть квартальная и годовая.

В состав квартальной отчетности включается только отчет об исполнении бюджета.

Месячная бюджетная отчетность Кодексом не предусмотрена, однако, исходя из полномочий финансовых органов и главных распорядителей бюджетных средств, она может ими вводиться самостоятельно.

Помимо бюджетной отчетности, Бюджетный кодекс предусматривает отчеты о кассовом исполнении бюджета, которые не включаются в бюджетную отчетность. Указанные отчеты, как и бюджетная отчетность, также формируются на основе данных бюджетного учета финансовых органов (ст. 154 Кодекса) и органов Федерального казначейства (ст. 166.1 Кодекса). Исходя из названия, в отчетах отражается движение денежных средств по счетам бюджетов в структуре кодов бюджетной классификации Российской Федерации. Эти отчеты составляются с месячной периодичностью и призваны оперативно удовлетворять интересы пользователей отчетности в информации об исполнении бюджета. Установление единого порядка представления отчетов о кассовом исполнении бюджетов относится к компетенции Российской Федерации, закрепленной в ст. 7 Кодекса.

Отчет об исполнении бюджета выступает основным объектом правоотношений, пронизывающим все этапы отчетной стадии бюджетного процесса. Он «содержит данные об исполнении бюджета по доходам, расходам и источникам финансирования дефицита бюджета в соответствии с бюджетной классификацией» (ст. 264.1 БК) [2].

Статьей 275 Кодекса, регламентировавшей до 1 января 2008 г. отношения по представлению отчета об исполнении федерального бюджета в Государственную Думу, было установлено ключевое требование к содержанию отчета — он «должен быть составлен в соответствии со структурой и бюджетной классификацией, которые применялись при утверждении федерального закона о федеральном бюджете на отчетный год».

Отсюда следует, что отчет об исполнении бюджета должен иметь те же структуру и бюджетную классификацию, что и сам бюджет, но не закон (решение), которым этот бюджет утвержден.

Исходя из определения бюджетной классификации в Российской Федерации, бюджет, и, следовательно, отчет об исполнении федерального бюджета, имеет трехзвенную структуру:

-доходы бюджета;

-расходы бюджета;

-источники финансирования дефицита бюджета.

Это соответствует и определению самого бюджета как «формы образования и расходования денежных средств» (абзац 2 ст. 6 БК) [2]. То есть в бюджете отражаются те элементы, которые образуют (доходы и привлечение источников финансирования дефицита бюджета) или расходуют (расходы и погашение источников финансирования дефицита бюджета) фонд денежных средств, в конкретном периоде.

Доходы, расходы и источники финансирования дефицита федерального бюджета — это своего рода «вертикальный» разрез отчета об исполнении бюджета при его построении. При этом разница между доходами и расходами, являющаяся суммой дефицита или профицита бюджета, в абсолютной сумме должна равняться сумме источников финансирования дефицита бюджета. Таким образом, как и сам бюджет, отчет об его исполнении должен быть сбалансированным по своим показателям.

Отчет об исполнении бюджета имеет и «горизонтальный» срез — ряд показателей, позволяющих обеспечить сопоставимость отчетных показателей с утвержденными (плановыми). Так, традиционно в отчете об исполнении бюджета приводятся данные по показателям утвержденного закона о бюджете, показателям сводной бюджетной росписи, а также собственно кассового исполнения бюджета. Для удобства пользователей в отчетах об исполнении бюджета отражается процент исполнения бюджета, рассчитанный к данным сводной бюджетной росписи (особенно при формировании отчета об исполнении бюджета за год).

Помимо основной формы бюджетной отчетности — отчета об исполнении бюджета — в состав отчетности включаются: баланс исполнения бюджета; отчет о финансовых результатах деятельности; отчет о движении денежных средств; и пояснительная записка.

Если отчет об исполнении бюджета является уникальной формой отчетности, свойственной только публично-правовым образованиям, то остальные формы отчетности по содержанию аналогичны формам отчетности организаций, установленным Федеральным законом «О бухгалтерском учете».

Через характеристику содержания бюджетной отчетности законодатель обозначил ту информацию, которая является объектом его интереса и также выступает, как было отмечено ранее, объектом правоотношения на отчетной стадии бюджетного процесса. Это:

1) финансовые и нефинансовые активы и обязательства публично-правовых образований на первый и последний день отчетного периода (баланс исполнения бюджета);

2) информация об операциях по счетам бюджетов (отчет о движении денежных средств);

3) данные о финансовом результате деятельности публично-правового образования в отчетном периоде (отчет о финансовых результатах деятельности, в котором отдельно выделяются текущие, инвестиционные и финансовые операции).

Вся указанная информация носит структурированный характер и отражается:

- в балансе исполнения бюджета — по счетам плана счетов бюджетного учета, утверждаемого Министерством финансов Российской Федерации в соответствии со ст. 165 и 264.1 БК [2];

- в отчете о финансовом результате и отчете о движении денежных средств — по кодам классификации операций сектора государственного управления, приведенным в ст. 23.1 БК [2].

Кроме указанной информации, в пояснительной записке, согласно ст. 264.1 БК, помимо анализа исполнения бюджета и бюджетной отчетности, отражается совершенно новая информация, представление которой ранее не регулировалось бюджетным законодательством. Имеются в виду сведения «о выполнении государственного (муниципального) задания и (или) иных результатах использования бюджетных ассигнований главными распорядителями (распорядителями, получателями) бюджетных средств в отчетном финансовом году».

Особенностью бюджетной отчетности для субъектов Российской Федерации и Российской Федерации является то, что если существует необходимость сформировать отчетность по ним в целом как по публично-правовым образованиям, то необходимо обеспечить консолидацию бюджетной отчетности об исполнении бюджета субъекта Российской Федерации с бюджетной отчетности об исполнении бюджета территориального внебюджетного фонда (для субъекта Федерации), и бюджетной отчетности об исполнении федерального бюджета с бюджетной отчетностью об исполнении бюджетов государственных внебюджетных фондов Российской Федерации (для Российской Федерации).

Список источников и литературы

1. Бурлачков В.К. О развитии муниципальных финансов/ В.К. Бурлачков, Д.В. Голубовский// Финансы и кредит. – 2011. — №28. – с. 40-44

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации (БК РФ) от 31.07.1998 N 145-ФЗ (принят ГД ФС РФ 17.07.1998) (действующая редакция от 03.11.2013) [Режим доступа] //http://www.consultant.ru/popular/budget/

3. Епифанова В.И. В рамках бюджетного кодекса  / В.И. Епифанова // Курские ведомости. Федеральное издание в регионе. – Курск: ООО «ИД «Славянка». – 2008. — № 12 (132).

4. Развитие института администрирования поступлений в бюджеты бюджетной системы Российской Федерации / В.И. Епифанова // Экономические науки. – 2009. — № 11 (60).

Стандарт деятельности органов исполнительной власти субъекта Российской Федерации по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе, разработанный Агентством стратегических инициатив, должен реализовываться на основе [1] :

‐  пошаговой «дорожной карты»;

‐  результатов апробации;

‐  постоянного мониторинга АСИ ее выполнения;

‐  публичной общественной оценки реализации каждого пункта Стандарта экспертными группами;

‐  постоянной корректировки.

Принципы реализации  Стандарта представлены на рисунке 1.

Рисунок 1 – Принципы реализации Стандарта

Соблюдение перечисленных условий позволит создать в регионе благоприятный инвестиционный климат. При этом для внедрения Стандарта необходимы:

-        ежегодно обновляемый План создания инвестиционных объектов и объектов инфраструктуры в регионе;

-        ежегодное послание высшего должностного лица субъекта Российской Федерации;

-        наличие совета по улучшению инвестиционного климата.

Особенно значимое влияние на содержание Стандарта оказали меры, которые были приняты для обеспечения благоприятного инвестиционного климата руководством Республики Татарстан, Калужской области, Липецкой области, Пермского края, Свердловской области, Ульяновской области.

Модель реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 — Модель реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области

Таким образом, предлагаемая модель реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области состоит из 3 основных этапов: организационного, стратегического планирования и реализации. Остановимся более подробно на каждом из этапов реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области.

Представим на рисунке 3 организационный этап реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области.

Рисунок 3 — Организационный этап реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области

Представим на рисунке 4 этап стратегического планирования реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области.

      Рисунок 4 — Этап стратегического планирования реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области

Представим на рисунке 5 заключительный этап реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области.

Рисунке 5 — Заключительный этап реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области

В дорожную карту должен быть включен экспертный опрос бизнес-сообщества:

-  разовый в рамках разработки карты;

-  регулярный, с помощью ресурса «территория развития».

В результате опроса будут выявлены основные проблемы и препятствия, создаваемые этими конкретными ведомствами.

При этом необходимо вносить изменения и предложения в дорожную карту, например:

– развитие и расширение возможностей действующих «горячих линий», предоставляющих бесплатные юридические консультации представителям малого и среднего бизнеса;

– осуществление информационной поддержки малого, среднего и крупного бизнеса в Орловской области на специализированном
интернет-ресурсе «Территория развития Орловской области».

Результаты реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области представлены на рисунке 6.

Рисунок 6 — Результаты реализации дорожной карты повышения инвестиционной привлекательности Орловской области

При этом инвестиционный климат Орловской области в настоящий момент нельзя охарактеризовать как благоприятный. Основными проблемами реализации инвестиционных проектов в Орловской области являются:

–       неспособность региона подготовить и «упаковать» проект для инвесторов;

–       конфликт полномочий и интересов региональных органов власти и органов местного самоуправления;

–       отсутствие опыта в реализации проектов, а также квалифицированных кадров;

–       отсутствие четкой политики по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе.

Таким образом, повышение инвестиционной привлекательности России один из основных векторов развития нашего государства. Также в регионах необходимо сформировать механизмы интеграционного взаимодействия науки, образования и бизнеса.

Список источников и литературы

1. Стандарт деятельности органов исполнительной власти субъекта Российской Федерации по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе // http://www.asi.ru/

Однако в ряде случаях они не готовы внедрять в свою деятельность новые технические средства и программные продукты. К основным причинам такого нежелания можно отнести:

незначительные доходы, которые можно получить от этого;

 большой срок окупаемости проекта;

необходимость финансировать разработки, плодами которых в последствие могут пользоваться конкуренты;

трудности кооперации с другими банками, с целью разделить затраты на инновационные разработки;

отсутствие квалифицированных специалистов в собственном штате;

сопротивление со стороны части персонала банка, у которых увеличится объем работы или повысится ответственность за допущенные ошибки;

неуверенность в надёжности аутсорсеров.

Оценка экономической эффективности ИТ-проекта является обязательной составляющей его технико-экономического обоснования. По этой причине при создании и внедрении какого-либо продукта, всегда встает вопрос об экономическом эффекте, который может быть достигнут от внедрения предлагаемого продукта, и понимании того насколько позитивно оно повлияет на получаемый доход и улучшение организации  работы всей системы в целом.

В связи с этим к определению экономического эффекта всегда отводится повышенное внимание. В частности, исследованию различных методических подходов к оценке экономического эффекта значительное внимание в своих работах уделяли следующие ученые и эксперты Г. Галкин, Л. Трофимова, А. Поддубный, О. Чернов, Ж. Садыкова и др.

Специфический характер проявления экономического эффекта требует и спе­циальных методов и методик его определения. Перед тем как перейти к рассмотрению данного вопроса необходимо уточнить различие понятий «экономический эффект» и «экономическая эффективность», которые тесно связаны между собой. Это  позволит лучше понять глубинную сущность экономического эффекта и особенностей, связанных с его определением.

Экономический эффект – абсолютный показатель результата изменения какого-либо действия или деятельности.  Экономический эффект предполагает получение какого-либо полезного результата, выраженного в стоимостной оценке. Он измеряется разностью между денежным доходом от деятельности и денежными расходами на ее осуществление [1].

Экономическая эффективность в отличие от экономического эффекта – величина относительная. Определить её можно сопоставив экономический эффект как результат деятельности с затратами, которые обусловили этот эффект. Тем самым, чем меньше объем затрат и чем больше величина результата деятельности, тем выше эффективность. При условии, что положителен экономический эффект [1].

При этом показатели экономической эффективности и экономического эффекта измеряются в результате разности доходов полученных до и после  внедрения нового продукта.

Рассмотрим подходы к определению экономического эффекта на примере применения реализации в международных межбанковских расчетных системах оптимизационной модели, обеспечивающей сокращение затрат на  выполнение международных переводов денежных средств. В международных расчётах банки-корреспонденты обеспечивают межгосударственное движение денежных средств, взимая при этом определённые комиссионные сборы. В результате международные переводы денежных средств проходят от банка-отправителя В₁ до банка-получателя В_N по некоторой цепочке иностранных банков-корреспондентов В_x1, В_x2,…, В_xn. В общем случае такая  цепочка неединственная, то есть существует множество цепочек банков-корреспондентов, по которым может быть осуществлён перевод денежных средств  от банка-отправителя В₁ до банка-получателя В_N.

При этом по ряду причин банки-корреспонденты, как правило, не требуют своих комиссионных у банка-отправителя, а, исходя из своих тарифов, списывают их прямо из суммы перевода, который проходит по их корреспондентским счетам. По этой причине до получателя может не дойти в полном объеме требуемое количество денег. Из-за этого плательщик вынужден отправлять второй перевод для покрытия недоплаты, что ведет к необязательным расходам и увеличивает время на осуществление полной оплаты, например,  за поставленные товары  или  оказанные  услуги. Поэтому в целях оптимизации затрат на выполнение международного банковского перевода важное значение имеет правильный выбор маршрута его проведения. Ведь от того как он выстроен зависит насколько скоро получатель (бенефициар) получит предназначающиеся ему денежные средства, и какую комиссию за данную операцию заплатит их отправитель.

С учетом этого имеется потребность в реализации оптимизационной модели генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах, обеспечивающих поиск кратчайших маршрутов проведения международных переводов денежных средств и генерацию сумм итоговых комиссий банков-корреспондентов за его выполнение.

В условиях высокой  конкуренции, которая сегодня существует в банковской сфере, многие кредитно-финансовые организации заинтересованы в реализации такой модели, так как это позволит им получать определенные экономические дивиденды за счет снижения себестоимости международных переводов денежных средств.

Ранее методика и особенности определения экономического эффекта от внедрения такого рода ИТ-проектов в информационных источниках не рассматривались.

Как показал анализ, сделанный автором, успех от применения оптимизационной модели в международные расчетных системы будет зависеть, прежде всего, от следующих факторов:

её востребованности;

мотивации акционеров и руководства банков;

уровня партнерства банков разных стран;

стоимости финансовых затрат, связанных с разработкой и внедрением, а также сроком окупаемости;

профессионального уровня подготовки сотрудников банков.

В первую очередь следует выделить три основные группы методов, позволяющих определить эффект от внедрения ИТ-проектов: финансовые (они же количественные), качественные и вероятностные. Данные методы подробно рассматривались Г. Галкиным [4], А. Поддубным [8]  и другими учеными. На взгляд автора, указанные методы в силу ряда причин трудно применимы к определению экономического эффекта от реализации ИТ-проектов. В этом случае экономический эффект лучше определять на основе совокупности учета:

прямых экономических эффектов (напрямую влияют на доходность);

косвенных экономических эффектов (в денежном выражении не измеряющиеся, но влияющие на получение прямого эффекта);

эффектов снижения экономических рисков.

В связи с тем, что по отдельности указанные показатели не могут дать полную оценку экономическому эффекту от реализации ИТ-проетов, то рассчитывать  его  следует в совокупности указанных выше эффектов. Если они будут положительными и устраивать пользователей, то  реализацию модели следует считать обоснованной и целесообразной.

Прямой экономический эффект характеризуется снижением трудовых и стоимостных показателей в силу чего он напрямую влияет на доходность и определяется на основе сопоставления затрат на проведение конкретных операций до и после внедрения разработанного продукта. Как показали результаты исследования, от применения оптимизационной модели в международных расчетных системах  банки и их клиенты могут получить  следующие прямые экономические эффекты (см. рис. 1):

увеличение доходов банков за счет снижения себестоимости для них международных банковских переводов;

сокращение затрат  для клиентов банков стоимости международных переводов денежных средств;

снижение времени на поиск оптимальных маршрутов проведения международных банковских переводов и принятие решение по их выполнению.

 Рис. 1. Прямые экономические эффекты от внедрения модели  генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах

Оценку прямого экономического эффекта от применения данной  модели можно двумя способами.

Первый способ представляет собой некоторое упрощение сложного способа. Он применяется, когда необходимо относительно быстро оценить возможный экономический эффект от внедрения  продукта на основании разового его использования или усредненных оценочных показателях без учета затрат на его реализацию. Обычно это делается в тех случаях, когда материальные затраты на внедрение оптимизационной модели незначительны и поэтому  их можно исключить из расчета, тем самым существенно его упростив. Конечно, тогда экономический эффект будет посчитан только приблизительно, но тем не менее такой метод позволяет оценить некую выгодность данного внедрения и экономический потенциал данной модели.

Второй и более сложный способ заключается в расчете экономических показателей внедрения разработанной модели на основе учета всех затрат при ее разработке, внедрении и применении. В этом случае экономический эффект определяется по формуле:

E = ( R_new - R_old ) — Р                                    (1.1)

где R_new - новый результат деятельности;

R_old - старый результат деятельности;

Р — дисконтированная сумма затрат на осуществление изменений за весь период деятельности изменений.

При этом необходимо учитывать, что результат от внедрения разработанного продукта может быть одноразовым (например, от осуществления конкретной сделки) или многоразовым.

Прямой экономический эффект от разового использования модели генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах  без учета затрат на обеспечение ее функционирования можно определить как отношение разности между итоговыми суммами банковских комиссий за оплату международного перевода денежных средств, прошедшему по:

цепочке банков-корреспондентов, которая регулярно использовалась  банком-отправителя при проведении данного платежа;

цепочке  банков-корреспондентов, рекомендованной разработанной оптимизационной моделью.

Полученная разница и составит прямой экономический эффект от одноразового использования оптимизационной модели в международных банковских расчетах, который определяется по формуле:

             Е_п = F– F^*               (1.2) ,  где

Е_п   - прямой экономический эффект от разового использования разработанной модели для осуществления международного перевода  денежных средств;

F– стоимость итоговых комиссий, которая составляла за выполнение данного международного банковского перевода «по стандартной схеме» (т.е. без учета возможностей оптимизационной модели);

F^* – стоимость итоговых комиссий за выполнение международного  перевода денежных средств, который осуществлялся по цепочке банков-корреспондентов, предложенной оптимизационной моделью.

Система считается эффективной, при условии, что Е_п > 0.

Рассмотрим экономический эффект от применения оптимизационной модели на следующем примере. Предположим, что для оплаты контракта был направлен по системе SWIFT международный банковский перевод в размере  $ 20 000 с указанием на списание комиссий с опцией  «SHA» или «BEN» (т.е. когда банки сами выбирают корреспондентов по проведению перевода) итоговая сумма комиссий за его выполнение составила $ 45. При использовании оптимизационной модели за выполнение данного международного банковского была подобрана цепочка банков-корреспондентов с итоговой суммой их комиссий перевода $ 30. Таким образом, экономический эффект от разового применения оптимизационной модели по формуле (3.2) составил:

Е_п =$ 45 – $ 30 = $ 15.

Если для оплаты по этому контракту потребуется  отправить несколько международных платежей, то экономический эффект за конкретный (расчетный) период от использования данной модели в международных банковских расчетах следует рассчитывать по формуле:

Е_рп  = (F – F^*) N_м                              (1.3)

где Е_рп – экономический эффект за конкретный (расчетный) период от использования данной модели в международных банковских расчетах;

F – стоимость выполнения международных переводов денежных средств по стандартной схеме проведения;

F^* – стоимость выполнения международных переводов денежных средств с использованием оптимизационной модели;

N_м – количество выполненных международных переводов денежных средств с использованием оптимизационной модели за расчетный период, ед.

Например, в связи с тем, что общая сумма контракта по вышеуказанному примеру составляла $ 1 000 000  и он был рассчитан на один год, а один платеж за каждый пришедший с товаром контейнер составлял в среднем $ 20 000, то всего для полной оплаты контракта отправлялось 50 платежей. Таким образом, общий экономический эффект для клиента-отправителя от использования данной модели при полной оплате данного годового контракта по формуле (3.3) составил:

Е_рп = ($ 45 – $ 30) × 50 = $ 750.

Если международный платеж по оплате этого контракта был отправлен  по системе SWIFT с указанием на списание комиссий с опцией  «OUR», а  у банка-отправителя в тарифах за указанную опцию определена фиксированная ставка, то он за счет найденной с помощью данной модели оптимальной цепочки банков-корреспондентов получит дополнительно к уже заложенному в своем тарифе доходу еще $ 15 ($ 45 – $ 30). Соответственно при оплате в течение года 50 платежей по указанному контракту банк-отправитель получит к уже заложенным в своем тарифе доходам за выполнение данных операций,  еще дополнительно $ 750. Это означает, что экономический эффект для банка-отправителя от применения данной модели за выполнение указанного одного международного банковского перевода составил $15, а всего годового контракта $ 750.

Сложнее, как правило, во всей полноте выделить и оценить  косвенные экономические эффекты и эффекты снижения экономических рисков, так как они сложно поддаются прямому расчету. Данные эффекты – это  вспомогательные средства организации получения прибыли для банков и их клиентов.

Косвенный экономический эффект от внедрения данной модели будет, главным образом,  проявляться в конечных результатах работы банка (см. рис. 2). В частности, это отразится на:

повышении привлекательности банка и получение им дополнительных конкурентных преимуществ, и как следствие прирост у банка новых клиентов;

сокращении времени  на принятие решения по определению оптимального маршрута проведения международного перевода денежных средств;

снижении трудозатрат операционистов банка отдела клиентских операций, маршрутизирующих международные платежи.

 Рис. 2. Косвенные экономические эффекты от использования модели генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах

Деятельность любого коммерческого банка всегда сопряжена с риском, который зависит в первую очередь не только от человеческого фактора, но и от использования технических систем и применения технологических методов. Количественное определение величины снижения экономических рисков, как правило, связывают с двумя компонентами: стоимостная позиция (финансовые потери) и неопределенность, т.е. незнание того, что произойдет в будущем (чем выше неопределенность, тем выше риск).

Результаты анализа использования в международных банковских расчетах разработанной автором для ОАО «Аделантбанка» рабочей версии оптимизационной модели свидетельствуют, что при её внедрении эффекты снижения экономических рисков могут заключаться в:

снижении рисков, связанных с понижением доходности  банков за выполнение международных  банковских переводов,

снижении экономических рисков в отношении несвоевременной оплаты в полном объеме за поставленные товары или оказанные услуги;

снижении риска ухода клиентов в другие банки из-за невозможности заблаговременно знать сумму итоговых комиссий за выполнение международного банковского перевода  (см. рис. 3).

 Рис. 3. Эффекты снижения экономических рисков при выполнении международных банковских переводов

Для того чтобы в интересах оценки косвенного экономического эффекта и эффекта снижения экономических рисков привести их к количественным, а впоследствии и к финансовым показателям, требуется достаточно кропотливая работа по выявлению качественных улучшений, четкой привязке их к реализованным решениям, нахождению обратной диалектической формулы – «перехода качества в количество». Все это требует значительных усилий, но зачастую на практике такие расчеты, как правило, мало востребованы.

Результаты апробации в ОАО «Аделантбанке» (г. Москва) рабочей версии инструментального средства, реализующего поиск кратчайших маршрутов проведения по корсчетам банков-корреспондентов международных переводов денежных средств  и генерации сумм итоговых комиссий за их выполнение, свидетельствуют о существенном снижении расходов  банка и его клиентов на проведение данных финансовых операций. Общее мнение сотрудников валютного управления банка по результатам использования оптимизационной модели сводится к следующему. Оптимизационная модель для международных банковских расчетов, безусловно, необходима и будет востребована кредитно-финансовыми организациями.

Основные предложения по доработке данной модели, высказанные работниками банка, сводятся к следующему:

доработать стандартные сообщения-запросы для моделирования оптимальных маршрутов проведения международного перевода денежных средств;

информационную систему оптимизационной модели целесообразно создавать на основе стандартов ENQA и ISO. При ее разработке следует учитывать требования и рекомендации международного стандарта ISO;

в качестве интерфейсов различных уровней для подключения к сети SWIFT целесообразно использовать интерфейсы ST200, ST400 и ST500, которые обладают различной производительностью и могут быть реализованы на основе различных компьютерных платформ;

завершить доработку модели данных и выбор СУБД с учетом выявленных замечаний и предъявляемых требований.

Таким образом, при определении экономического эффекта при  внедрении ИТ-проектов за основу целесообразно принимать такие методы, которые наиболее адаптированные к конкретным условиям использования. При оценке экономического эффекта от применения  оптимизационных моделей для сокращения затрат на выполнение международных банковских переводов, следует использовать методику, рассчитывающую совокупный экономический эффект, получаемый на  основе прямого экономического эффекта, косвенного экономического эффекта и эффектов снижения экономических рисков. Данный подход позволяет всесторонне подойти к решению данной задачи и учесть максимум преимуществ, которые получит пользователь от внедрения данного продукта.

Список использованной литературы

1. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Страдубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – ИНФРА-М. 1999.

2. Мясников А. Синергетические эффекты в современной экономике. УРСС. 2013.

3. Бунова Е.В., Буслаева О.С. Оценка эффективности внедрения информационных систем // Вестник Астраханского государственного технического университета. Серия: Управление, вычислительная техника и информатика. 2012. № 1.

4. Галкин Г. Методы определения экономического эффекта от внедрения IT-проекта. Часть 1. Финансовые методы // Intelligent Enterprise 2005. № 22 (131).

5. Марголин А. Расчет экономической эффективности внедрения системы       CTcP UV-Setter. // Полиграфия. 2003. № 3.

6. Трофимова Л. Экономические показатели, используемые для оценки эффективности деятельности предприятия. // Аудитор.  2005. № 9.

7. Чернов О.С. Рационализация бизнес-процессов как форма развития финансово-кредитных организаций: дис. … канд. экон. наук. Ниж. Нов.  2007.

8. Поддубный   А. Расчет экономического эффекта от внедрения системы автоматизации // Компания «Antegraconsulting». [сайт]. URL: http://www.antegra.ru/news/experts/_det-experts/4/ (дата обращения: 26.04.2013).

9. Садыкова Ж.А. Оценка экономической эффективности внедрения автоматизированных систем на предприятиях АПК// Каталог научных статей и публикаций. [сайт]. URL: http://catalog-statei.ru/view_article.php?id=332 (дата обращения: 26.04.2013).

     Результатом стало накопление существенного дисконта российским рынком в течение 2012 года, что привело к тому, что на начало 2013 года российский финансовый рынок являлся одним из самых недооцененных в мире. Например, следует отметить тот факт, что показатель P/E у индекса MSCI world уже вернулся к историческим средним значениям, а MSCI Russia является на треть дешевле исторических уровней. Таким образом, для роста существует достаточно большой запас. Тем не менее, проблема состоит в том, что данное отставание было вызвано внеэкономическими причинами, к  которым относятся такие, как ухудшение политической ситуации в России с точки зрения инвесторов, ухудшение делового климата, что привело к снижению потенциала улучшения показателей российского финансового рынка в 2013 году.

      Новые драйверы, не связанные с основными тенденциями в мировой экономике, способные оказать влияние на развитие российского фондового рынка, в 2013 году не появятся. Невысокие темпы роста потребительских расходов приведут к незначительному давлению со стороны спроса. Тем не менее, рост издержек будет способствовать очередному повышению тарифов естественных монополий, что сделает невозможным снижение темпов инфляции.

Для модели российского финансового рынка в среднесрочной перспективе будут характерны две тенденции: динамичное развитие и подверженность высоким уровням риска. К отличительным чертам российского финансового рынка можно отнести следующие:

- Относительная ограниченность облигационного рынка. Если в США, например, объем рынка государственных и муниципальных облигаций достигает 190% ВВП, а в Германии — 115%, то в России он не превышает на сегодняшний день 8%. Рынок корпоративных облигаций также не столь широк, как в западных странах (около 40% ВВП в США, от 25 до 35% — в странах зоны евро и 14% — в России). В значительной степени такая ситуация компенсируется масштабом фондового рынка.

- Завышенная оценка стоимости компаний относительно показателей развития самой экономики. В частности, накануне кризиса 2008 г. капитализация российского фондового рынка превышала 120% ВВП (в Германии на тот же период она составляла несколько менее 70%), а «Газпром» оценивался в сумму, эквивалентную 27,7% ВВП России, тогда как самые крупные компании США и Германии в последние годы не стоили более 3-3,5% их ВВП.

- Неполная конвертируемость рубля, несмотря на то, что его курс устанавливается в результате действия свободных рыночных сил. Сегодня все операции с российским рублем сосредоточены внутри России, а его использование даже на постсоветском пространстве весьма ограниченно (в 2010 г. Беларусь отказалась получать стабилизационный кредит в российских рублях). По данным Банка международных расчетов, доля рубля в глобальных операциях на Forex не превышает 0,2%.

Валютный рынок занимает лидирующее положение среди всех финансовых рынков по объемам оборота. Это объясняется тем, что он имеет дело с активами наивысшей степени ликвидности. Несмотря на высокие темпы роста удельный вес российского рынка в структуре мирового невелик, а конверсионные сделки с рублем на мировом валютном рынке составляют около $14 млрд, что в 53 раза меньше, чем с евро, и в 128 раз — чем с долларом США. Однако есть и положительные тенденции. Так, доля конверсионных операций с рублем в среднедневном обороте мирового рынка из года в год постоянно растет.

На российском валютном рынке общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2011 г. возрос на 27,4% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г. за счет увеличения оборотов по всем основным валютным парам. Наибольший объем операций (около 70%) осуществляется как текущие операции, а объем фьючерсов невелик — 0,4%.

Таким образом, одним из приоритетных направлений развития валютного рынка нашей страны является увеличение объемов операций на ее срочном рынке.

Состояние валютного рынка определяет валютная политика, которая тесно связана с кредитно-денежной политикой. Она решает стратегические задачи макроэкономического характера и текущие задачи экономического развития, включая обеспечение экономического роста. Банк России придерживается режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины, при этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару и евро не устанавливалось. В целях повышения гибкости курсообразования и сокращения масштабов собственного присутствия на внутреннем валютном рынке Банк России с 01.03.2011 провел симметричное расширение с 4 до 5 руб. операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины.

В целом валютная политика России нацелена на урегулирование противоречий между задачей включения в международные экономические отношения и необходимостью обеспечить национальные интересы, безопасное и устойчивое развитие.

Важнейшей задачей валютной политики является формирование официальных валютных резервов в оптимальном объеме, который не должен быть больше размера, достаточного для поддержания критического уровня импорта и гарантий расчетов по внешним обязательствам государства. Мировой опыт свидетельствует: чем больше колебания сальдо платежного баланса, тем больше должны быть валютные резервы. В современных условиях трансграничных потоков краткосрочных капиталов и глобализации мировой экономики достаточность валютных резервов определяется также и необходимостью быстрого реагирования на мировые финансовые «цунами». В связи с тем, что в поддержании макроэкономической стабильности стратегическую роль играют официальные валютные резервы, увеличение золотой составляющей представляется достаточно целесообразным. Для развитых стран характерна традиция хранить весомую долю официальных резервов в золоте. Так, доля монетарного золота в золотовалютных резервах США в среднем за 2005-2010 гг. составляет 70,3%, Франции — 3,8%, Германии — 52,5%, Швейцарии — 39,0%. В то же время страны с формирующимися рынками хранят в золоте в среднем около 5% резервов. По данным Банка России на 01.06.2011, показатель нашей страны составляет 7,8% и имеет тенденцию к увеличению. Абсолютный показатель — 824,8 т золота, с которым Россия занимает 8-е место в мире.

Каковы же преимущества увеличения монетарного золотого запаса России? Он, в отличие от валют, во-первых, заключает в себе реальную стоимость, которая не может быть утрачена при изменении каких-либо решений стран-эмитентов, и, во-вторых, не подвержен резким ценовым колебаниям. Кроме этого, рост запасов золота в случае непредсказуемого ухудшения политической обстановки в мире позволит сгладить возможные осложнения при обслуживании российских счетов в иностранных банках. В этой ситуации золото, в соответствии с международными критериями, должно обеспечить трехмесячный импорт товаров, следовательно, объем золотого запаса по состоянию на конец I полугодия 2011 г. должен быть на уровне 1,6 тыс. т, а доля золота в структуре резервных активов Банка России — около 17%.

На рынке долговых обязательств российский бизнес, еще в самом начале кризиса почувствовав угрозу потери стратегических активов, поспешил выйти из долговой зависимости перед иностранными кредиторами. Если объем корпоративного долга по сравнению с 2008 г. существенно не изменился, то его структура претерпела изменения в лучшую сторону. Компании в 2009-2010 гг. старались занимать деньги на внутреннем рынке, кроме того, удлинились сроки займов. В 2008 г. они были в основном краткосрочными, а в 2011 г. уже больше половины займов были взяты на срок более двух лет. Однако общий уровень закредитованности экономики России по мировым стандартам очень низкий — около 50% ВВП.

В целом же избыточная специализация России на сырьевой продукции влияет на ее инвестиционную привлекательность. В настоящее время сырьевой и металлургический секторы практически закрыты для иностранных инвесторов, а остальные представляются малопривлекательными для крупных международных корпораций по причине их преимущественного ориентирования на внутренний рынок. Приток инвестиций определяется масштабами внутреннего, а не глобального рынка. Так, по итогам 2011 г. накопленные прямые иностранные инвестиции в России составили 44% от аналогичного показателя Нидерландов, 41% — Бельгии и свыше 25% — Франции.

Обостряет эту ситуацию то, что значительная часть инвесторов приходит на наш рынок ради спекуляций. Чтобы преодолеть эту тенденцию, России следует:

- более активно включаться в мировые промышленные цепочки;

- определить направления развития внешнеторговых связей и выделить приоритетных партнеров, отрасли, методы поддержки национальных экспортеров;

- оперативно вводить торговые преференции для экономических союзников;

- активизировать создание интеграционных форм регионального взаимодействия;

- совершенствовать таможенно-тарифную политику;

- шире практиковать финансовую поддержку экспортеров путем увеличения ресурсов фонда страхования экспортных кредитов, субсидирования процентной ставки по кредитам, использования накопленных валютных резервов;

- сформировать новые ниши на мировых рынках товаров и услуг.

Банковский сектор России также сократил свой внешний долг с $193 млрд перед кризисом до $149 млрд к середине 2011 г. Таким образом, можно констатировать, что Россия в целом готова к новому витку финансового кризиса.

Вероятность региональных финансовых кризисов представляется более высокой, чем повторение мирового. Если раньше кризисы формировались раз в 50, 20, 10 лет, то теперь они случаются каждые 3-4 года. В большей степени это связано с высокой скоростью обмена информацией. В настоящее время периферийные страны ЕС — главные поставщики риска долгового кризиса, а недостаточность, несмотря на все заявления, интеграции Европы влияет на возможность урегулирования этой проблемы. Единая монетарная политика при отсутствии единого министерства финансов и собственная налоговая политика в каждой стране приводят к тому, что государства ЕС ограничены в мерах по борьбе с кризисом, а Евросоюз не может в полном объеме выполнять санацию финансов в конкретной стране. Главным политическим вызовом в рассматриваемой сфере может стать необходимость сокращения расходов для США, что повлечет за собой рост налогов, увеличение безработицы, рост цен на сырье и потребительские товары, возможные дефолты.

Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. обозначил перспективу создания новой валютной системы и поставил вопрос о новой модели глобального финансового регулирования. Одним из шагов в этом направлении может стать создание правительства еврозоны, на котором настаивают лидеры ведущих стран ЕС и целью которого стало бы решение экономических и финансовых проблем.

Реализация на практике положительного потенциала воздействия финансового рынка на экономическое развитие представляется одной из главных целей экономической политики России. Требуется направить свободные денежные ресурсы на цели внутри страны, и в особенности в инновационные отрасли. Необходима более эффективная мобилизация средств для инвестирования в национальную экономику. В условиях ограниченного предложения дешевых заемных средств должна быть сформирована другая модель экономики, основанная на несырьевом экспорте или на внутреннем спросе, с большим соответствием производительности труда и уровня заработной платы возросшей конкуренции.

В связи с этим представляется целесообразным выделить несколько концептуальных моментов по улучшению функционирования финансовых рынков. Речь идет о необходимости перемен на международном уровне в глобальной торговой и финансовой сфере. Финансовые институты должны работать на опережение, стратегически мыслить, в большей степени соответствовать современной мировой архитектуре.

Правильное и стабильное функционирование финансового рынка способно обеспечить экономический рост, который, в свою очередь, в современных условиях гармонизирует систему общественных отношений. Поскольку одной из составляющих финансового рынка является система пенсионных фондов и социального страхования, то ситуация на финансовом рынке непосредственно оказывает влияние на систему социальной защиты. Стремление улучшить работу этого механизма должно приводить не только к материальному благополучию населения и повышению экономической эффективности, но и к внедрению новейших информационных и коммуникационных технологий.

Нынешнее состояние российского финансового рынка характеризуется недостаточной развитостью многих его сегментов. Под влиянием мирового кризиса со стороны российских эмитентов заметно уменьшились объемы первоначального публичного предложения акций (англ. — Initial Public Offering, IPO). Фондовый рынок недостаточно диверсифицирован. Он отличается низкой долей свободно обращающихся акций, доминированием компаний и банков с государственным участием .

В то же время российский финансовый рынок сохраняет хороший потенциал противостояния неутихающему финансовому кризису. Отмечается рост использования деривативов и секьюритизации банковских финансовых ресурсов, улучшилась структура долговых заимствований, золотовалютных резервов, снизился внешний долг.

Состояние финансового рынка России в 2013 г. создает ощущение временного равновесия на фоне всех перечисленных выше проблем. Однако оперативных мер, принимаемых правительством и Центробанком и направленных на устранение последствий кризиса, недостаточно. Требуется принятие стратегических решений для ликвидации недостатков регулирования финансовой сферы. Государство в качестве главного оператора финансового рынка должно осуществлять мониторинг его состояния и активно содействовать его развитию.

Предпосылки к укреплению рубля будут также сохраняться на фоне поддержания достаточно высокого спроса на российскую валюту. В результате прямых торгов российскими облигациями через Euroclear на внутренний российский финансовый рынок будет приведен ряд новых инвесторов. Одной из тенденций развития российского финансового рынка является сохранение избытка валюты на внутреннем рынке в 2013 году на фоне сохранения зависимости российского финансового рынка от мировых цен на нефть, которые останутся достаточно высокими. На рисунке 1 представлены основные тенденции развития российского финансового рынка в 2013 году.

Рис. 1. Тенденции развития финансового рынка в 2013 году

Источник: составлено автором

В соответствии с консенсус-прогнозом, составленным на основе ожиданий аналитиков, индекс ММВБ за 2013 год вырастет на 8%, индекс РТС — на 9%, индекс Dow Jones – на 4%, цена на золото – на 9%, а цена на нефть марки Brent останется на уровне около 110 долларов за баррель. Инфляция по итогам года составит 6,9%.

На валютном рынке также не ожидается значительных изменений котировок. Курс евро к доллару, по мнению аналитиков, снизится всего на 1,5%, а рубль по отношению к доллару ослабнет на 4%, а по отношению к евро останется примерно на уровне конца 2012 года.

Стоит отметить, что незначительные отклонения прогнозных значений индикаторов рынка от текущих рыночных котировок вовсе не означает, что аналитики ожидают стабильной ситуации на финансовом рынке страны в течение следующего года. Более того, прогнозы разных аналитиков сильно отличаются между собой, у экспертов нет единого мнения по поводу динамики основных индикаторов рынка. Некоторые эксперты более оптимистично смотрят на перспективы финансового рынка, ожидая роста фондовых индексов до 30% за год, другие, напротив, ожидают снижения капитализации российского фондового рынка на 15-20%. Следует отметить снижение оптимистических прогнозов. Изменение фондовых индексов представлено на рисунке 2.

Рис. 2. Изменение фондовых индексов в 2013 году (прогноз)

Диапазон ожидаемых аналитиками значений стоимости «черного» золота находится в пределах 95-140 долларов за баррель марки Brent. Большинство экспертов прогнозирует цену на нефть выше 100 долларов, ведь от нее напрямую зависит капитализация российского рынка акций и стабильность отечественной валюты, прогнозы по которой так же довольно противоречивы. Так, курс доллара к рублю, по оценке аналитиков, к концу 2013 года составит от 29 до 36 рублей, а курс евро – 35,1-42,60 рубля. Изменение курса валют представлено на рисунке 3.

Рис. 3. Изменение курса валют (прогноз на 2013 год)

Анализируя внешние факторы, оказывающие влияние на развитие российского финансового рынка, можно отметить, что мировая экономика планомерно движется к спаду, рост прибыли эмитентов практически прекратился. К концу 2012 года спекулянты набрали рекордные позиции в рисковых активах, портфели инвестиционных фондов загружены акциями «под завязку». Темпы роста российского ВВП падают резче, чем у большинства остальных стран, а суммарная прибыль российских корпораций в следующем году будет ниже, чем в уходящем, из-за инфляции и дешевеющей нефти.

В этих условиях у фондовых рынков будет больше шансов упасть, чем вырасти. Правда, от глубокого падения их, вероятно, удержат дополнительные порции печатания денег в развитых странах. Эта бесконтрольная денежная эмиссия поддержит цены на золото, но позитивнее всего отразится на котировках долгосрочных гособлигаций: центробанки будут скупать их в большем объеме, чем государства успевают разместить.

Под давлением нарастающего глобального перепроизводства нефть будет постепенно двигаться к фундаментально оправданному уровню в 90 долларов за баррель марки Brent.

Углубление экономического спада в еврозоне стимулирует отток капитала из региона, и курс местной валюты также подвинется ближе к паритету покупательной способности, который находится в районе 1,1 доллара за евро. В 1-м квартале 2013 года курс рубля оставался завышенным под воздействием притока «горячих» западных денег в ОФЗ, но в дальнейшем фундаментальная слабость российской экономики и снижение цен на нефть приведут его к более оправданному уровню.

Инфляция будет постепенно снижаться вместе с общей экономической стагнацией, но из-за остаточного эффекта кредитной экспансии и повышения тарифов вряд ли успеет упасть существенно ниже 6%.

На падающем фондовом рынке существенный доход всё ещё могут принести бумаги с высокими дивидендными выплатами, которые сосредоточены в нефтегазовом и телекоммуникационном секторах. Благодаря росту цен на продукцию и ослаблению рубля в выгодном положении окажутся также золотодобывающие компании.

На рынке коллективных инвестиций вряд ли что-то особенное будет происходить. Снижение реальных располагаемых доходов населения не способствует наращиванию сбережений, а ставки по банковским депозитам, скорее всего, будут снижаться сравнительно медленно, по-прежнему составляя серьёзную конкуренцию ПИФам. За счёт маркетинговой активности УК, объём денег в рыночных ПИФах останется более или менее стабильным, но продолжится перераспределение из фондов акций и смешанных ПИФов в облигационные и фонды драгметаллов.

Отмечая в целом позитивное развитие современной российской экономики и финансового рынка, следует отметить, что в работах российских исследователей справедливо указывается на такие риски интеграции российского финансового рынка в мировую финансовую систему, как преобладание краткосрочной инвестиционной ориентации в деятельности финансового сектора. Это обстоятельство объясняется следующими причинами:

-  отсутствием государственной программы выхода финансового сектора из затяжного экономического кризиса, включая текущий долговой европейский кризис, а также частой сменой приоритетов в денежно — кредитной политике государства;

-     отсутствием практического опыта формирования инвестиционной политики в финансовой сфере с учетом зарубежного инструментария и передовых подходов инвестиционного менеджмента.

С целью преодоления этих негативных тенденций, не способствующих процессу создания в России современной рыночной экономики, следует активнее совершенствовать теоретические аспекты оценки инвестиционного процесса, оказывающего стимулирующее воздействие на финансовый рынок. Такая опережающая целевая установка должна осуществляться, исходя из научно выверенной экстраполяции экономической ситуации и объективного понимания финансового положения инвесторов, с использованием научных данных, практического опыта и управленческих навыков.

Определение рисковых факторов интеграции российского финансового рынка в мировую финансовую систему связано с исследованием значения инвестиционного процесса в развитии финансового рынка РФ с учетом классификации его целевых ориентиров в условиях глобальной конкуренции, дифференцирования необходимых структурных преобразований финансового рынка, а также обоснования роли инвестиций в модернизации финансового рынка РФ.

Финансовые активы отечественных предприятий вместо того, чтобы насыщать отечественную экономику, выводились в зарубежные страны, преимущественно в оффшоропроводящие и оффшорные зоны. В свою очередь, интерес иностранных инвесторов в России был сконцентрирован преимущественно в зоне портфельных инвестиций, а не прямых, в отличие, например, от таких стран, как Китай или Чехия (28,3% в 1999 г., 23-32,2% в 2008-2012 гг.), что объясняется нежеланием зарубежных компаний строить собственный бизнес в стране с недостаточно благоприятным инвестиционным климатом. Ситуация стабилизировалась лишь в период глобального мирового кризиса ввиду бегства спекулятивного капитала из России, когда соотношение иностранных прямых и портфельных инвестиций несколько стабилизировалось (47% в 1999 г., 52-56% в 2008-2012 гг.).

Один из рисковых факторов развития российского финансового сектора связан с тем, что российской экономике свойственна локализация спекулятивных и условно «портфельных» иностранных инвестиций наряду с недостатком прямых инвестиций, которые сконцентрированы преимущественно в сырьевом секторе экономики либо в высокоразвитых направлениях технологической промышленности. Такая модель финансового рынка опасна для будущего российской экономики и в корне не соответствует моделям развивающихся стран или стран, экономики которых недавно признаны развитыми.

На наш взгляд, необходима трансформация и диверсификация существующего инвестиционного процесса для снижения спекулятивной компоненты в экономике с учетом сохранения тенденции по привлечению прямых иностранных инвестиций. Для этого необходимо стабилизировать денежно-кредитное регулирование в части соблюдения баланса между насыщенностью экономики денежными ресурсами, сложностью и разветвленностью финансовой и денежно — кредитной системы, с одной стороны, и темпами экономического роста — с другой. При этом значимый вклад в модернизацию существующего инвестиционного процесса в России может внести реструктуризация финансового сектора с целью роста его капитализации и качества управления рисками, даже в условиях нестабильной экономической среды. Целевые ориентиры диверсификации инвестиционного процесса с учетом структурных преобразований финансового рынка в России схематично представлены на рисунке 4.

Рис. 4. Целевые ориентиры диверсификации инвестиционного процесса с учетом структурных преобразований финансового рынка

Источник: составлено автором

По мнению автора исследования, для полноценного развития инвестиционного процесса в России целесообразно внедрение гибридной модели финансового сектора с учетом определения основных задач государства, связанных в первую очередь с содействием секьюритизации, развитию прямых иностранных инвестиций, долгосрочных вложений в акции, корпоративного контроля; со сдерживанием спекулятивной компоненты; с ужесточением надзора за «прозрачностью» цен на рынке; с формированием налоговых стимулов для долгосрочных инвесторов в приоритетные для страны отрасли; с устранением двойственности и фрагментарности в регулировании и инфраструктуре.

Излишняя фрагментарность модели российского финансового рынка на сегодняшний день создает организационные, информационные, регулятивные и технологические барьеры на рынке, затрудняющие честность и справедливость ценообразования, что, в свою очередь, увеличивает транзакционные издержки инвесторов и снижает долю России в мировых финансах. Доля России как денежного центра в финансовых рынках ниже ее вклада в мировой ВВП, хотя со временем этот разрыв сокращается, что обусловлено быстрыми темпами роста капитализации в России при не столь значительном росте доли ВВП России по паритету покупательной способности в совокупном мировом ВВП. По уровню развития финансового сектора Россия не только отстает от развитых стран, но и имеет слабые позиции по сравнению со странами БРИК. Доля России в глобальных финансах значительно ниже, чем в мировой экономике (рисунок 5).

Рис. 5. Доля России в глобальных финансах мировой экономики в 2012 году (в %)

С учетом полученных данных следует отметить, что сегодня Россия находится на среднем уровне по развитию финансового рынка, соответствующем уровню таких стран, как Индия, Китай и Бразилия, однако, с позиции диссертанта, отечественный финансовый рынок нуждается в модернизации и диверсификации финансовых институтов с учетом постепенного развития экономики страны. Автор исследования исходит из того, что постепенный процесс развития экономики диктует необходимость создания совершенно иного механизма перераспределения свободных денежных ресурсов, являющегося своеобразным компонентом инвестиционного процесса, с тем чтобы повысить его общую эффективность, увеличить его территориальную аллокацию и расширить возможности всех участников финансового рынка.

В развитых странах доля банковского сектора тесно коррелирует с выбранной моделью экономики и связанной с ней моделью финансирования бизнеса, находясь в пределах 30-80%, в то же время в переходных и развивающихся экономиках доля банковского сектора составляет (50-98%). Аналогичная тенденция прослеживается и в отношении продуктового инструментария финансового сектора — чем менее развита экономика, тем примитивнее структура финансовых услуг и медленнее протекают инвестиционные процессы на финансовом рынке, данный вывод, с позиции диссертанта, объективно относится и к России, где доля банковского сектора составляет 92,7% финансовых активов. При этом активность небанковских финансовых институтов (страхование, пенсионные и инвестиционные фонды) ограничена в сравнении с банками.

В рамках развития инвестиционного процесса для совершенствования модели финансового рынка необходимо нивелирование системных рисков в экономике, включая ценовые, рыночные, валютные и кредитные риски. В посткризисный период на фоне таких системных рисков усиливаются тенденции к интеграции и консолидации инфраструктуры финансового рынка (консолидированный надзор, консолидированная биржа, консолидированный депозитарий и пр.). Такая практика применяется во всем мире и обусловлена, прежде всего, необходимостью нивелирования операционных и транзакционных издержек для всех участников финансового рынка и снижения его фрагментарности, что отражается на поступательном развитии инвестиционного процесса в нашей страны.

Для России процесс интеграции и консолидации финансового рынка — необходимое условие дальнейшего развития инвестиционного процесса, поскольку позволяет снизить регулятивные издержки до уровня, позволяющего конкурировать и за эмитентов, и за финансовые инструменты с ключевыми зарубежными торговыми площадками; завершить уже начатую в последние годы консолидацию торговой, депозитарной и расчетной инфраструктуры рынка; стандартизировать финансовые и инфраструктурные технологии; развивать системы ценовых индикаторов финансового рынка на основе совместной деятельности Банка России, Минфина России, ФСФР, организаторов торговли, СРО, системообразующих кредитных институтов.

Наряду с задачами инфраструктурного характера для повышения поступательного развития инвестиционного процесса в России необходимо оптимизировать инвестиционный климат посредством превентивного использования индикаторов национального инвестиционного рейтинга, обеспечивающего реальную информационную картину (структуры собственности, качества корпоративного управления, процессов урегулирования конфликтов интересов, методической платформы рейтинга).

Таким образом, существенная корректировка целевых ориентиров диверсификации инвестиционного процесса с учетом структурных преобразований финансового рынка поможет увеличить объем его капитализации, повысить качество управления системными рисками в условиях нестабильной экономической среды с учетом формирования новой модели и инфраструктуры развития финансового рынка, превентивных мер по стимулированию реальных инвестиций в Россию и снижению рисков при интеграции международного капитала.

Проведем экспертную оценку макро- и микроэкономических показателей финансового рынка на основе данных Банка России, Минэкономразвития и ФСФР (таблица 1).

Таблица 1

Экспертная оценка макро- и микроэкономических показателей финансового рынка России по состоянию на 01.01.2012 (количественные индикаторы)

В этой связи в рамках исследования разработана матрица симптоматики риск-факторов макроэкономической стабильности с учетом их влияния на финансовый рынок и экономику России в рамках развития финансового рынка в России (таблица 2).

Таблица 2

Матрица симптоматики риск-факторов макроэкономической стабильности в рамках реализации инвестиционного процесса в России

Серьезные глобальные экономии- ческие и финансовые проблемы могут привести к снижению цен на биржевые товары, включая нефть. При по-прежнему слабом макро­экономическом и финансовом положении нашей страны возникновение системных рисков остается повышенным.Сильное

Снижение цен на нефть влияет на значительную часть экономики РФ, помимо энергетического сектора, сказывается на темпах роста ВВП, внешнеэкономическом балансе, обменном курсе и ценах на активы.

Общее снижение качества активов и убытки от снижения стоимостной оценки приведут к потерям по кредитам. Прямой риск, связанный с обменным курсом и фондовыми ценами, представляется управляемым. Влияние падения обменного курса также может быть небольшим: лишь небольшая часть валютных кредитов (1/3 от общего объема кредитов) предоставлена заемщикам без доходов в иностранной валюте. Коэффициент НОК по ссудам корпоративному сектору должен уменьшиться в случае падения курса рубля, поскольку большинство таких заемщиков имеют значительные валютные доходы, связанные с природными ресурсами.Резкое увеличение оттока капитала вследствие повышения степени неприя­тия риска на мировых финан­совых рынках (толчком к чему, например, могут быть проблемы на рынках долга стран еврозоны)Высокая

Серьезные глобальные финансовые проблемы могут повысить степень неприятия риска и привести к смене направленности потоков капитала в сторону от стран с формирующимся рынком, в том числе России.

Хотя и маловероятные, сущест­венные негативные политические события в России могут привести к снижению доверия инвесторов и вызывать уменьшение притока капитала в Россию.Среднее

Обменный курс и финансовые рынки характеризуются более высокой изменчивостью отчасти в связи с низкой емкостью рынков, более высокими процентными ставками и спредами, а также при более слабом рубле и низких ценах на активы.

Помимо убытков в связи с изменением стоимостной оценки, которые сказываются на платежеспособности, системный дефицит ликвидности может возникнуть в нашей стране главным образом вследствие высокой изменчивости депозитов населения, учитывая негативный прошлый опыт. Инструменты, которые могут быть использованы в качестве залога в операциях с ликвидностью Центрального Банка, сосредоточены у небольшого числа крупных банков, вследствие чего многие более мелкие банки сталкиваются со значительными рисками финансирования.Глобальное макро-экономи- ческое и финан­совое потрясе­ние (например двойной спад)Средняя

Несмотря на глобальный подъем, риски и факторы неопределенности остаются значительными.

Относительно небольшие макро­экономические и/или финансовые потрясения могут развиваться в глобальный двойной спад в условиях негативных макрофи- нансовых спиралей взаимовлияния.Сильное

Российская экономика в условиях европейского долгового кризиса может сильно пострадать, как в 2008 году, что выразится в более низком росте и отразится на внешнем балансе, обменном курсе и ценах на активы.

Обеспокоенность вопросами платежеспособности может вести к изъятию средств с вкладов в более мелких (частных) банках и повышению стоимости финансирования. Неравномерное распределение стабильных вкладов и допустимых к использованию в РЕПО активов также может усугубить сегментированный дефицит ликвидности.

Практическое использование данной матрицы позволяет идентифицировать на ранней стадии характер и источник основных видов риск-факторов финансового рынка, а также оценить их вероятность на ближайшие годы и провести анализ ожидаемого влияния на инвестиционный процесс в России в случае их реализации.

Одной из тенденций интеграции финансового рынка России в мировой финансовый рынок на современном этапе является современная позиция России в сетевой структуре международных финансовых центров (таблица 3).

Одной из стратегических задач становится становление России как международного финансового центра, что позволит модернизировать инфраструктуру страны, превратит российский рынок в универсальную площадку, способную в перспективе конкурировать на глобальных рынках, и повысит уровень интеграции с СНГ и другими странами.

Таблица 3

Современная позиция России в сетевой структуре международных финансовых центров

На Москву приходится свыше 80 % финансовых потоков России и более половины российского банковского капитала. Треть банковских сбережений населения России сосредоточены в Москве.

В городе функционирует почти треть всех страховых организаций России, а суммы страховых премий и страховых выплат составляют около 2/3 от общероссийскихВлияние/взаимозависимость с другими международными финансовыми центрамиНаходится в зоне влияния глобальных финансовых центров (более – финансовые центры Западной Европы, менее – Великобритания и США). Слабо связана с региональными финансовыми центрамиЛинии взаимосвязей между финансовыми центрамиДоминируют линии взаимосвязей между глобальными и национальным центрамиТипы взаимосвязей между финансовыми центрамиОдносторонние – по направленности финансовых связей; по видам финансовых потоков – преимущественно прямые инвестиции (взносы в уставный капитал), среди портфельных инвестиций доминируют инвестиции в акцииВариативные тренды развитияВозможны два сценария:

1)           инерционный – вхождение в зону влияния существующих и зарождающихся региональных финансовых центров;

2)            трансформационный – проведение мероприятий по формированию в России регионального финансового центра

Анализируя представленную в таблице 3 информацию, следует отметить, что превращение России в международный финансовый центр позволит решить ряд стратегических задач развития экономики, среди которых:

1)  изменение позиции России в мировой экономике за счет повышения ее глобальной конкурентоспособности;

2)  формирование институциональных предпосылок трансформационного сценария создания международного финансового центра, предполагающего создание институциональных условий для привлечения в российскую экономику новых технологий и ресурсов.

Следует отметить, что на фоне высокой волатильности мировых финансовых рынков, замедления темпов экономического роста в США и в странах Европейского Союза и связанной с этим неопределенности, прогнозируется замедление темпов роста мировой экономики. Согласно прогнозным оценкам, в 2013 г. экономический рост мировой экономики стабилизируется на уровне 3,2% (таблица 4).

Таблица 4

Прогноз развития мировой экономики, включая экономику России

При условии, что состояние экономики США не ухудшится и долговой кризис в Европе не обострится, прогнозируется, что в 2013 г. рост мировой экономики ускорится до 3,6% по мере ослабления негативного воздействия сохраняющейся нестабильности и укрепления положительного влияния процесса восстановления в Японии. По мере сокращения разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства также прогнозируется некоторое замедление совокупного экономического роста развивающихся экономик, включая и Россию.

С учетом усиления неопределенности и замедления темпов экономического роста в США и в основных европейских экономиках реальный рост ВВП в России на 2013 г. скорректирован в сторону снижения (таблица 5).

Таблица 5

Прогноз Всемирного банка для России на 2013 г.

Следует отметить, что сохраняются серьезные риски ухудшения состояния капитального счета, обусловленные нарастанием неопределенности в мире и возможным резким падением цен на нефть.

Текущая ситуация в мире, неспособность нынешней мировой финансовой системы справиться с последствиями финансового кризиса, а также всевозрастающая угроза европейского долгового кризиса делают крайне актуальными попытки ряда стран, включая и Россию, найти собственное решение проблем, локализованное в их взаимных отношениях. Из них исключены факторы угроз, связанные с нестабильностью таких экономик, как экономики США, Японии и ЕС. С точки зрения автора исследования, изучение возможностей, которые дает объединение в рамках группы БРИК, позволит развивать инвестиционные процессы с учетом выгод и проблем каждого участника группы. Анализ прогнозных оценок возможного воздействия на финансовый рынок и денежно-кредитную политику России с учетом существующих рисков, а также обоснование целевых ориентиров развития инвестиционного процесса для стимулирования финансового рынка с учетом его структурных преобразований позволили сформулировать в исследовании основные этапы стратегии развития инвестиционного процесса РФ (рисунок 6).

Рис. 6. Основные этапы стратегии развития инвестиционного процесса РФ с учетом прогнозируемого воздействия на финансовый рынок и денежно-кредитную политику России

          Таким образом, основными направлениями интеграции финансового рынка России в мировую финансовую систему являются следующие:

          — Реформирование существующей модели финансового рынка в России с учетом ухода от спекулятивной модели развития и интеграции с развивающимися странами, странами СНГ и БРИК. Данная мера позволит расширить возможности России по привлечению и перераспределению капитала, а также снизить системные риски, связанные с притоком на рынок спекулятивного капитала и утратой национальным рынком суверенитета.

          — Стимулирование реальных инвестиций в экономику России: с учетом определения оптимальной пропорции между привлечением иностранных инвестиций в Россию (преимущественно прямых) и вывозом капитала за рубеж, такая мера поможет сформировать баланс по стимулированию и регулированию инвестиций. При этом вывод капитала за рубеж должен осуществляться преимущественно в безоффшорные зоны, в страны со стабильной экономической ситуацией и перспективами роста экономики.

          — Регулярный мониторинг диспропорций инвестиций в рамках государственной инвестиционной политики с учетом определения избытка или дефицита необходимого инвестиционного капитала путем сопоставления максимального объема доступных внутренних ресурсов и инвестиционных потребностей в рамках планируемого периода. Такая мера позволит исключить дефицит инвестиционного капитала РФ в целях развития экономики путем привлечения иностранных инвестиций на необходимый срок и на приемлемых для страны условиях, а также избыток капитала с учетом приоритетов отечественного экспорта и контроля его вывода за рубеж.

          — Обеспечение баланса интересов государства и бизнеса при введении ограничений на допуск иностранных инвесторов в отрасли, имеющие стратегическое значение для страны и обеспечения безопасности государства. Наличие жестких заградительных мер, декларированных в рамках Федерального закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ, фактически препятствует притоку иностранных инвестиций в высокотехнологичные сектора, вместе с которыми приходят не только финансовые, но и интеллектуальные ресурсы, технологии и оборудование.

          — Комплексное развитие инфраструктуры финансового рынка, включая перспективные направления по освоению новых продуктов и технологических рядов; увеличение активности небанковских институтов развития; создание новых биржевых площадок и перспективы формирования в России мирового денежного центра. Практическое применение данных мер позволит снизить информационные, регулятивные и технологические барьеры на рынке, препятствующие честности и справедливости ценообразования, что, в свою очередь, позволит нивелировать транзакционные издержки инвесторов.

          Следует отметить, что существенные недостатки имеют взаимоотношения между банковской деятельностью и финансовыми рынками. Банки еще недостаточно осуществляют контроль в использовании кредитов и отдельных манипуляций на рынке ценных бумаг.

Таким образом,  в финансовой системе, особенно на финансовом рынке, до сих пор продолжают существовать сложные ситуации, порождаемые факторами объективного и субъективного характера, которые противодействуют экономической устойчивости в этой сфере. Поэтому здесь важным является разработка мероприятий стратегического характера и макроэкономического целостного, интегрального подхода к этой весьма важной проблеме. В этом деле немаловажную роль играет интеллектуальный уровень участников рынка, профессионализм инвесторов, менеджеров, деловитости специализированных брокерских, дилерских компаний, а также промышленных, управляющих компаний, связанных с вышеуказанными компаниями. Современные проблемы финансового рынка во многом обусловлены недостатками в более последовательном и четком определении стоимости различных (внутренние и рыночные) акций и нахождения оптимального механизма размещения, использования этих акций, а до этого правильного определения спроса и предложения акций, наиболее эффективной капитализации инвестиций. В этом смысле экономические и технико-технологические связи между финансовыми рынками и реальном сектором можно оценить как модель цепной реакции.

Следует отметить, что в целом финансовая система становится менее зависимой от доллара США. Ослабление доллара особенно заметно на примере снижения его воздействия на рынках Японии, ЕС и Китая. И процессы децентрализации в долгосрочной перспективе будут лишь усиливаться.

Более практичным вариантом поддержания рубля было бы придание ему статуса региональной валюты. Однако, по мнению экспертов МВФ, рубль еще не готов к этому, и причины этого следующие.

Первая заключается в том, что ценообразование валюты в России происходит не полностью на рыночных условиях, так как при определении курсовой стоимости рубля участвует Центробанк. Поэтому контролировать курс рубля и прогнозировать его стоимость гораздо сложнее, при этом игрокам рынка необходимо иметь в виду, что действия регулятора могут быть продиктованы вовсе не рыночными механизмами.

Вторая состоит в том, что важным условием для получения денежной единицей статуса региональной валюты является наличие ликвидного рынка государственного долга. Центральные банки размещают резервы не просто в валюте, а в определенных активах. Как правило, в государственных облигациях, номинированных в этой валюте. Покупая рубли, центробанки страны должны иметь доступ на рынок ценных бумаг. Учитывая крайне скромный по мировым меркам размер госдолга России, невысокую ликвидность на этом рынке, перспективы российской валюты и рублевых активов в качестве резервных активов резко снижаются.

Лишь в будущем, через 15–20 лет, в случае продолжения реформ в экономике страны, ее модернизации и диверсификации производства можно говорить о создании предпосылок для выхода российского рубля на уровень региональной валюты.

Поскольку глобализация мировых финансов процесс объективный, он не может не затрагивать Россию, как участницу международных экономических отношений. Несмотря на то, что интеграция России в мировую финансовую систему происходит в неблагоприятных внешнеэкономических обстоятельствах (замедление темпов экономического роста в развитых странах), кроме того, ситуация внутри страны также далека от стабильности, в финансовой сфере, которая по меркам ведущих стран относительно не развита, наметились положительные сдвиги: развивается фондовый рынок, разрабатывается законодательство, касающееся валютного регулирования, а именно валютной либерализации; сотрудничество с МВФО перешло на новый качественный уровень. Степень «открытости» России уже достаточно велика и в дальнейшем, скорее всего, будет повышаться, а значит, состояние глобального финансового рынка будет все больше сказываться на национальном финансовом рынке России.

Существенными факторами, оказавшими влияние на мировой финансовый рынок в 2011-2012 гг., оказали два фактора: политический — народные волнения в некоторых арабских странах Северной Африки и Ближнего Востока и природный — сильнейшее землетрясение в Японии и его разрушительные последствия. Ведущие фондовые индексы потеряли 3-4% от январского максимума. Упала доходность государственных облигаций США, Германии и других ведущих стран. Доходность 10-летних казначейских обязательств США снизилась на 25 базисных пунктов, 10-летних немецких государственных облигаций — примерно на 15.

Если события в Тунисе и Египте, приведшие в конце концов к свержению их президентов, не могли значительно повлиять на ситуацию на финансовых рынках, то влияние ливийских политических волнений было более значимым. Это объясняется заметной долей Ливии в разведанных запасах нефти (8-е место в мире). В результате цены на нефть подскочили с начала года к концу февраля почти на 20%.

Последствия могли быть и более существенными. Но ежедневные недопоставки ливийской нефти на мировые рынки при необходимости легко компенсируются избыточными резервами ОПЕК (5,5 млн баррелей в сутки). На процесс падения фондового рынка повлияло растущее беспокойство инвесторов о том, что политические беспорядки могут перекинуться и на другие страны-поставщики. Рост цен на нефть объяснялся еще и высоким спросом на нее, поскольку мировая экономика была чрезвычайно сильна. Рост затрат на импорт компенсировался ростом экспорта из других нефтедобывающих регионов.

В марте 2011 года финансовые рынки находились под сильным влиянием трагических событий в Японии. В результате стоимость акций и базовая доходность долгосрочных облигаций упали. Однако, достигнув минимума в 3,11% в первые дни после землетрясения, доходность 10-летних немецких обязательств вернулась на докризисный уровень в 3,3%. То же самое случилось и с европейскими акциями, которые поднялись на 8% от минимума, достигнутого 16 марта.

В то время как стихийные бедствия 11 марта 2011 года в Японии оказали серьезное влияние на большинство мировых финансовых рынков, последствия для главной валютной пары «евро — доллар» оказались относительно слабыми. Интересно, что японская иена временно достигла рекордного максимума против доллара США в течение недели после землетрясения, но потом снова упала, вернувшись к уровню выше 80 JPY/USD из-за скоординированных действий и значительных интервенций центральных банков «Большой семерки».

Усиление иены, на первый взгляд, может показаться нелогичным, поскольку разрушение производственного потенциала, как правило, негативно влияет на валюту пострадавшей экономики. Однако Япония имеет большое положительное сальдо счета текущих операций и является крупнейшим нетто-кредитором в мире. Кроме того, в отличие от многих азиатских стран с динамичной экономикой, для Японии в последние годы не было главной целью обеспечение притока валютных средств.

В мае 2011 г. финансовые рынки оказались под давлением усилившегося финансово-кредитного кризиса в некоторых странах еврозоны. Прежде всего, на них повлиял совместный доклад Европейского союза, Европейского центрального банка и Международного валютного фонда по ситуации в Греции, которая не добилась прогресса в сокращении дефицита бюджета и в реализации структурных реформ. Были высказаны сомнения по поводу предоставления финансового пакета Португалии из-за наметившегося сопротивления в странах-донорах (например, в Финляндии). Некоторые ключевые производственные индексы США упали, в то время как в еврозоне и в Китае индексы промышленной активности вели себя нестабильно. Цены на сырьевые товары начали снижаться, это вызвало опасения на рынках, что ожидаемые темпы роста экономики могут сократиться. Наконец, рейтинговое агентство Standard & Poor’s (S&P) поставило итальянской задолженности рейтинг «негативный». В результате базовая доходность государственных облигаций и стоимость акций упали, и впервые в 2011 г. евро упал против доллара.

Июль прошел в ожидании угрозы технического дефолта США. Этим объяснялось снижение ведущих индексов. Однако после второго августа, когда было принято положительное решение о повышении допустимого уровня государственного долга США, падение продолжалось. Специалисты склонны считать, что это объясняется понижением кредитного рейтинга США агентством S&P. Его генеральному директору даже пришлось сделать беспрецедентное публичное заявление на этот счет. Ослабление доллара также продолжилось, и можно ожидать, что, вероятнее всего, крупные вкладчики в американскую валюту, в первую очередь Китай, займутся диверсификацией своих валютных резервов не в пользу доллара из-за опасения новой возможности дефолта.

Возможно, в целом до конца года волатильность финансовых рынков будет оставаться высокой по мере продолжения финансового кризиса в Европе. Американский и японский фондовые рынки будут подниматься более высокими темпами, чем европейский.

События на финансовых рынках в 2011 г. подтвердили тезис, изложенный в докладе Всемирного банка «Глобальные экономические перспективы — 2010», о том, что восстановление мировой экономики после рецессии не будет быстрым. На его темпы окажут влияние те стимулирующие меры, которые принимаются правительствами стран и центральными банками. В числе основных препятствий на пути к выздоровлению экономик — высокая безработица, низкий спрос частного сектора, удорожание земельных ресурсов, низкий приток внешнего финансирования. Положительные тенденции на отдельных финансовых рынках — еще не повод говорить об их глобальном возрождении. Кредитный рынок пока не восстановился полностью, и ограничение объема капитала будет тормозить развитие ряда стран и отдельных корпораций. Главные риски для экономики России связаны с ситуацией на международном рынке.

Если говорить о тенденциях и перспективах развития российского валютного рынка, то стоит отметить, что его конъюнктура зависит, на наш взгляд, главным образом от двух факторов — от валютной политики Банка России и динамики цен на основные товары российского экспорта. Влияние внешнеэкономической конъюнктуры на состояние отечественного валютного рынка в первую очередь оценивают в зависимости от уровня мировых цен на нефть. Подтверждают сказанное так называемые альтернативные прогнозы развития российской экономики, сделанные Минэкономразвития РФ, и рассчитанные исключительно в зависимости от различных вариантов динамики мировых цен на отечественную нефть. Как это ни парадоксально, но при такой значимости внешних факторов на формирование курса национальной валюты полноправная интеграция с глобальным финансовым рынком не представляется возможной. Однако наряду с уровнем мировых цен не менее важен объем экспорта нефти и нефтепродуктов в натуральном выражении. Как свидетельствует статистика, продажа нефти не предопределяет весь российский экспорт: ее доля за последние годы не превышала 24%, исключением является только 2000 г., когда продажа нефти и нефтепродуктов составила более 1/3 от всего экспорта. Заметим, происходящее в 2001-2004 гг. повышение мировых цен на нефть не произвело кардинальных позитивных перемен с точки зрения дальнейших перспектив экономического развития страны и ее интеграции в глобальную финансовую систему. Весьма важную роль в формировании динамики валютного курса играет внутриэкономическая ситуация в России. Анализируя динамику валютного курса в последние годы и подводя итог, нельзя не заметить, что, несмотря на противоречивую направленность ключевых курсообразующих факторов, рубль был достаточно стабильным и предсказуемым. Однако, на наш взгляд, это результат проводимой Банком России курсовой политики. Шагом на пути сближения российского валютного рынка с глобальным можно назвать планируемый переход к бивалютной системе, при которой Банк России при оценке курса рубля будет учитывать изменение доллара США относительно евро. В целом в этот период на рынке превалировали факторы, способствующие повышению курса рубля; благоприятная международная конъюнктура товаров российского экспорта, наращивание его физических объемов, повышения привлекательности рублевых активов и усиления позиций российской национальной валюты на международных рынках и рынках стран СНГ (где рубль является фактически единственной стабильно укрепляющейся валютой) позволяло поддерживать активное сальдо торгового баланса на уровне, достаточном для обслуживания платежей по внешним долгам, а также для накопления золотовалютных резервов. Несмотря на общий позитивный итог политики валютного курса, за последние годы сформировались некоторые угрозы его стабильной динамике. Во-первых, это предпринятая либерализация валютного законодательства. Ее основные направления были представлены смягчением ограничений на вывоз капитала юридическими и физическими лицами. Во-вторых, это снижение норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки с 75 до 50, а потом до 25%. В-третьих, фактором потенциальной серьезной дестабилизации на валютном рынке может служить высокая доля спекулятивных сделок на российском внутреннем валютном рынке (лишь 17% оборота которого обслуживает движение средств по счету текущих операций) и его значительная емкость.

Таким образом, несмотря на сформировавшуюся валютную систему, которая в целом соответствует условиям рыночной экономики, и либерализацию валютного законодательства, позволяющую стране интегрироваться в глобальный валютный рынок, национальный валютный механизм России далек от глобализации с мировым финансовым рынком. Для того чтобы оценить степень интегрированности валютного рынка России в глобальный воспользуемся следующим показателем:

Обороты российского валютного рынка составляют приблизительно 1% от глобальных. Для него характерно преобладание простых конверсионных операций, срочный же рынок пока развит слабо. Поддержание текущего курса рубля к ведущим мировым валютам происходит во многом благодаря благоприятной международной конъюнктуре товаров российского экспорта, при ее изменении в худшую сторону возможно истощение золотовалютных резервов и/или девальвация рубля. Мировые финансовые колебания влияют на курс российской валюты, в то время как события на внутреннем валютном рынке России, и в настоящее время и в среднесрочной перспективе, не смогут значительно отразиться на глобальном рынке. Связь национального валютного рынка с глобальным является односторонней, в силу экономической и финансовой слабости России. Российский рубль остается частично конвертируемой валютой, его свободная конвертация в среднесрочной перспективе не представляется возможной.

Список источников литературы

1. Андреев А. Депозитарная деятельность в условиях рыночной экономики. / А.Андреев. – М., 2011. – 407с.

2. Андрюшин С.А. Научные основы организации системы фондового рынка / С.А. Андрюшин, А.З. Дадашев// Депозитариум. — 2009 — № 4 – с. 64.

3.  Васильева, М.В. Макроуровневые параметры и ориентиры реализации концепции социально – экономического развития России/ М.В. Васильева// Национальные интересы: приоритеты и безопасность.- 2009.- № 17.

4. Васильева, М.В. Стратегические направления и ориентиры социально-экономического развития регионов/ М.В. Васильева, А.Р. Урбанович// Национальные интересы: приоритеты и безопасность.- 2011. – № 2.

5. Добиться стабильности финансовой системы (интервью с А.Я.Лившицем)//Депозитариум — № 9 – 2011.

6. Доклад об экономике России: Рост рисков и неопределенности / Всемирный банк: сентябрь 2012 № 26 [http://www.worldbank.org]

7. Зелтынь А.С. Государственное стимулирование инвестиционного процесса: опыт США и стран Юго-Восточной Азии / А.С. Зелтынь// ЭКО. – 2008. -№5.-с.16.

8. Зименков Р. Роль государства в зарубежных инвестициях США / Р. Зименков// РЭЖ.-М., 2011.-№3.- C.14.

9. Илларионов А. Эффективность финансовой политики в России в 2010 — 2012 гг. / А.Илларионов // Вопросы экономики — 2012 — № 2 – с. 64.

10. Лавров А. Финансовая стабилизация фондового рынка / А.Лавров // Вопросы экономики, № 8, 2012.

11.  IMF World Economic Outlook Data Base, 2012.

12. Федеральный закон от 29.04.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».

13. Финансовые рынки и экономическая политика России: монография / Под ред. С.С.Сулакшина. — М.: Научный эксперт, 2008.

Современный этап функционирования российской экономики характеризуется потребностью в качественно новой парадигме денежно-кредитного управления, направленной на проведение денежно-кредитной политики, органично встроенной в программу единой государственной социально-экономической политики, нацеленной на выполнение целого спектра не только экономических, но и социальных задач. Первостепенной задачей российских денежных властей и научного сообщества становится решение комплекса вопросов, связанных с уточнением целей, принципов и приоритетов российской денежно-кредитной политики, реализуемой в кризисный и посткризисный период.

Под денежно-кредитной политикой необходимо понимать совокупность мер, осуществляемых центральными банками в сфере денежного обращения и кредита, в рамках государственной экономической политики и оказывающих через денежно-кредитную сферу влияние на реальный сектор экономики как базу для решения социально-экономических проблем.

Особой проблемой современной денежно-кредитной политики стало реформирование системы подходов, методов и инструментов ее воздействия на состояние и развитие экономики. В настоящее время практически во всех странах центральные банки вводят новые инструменты денежно-кредитной политики, призванные преодолеть наиболее острые проблемы развития банковского сектора и денежно-кредитной сферы. По этой причине модернизация инструментария Банка России может стать одним из рычагов повышения эффективности отечественной денежно-кредитной политики.

Проблемы денежно-кредитной политики Банка России за последние десятилетия являются одними из важнейших с позиции экономического роста российской экономики, при условии поддержания сбалансированности между различными её секторами.

Важность изучения данной проблемы заключается в том, что денежно-кредитная политика занимает определяющее место в экономической политике государства. И процесс эволюции российской банковской системы представляется как постепенная перестройка инструментария денежно–кредитной политики Банка России. Очевидно, что состав инструментов и методов (именно этот смысл мы вкладываем в понятие инструментарий) должен обеспечить в перспективе эффективную процентную политику и посредством межбанковского кредитного рынка влиять на процессы в нефинансовом секторе экономики.

Современные тенденции мирового экономического развития и новый этап функционирования российской экономики обусловили необходимость пересмотра теоретических основ и практических методов проведения денежно-кредитной политики.

В мировой практике сущность и процесс формирования денежно-кредитной политики исторически были связаны с созданием в ведущих странах мира центральных банков и закреплением за ними эмиссионной функции, что в свою очередь было обусловлено задачами повышения значимости регулирования денежного предложения и процентных ставок в глобальной экономике, развития институциональной инфраструктуры, а также интенсификации международного обмена денег и валютной сферы. Однако задачи денежно-кредитной политики значительно шире, что предопределено наличием системных инструментов по регулированию банковских рисков.

В настоящее время мероприятия Банка России не эффективны. На протяжении 2003-2013 гг. в России существует весьма специфический тип ДКП, который не позволяет решать многие существующие проблемы.

Проводимые социально-экономические реформы обусловили необходимость формирования эффективной парадигмы ДКП.

Реализация ДКП основана на управлении процентными ставками денежного рынка с помощью предложения и изменения ликвидности.

Эффективность денежно-кредитной политики может быть существенно повышена за счет комплексного использования прямых и косвенных ее инструментов. Меры в денежно-кредитной сфере должны быть взаимоувязаны с мерами бюджетной и налоговой политики [1].

В России такая комбинация успешно была реализована в период формирования Стабилизационного фонда РФ, который выступал важным механизмом стерилизации денежной массы.

В краткосрочной перспективе основными направлениями ДКП являются: устойчивое снижение инфляции, отказ от установления узких коридоров для номинального курса рубля по отношению к валютам, повышение прозрачности решений Совета директоров Банка России, переход к использованию процентных ставок как основных инструментов ДКП, дифференциация нормативов обязательных требований по обязательствам в рублях и иностранной валюте.

Мировой опыт показывает, что к числу основных факторов, определяющих формирование и проведение денежно-кредитной политики, относятся, прежде всего:

1)    макроэкономические условия ее проведения;

2)    внешнеэкономические факторы;

3)    социально-экономическая политика страны;

4)    структурные изменения в экономике;

5)    состояние бюджетной сферы;

6)    информационная неопределенность;

7)    состояние и либерализация финансового рынка, его глобализация.

При оценке эффективности денежно-кредитной политики следует учитывать и факторы, определяющие её формирование и реализацию. Предлагаем их систематизировать следующим образом.

Рис. 1. Факторы, влияющие на эффективность формирования и проведение денежно-кредитной политики

Одним из важнейших факторов, воздействующих на денежно-кредитную политику является макроэкономическая ситуация в стране, что подтверждается экспертами Банка международных расчетов. Колебание объемов кредитования и инвестирования, уровня цен на активы превратились в серьезный источник макроэкономической нестабильности, как в развивающихся, так и в промышленно-развитых странах. В итоге финансовые кризисы, имеющиеся макроэкономические последствия стали более частыми и глубокими. Изменение макроэкономической обстановки в мире в последние годы повлекло за собой структурные изменения, в том числе в институциональных механизмах: эти вопросы активно обсуждаются в настоящее время как на двустороннем, так и на многосторонних уровнях, включая «Группу 20», МВФ, ЕС, ЕврАзЭС.

Один из наиболее примечательных сдвигов текущего десятилетия состоял в смещении приоритетов в политике центральных банков к обеспечению стабильности цен; другой — в ужесточении бюджетной дисциплины и проведении реформ, направленных на усиление потенциала роста экономики; третий, фундаментальный сдвиг выразился в либерализации финансовых рынков с последовавшим за ней углублением глобализации мировых финансов и экономики [4].

Проводя денежно-кредитную политику, центральные банки не оказывают прямого воздействия на состояние реального сектора экономики. Их главная задача — создать условия для формирования сбережений предприятиями и населением с последующей их трансформацией в производительные инвестиции. Под такими условиями, которые находятся в компетенции центрального банка, необходимо понимать стабильность темпов роста инфляции, курса национальной валюты, низкий уровень процентных ставок.

2) Следующим фактором, оказывающим влияние на реализацию денежно-кредитной политики, являются цели социально-экономического развития, которые могут вступать в противоречие с непосредственными задачами денежно-кредитной политики. Нередко возникновение такой дилеммы между целевыми ориентирами экономической политики государства и денежно-кредитной политики происходит в условиях кризисных процессов и социальных потрясений.

Денежно-кредитная политика осуществляется в условиях, когда одновременно требуется обеспечить повышение уровня жизни населения и структурную модернизацию экономики. Это определяет основное ограничение — денежно-кредитная политика должна осуществляться с учетом компромисса между потреблением и инвестированием. Помимо этого требуются дополнительные ресурсы на погашение внешнего долга и обеспечения безопасности страны, а также на решение комплекса социальных задач. Значительное регулирование цен и тарифов на индекс потребительских цен снижает эффективность использования показателей денежной массы в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики. В связи, с чем нельзя рассматривать ориентиры денежной массы как жесткое задание, что позволит в случае отклонения денежной массы от расчетной принимать меры по корректировке денежного предложения по итогам анализа причин этих отклонений и оценки инфляционного давления. В то же время необходимо обеспечить экономический рост на уровне 6-7% ежегодно.

3) Внешнеэкономические факторы, определяющие денежно-кредитную политику, главным образом связаны с неопределенностью динамики мировых цен на энергоносители, составляющие основу российского экспорта. Существенное снижение этих цен влечет за собой сокращение сальдо торгового баланса и уменьшение притока иностранной валюты.

4) Высокие цены на товары российского экспорта являлись долгое время основополагающим фактором в режиме управляемого плавающего валютного курса, в рамках которого Банк России активно противодействовал чрезмерному укреплению рубля путем проведения интервенций на внутреннем валютном рынке. Изменение условий торговли привело к уменьшению дисбаланса между спросом и предложением на валютном рынке, ослаблению рубля и снижению необходимости присутствия на нем Банка России. В результате фундаментального изменения внешнеэкономических условий прирост валютных резервов прекратился, и основным источником роста денежного предложения стало повышение валового кредита банковской системе.

В этих условиях для обеспечения соответствия объема денежной массы спросу на деньги Банку России необходимо наращивать операции по рефинансированию банков. При этом расширяются возможности влияния денежно-кредитной политики на динамику инфляционных процессов с помощью процентной ставки [9].

Кроме того, при разработке ДКП необходимо учитывать, что страны с развивающимися рынками, в том числе Россия, усиливают свое влияние на динамику мирового экономического роста, и, как следствие, повышается инвестиционная привлекательность этих стран. В 2007 году на инвестиции в развивающиеся рынки приходилось 40% от мирового рынка инвестиций, в 2008-2012 годах произошло повышение доли этих стран до 50-70%. В 2007 г. был зафиксирован очередной рекорд прямых иностранных инвестиций в Россию — по оценкам Банка России они составили 47,1 млрд. долларов, а за январь-сентябрь 2008 года — чуть менее 60 млрд. долларов, а за 2012 год – около 80 млрд. долларов [10].

5) Важнейшим внутренним фактором, который оказывает влияние на проведение ДКП, является изменение принципов формирования государственного бюджета (бюджетная политика):

- планирование и утверждение федерального бюджета на трехлетний период в форме закона;

- распределение доходов (нефтегазовые и ненефтегазовые доходы) с определением размера нефтегазового трансферта, направляемого на расходы федерального бюджета и в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния.

Переход к трехлетнему горизонту, формирования бюджета способствует более равномерному расходованию средств государственного бюджета в течение года, в результате чего зависимость динамики денежного предложения от сезонных колебаний в движении бюджетных средств снизится. Что в свою очередь обуславливает необходимость определения основных ориентиров и согласования бюджетной и ДКП политики с перспективой на три и более лет. Таким образом, важнейшим условием влияния на проведение ДКП является изменение принципов формирования государственного бюджета. Несмотря на то, что Правительство РФ приняло решение о временном восстановлении годового горизонта планирования государственного бюджета, трехлетний горизонт формирования бюджетной политики является более перспективным и будет возобновлен по мере преодоления кризиса в России.

Денежно-кредитная политика должна проводиться в тесной взаимосвязи (согласовании) с бюджетной и налоговой политикой. Эта взаимосвязь должна основываться на единстве целей экономической политики, совпадении объектов воздействия (государственный долг, дефицит бюджета и т.д.), соответствии инструментов, с помощью которых осуществляется как денежно-кредитная политика, так и бюджетная и налоговая политика.

Основными проблемами при осуществлении ДКП является:

- налогово-бюджетные проблемы, связанные с низким уровнем собираемости налогов; увеличением задолженности по заработной плате и социальным выплатам;

- рост взаимных неплатежей и фактическое банкротство многих предприятий реального сектора;

- ухудшение платежного баланса, обусловленное неблагоприятным изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов и поддержание завышенного курса рубля;

- отток капитала за рубеж;

- низкий курс рубля по отношению к доллару.

Современная экономика настолько сложна и многообразна, что большинство центральных банков формально или по факту следуют простым правилам (стандартным процедурам) денежно-кредитной политики. Практически это означает, что в случае наступления непредвиденных обстоятельств денежные власти не будут своевременно реагировать на изменение ситуации, что приведет к некоторой инерции, к примеру, в процентной политике.

Есть довольно большое число определений правил денежно-кредитной политики [7].

Правило денежно-кредитной политики — это функция ответной реакции центрального банка, в соответствии с которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает на изменения нескольких ключевых экономических переменных.

Все без исключения исследователи отмечают, что механическое использование простой математической формулы в экономической политике всегда связано с риском. Таким образом, правило денежно-кредитной политики — это нечто большее, чем математическая формула, это целая система принятия решений, методический и гибкий подход к выработке и реализации денежно-кредитной политики.

6) Внутренним фактором, косвенно влияющим на денежно-кредитную политику, является степень доверия к центральному банку, как органу, ответственному за ее проведение. Центральный банк с низким доверием со стороны общества вынужден проводить более рестриктивную денежно-кредитную политику. Резкие изменения центральным банком процентной ставки могут быть поняты общественностью как доказательство его ошибок в прогнозах развития экономики и о непоследовательности денежно-кредитной политики. Это может привести к потере доверия к центральному банку и снижению эффективности проводимой им денежно-кредитной политики. Поэтому центральный банк должен вносить коррективы в процентную политику не слишком часто и только тогда, когда он имеет достаточный объем информации и обоснованный прогноз о текущих и предстоящих макроэкономических шоках.

7) Укрепление национальной валюты (дедолларизация). Достижение реальной конвертируемости рубля — это, очевидно, длительный процесс, связанный не только с внутри экономической ситуацией, но и с положением страны в мировой экономике, с востребованностью ее валюты другими государствами. История свидетельствует, что после второй мировой войны, экономика США главенствовала в мировом масштабе, что обусловило силу американской валюты, ее важную роль в мире. В настоящее время это первенство все более активно оспаривают евро, иена и другие валюты, которые начинают вытеснять доллар с завоеванных позиций. Такого рода тенденция усиливается в условиях затяжного спада в экономике США. В таких условиях может повториться причина, которая в свое время привела к краху Бреттон-Вудской системы. Известно, что она предполагала обеспечение долларовой массы адекватными золотыми резервами и беспрепятственный обмен доллара на золото. Когда же Великобритания, Франция и некоторые другие страны решили воспользоваться соответствующим правом и предъявили свои долларовые авуары для обмена на золото, Соединенные Штаты не смогли удовлетворить эти требования, ибо доллар был обеспечен золотом менее чем на 30%. Тогда мировая экономика столкнулась с крупномасштабным дефолтом, результатом которого стала ликвидация золотодевизного стандарта [8].

В настоящее время есть примеры, что некоторые страны, опасаясь неадекватного обеспечения доллара, переходят на расчеты в национальных валютах. Так, руководство Банка Китая заявило, что «чрезмерную опору на одну валюту в международной торговле, расчетах и резервах необходимо постепенно убрать» [11]. Такой же точки зрения придерживается Россия. В связи с чем, при проведении ДКП необходимо учитывать, как решать поставленную руководством страны задачу: превращение рубля в более универсальное средстве международных расчетов и расширение зоны его влияния.

Проведенный анализ показал, что наблюдается дисфункция доминирующей денежно-кредитной политики, что оказывает негативное влияние на социально-экономическое развитие России в условиях макроэкономический задачи реализации «новой модели экономического роста». Таким образом, при разработке ее направлений необходимо проводить комплексную оценку всех факторов и при этом определять взаимосвязанные воздействия их на применение инструментов денежно-кредитной политики.

При сохранении текущей стратегии денежно-кредитной политики, ориентированной на таргетирование процентных ставок в целях недопущения дефицита ликвидности повышается риск масштабной конверсии предоставляемой рублевой ликвидности в иностранную валюту, целесообразным является изменение текущей стратегии денежно-кредитной политики посредством реализации следующих мер.

1. В соответствии с конституционной функцией Банка России принять обеспечение стабильности рубля (стабильный курс и низкая инфляция) в качестве основного направления текущей денежно-кредитной политики. При этом наряду с действующим механизмом поддержания курса рубля к ведущим мировым валютам проводить меры (в том числе информационного характера) по достижению устойчивого тренда на снижение инфляции. Формирование эффективной национальной системы сбережений (прежде всего, системы долгосрочных сбережений) невозможно без обеспечения низкого уровня инфляции. В текущих условиях доверие экономических агентов к национальной валюте становится ключевым фактором формирования курсовых и инфляционных ожиданий, предопределяющих возможность достижения финансовой стабильности и экономического роста.

2. Отказаться от искусственного поддержания неэффективных кредитных организаций (Кит-финанс, Связь-банк и другие, которые не устояли на первой волне кризиса). Кредитная поддержка Банка России должна оказываться исключительно системообразующим и устойчивым кредитным организациям или носить адресный характер, обусловленный высокой значимостью коммерческого банка в обеспечении кредитными ресурсами реального сектора экономики.

При этом указанные меры необходимо проводить с одновременным стимулированием их операций по пролонгации уже выданных кредитов.

Таким образом, выбор целей и инструментов денежно-кредитной политики в текущий кризисный период предлагаем основывать на обеспечении стабильности рубля и сохранении пассивной базы системообразующих и социально-значимых банков при одновременном очищении банковского сектора от неконкурентоспособных кредитных организаций.

Независимо от выбора операционных показателей (валютный курс, процентные ставки, денежные агрегаты и т.д.) реализация денежно-кредитной политики предполагает выбор, внедрение и использование определенных инструментов воздействия центрального банка на денежно-кредитную сферу. Невнимание к инструментам денежно-кредитной политики порождает ошибочные выводы, об отсутствии прямой связи между выбранными средствами и методами проведения денежно-кредитной политики и стратегическими целями центральных банков. Между тем стратегические цели денежно-кредитной политики обязательно должны находить отражение в адекватной операционной инфраструктуре. Более того, методы проведения в жизнь денежно-кредитной политики оказывают существенное влияние на складывающуюся инфраструктуру и характер функционирования денежных рынков и рынков капитала, а также на волатильность цен на финансовые активы.

3. Режим денежно-кредитной политики охватывает порядок проведения денежно-кредитной политики и критерии оценки ее эффективности (валютный курс, темп роста денежной массы, процентная ставка). Именно наличие определенного критерия оценки позволяет многим исследователям называть режим денежно-кредитной политики режимом таргетирования. В настоящее время выделяют три режима таргетирования, которые де юре или де факто используются большинством центральных банков развитых и развивающихся стран: монетарное, курсовое и инфляционное таргетирование. В настоящее время использование монетарного и курсового таргетирования, а также дискреционной денежно-кредитной политики становится все менее популярным в связи с появлением и распространением нового режима денежно-кредитной политики — инфляционного таргетирования. Преимущество режима инфляционного таргетирования перед альтернативными режимами денежно-кредитной политики состоит в том, что центральный банк получает полную свободу выбора инструментов и проведении денежно-кредитных операций в сочетании с жестко регламентированной процедурой целеполагания и ответственности перед обществом. Выбор режима таргетирования и, соответственно, формулировка цели денежно-кредитной политики тесно связаны с преобладающими макроэкономическими условиями, институциональными механизмами, правовой средой и целым спектром иных национальных особенностей.

4. Проведенный анализ условий, влияющих на проведение ДКП, показывает, что основными факторами, от которых зависит ее успешная реализация, являются: внутренние и внешние условия. Социально-экономическая политика страны: структурные изменения в экономике, состояние бюджетной сферы, информационная неопределенность, состояние и либерализация финансового рынка, и его глобализация.

При разработке ДКП необходимо проводить комплексную оценку вышеуказанных факторов и определять степень их влияния на применение инструментов денежно-кредитной политики.

В сфере денежно-кредитной политики основным вызовом является крайне высокая степень зависимости внутреннего спроса от внешних условий. Их влияние распространяется в экономике по многим каналам: напрямую через потребительский спрос, инвестиционный спрос, государственный спрос, наконец, — через потребительский спрос, стимулируемый расширением бюджетных расходов. Колебания в уровне цен и доходов от торговли углеводородами приводит к колебаниям в притоке валютных средств в экономику и, соответственно, к колебаниям валютного курса и размеров денежного предложения. Для снижения уровня зависимости экономики от этих колебаний необходимо создать новый номинальный «якорь», альтернативный обменному курсу, и сформировать доверие рыночных агентов к этому «якорю».

Для ресурсно-зависимой экономики объективно трудно поддерживать одновременно низкую инфляцию и ограничения на обменный курс. Такая политика возможна только за счет отказа от возможности управлять процентными ставками, то есть в конечном счете внутренним спросом. Соответственно, одна из развилок состоит в том, принимаем ли мы в качестве приоритета снижение инфляции (т.е. стабильность цен в национальной валюте) или стабильность обменного курса (т.е. фактически цен в иностранной валюте). Представляется, что выбор должен быть сделан в пользу первого варианта.

В этом случае в области денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе (до 2015 года) основной задачей Центрального банка будет решение проблемы высокой инфляции и снижение зависимости денежно-кредитной политики от внешних условий. Соответственно, можно выделить следующие основные вызовы в области денежно-кредитной политики:

1) Устойчивое снижение инфляции ниже уровня 5% в год. Выполнение данного ориентира является необходимым (но недостаточным) условием для перехода к политике инфляционного таргетирования.

2) Минимизация влияния Центрального банка РФ на курсообразование на валютном рынке.

3) Ослабление негативного влияния на возможности снижения инфляции со стороны регулируемых цен и тарифов, а также возможной либерализации цен на энергоресурсы на внутреннем рынке.

4) Переход к использованию процентных ставок как основного инструмента денежно-кредитной политики.

5) Дестимулирование долларизации сбережений и долговых обязательств российских экономических агентов на территории РФ, повышение доверия российских экономических агентов к национальной валюте.

Основная развилка денежно-кредитной политики находится между реализацией политики по возможности быстрого сокращения инфляции, сопровождаемого краткосрочными негативными эффектами, но и значительным улучшением условий роста внутренних инвестиций в период 2013–2020 гг., и сохранением более высоких темпов роста ВВП в краткосрочной перспективе при хронической нехватке внутренних инвестиций в периоде 2013–2020 гг.

Соответственно, инерционный сценарий денежно-кредитной политики хорошо сочетается с инерционным сценарием бюджетной политики, когда сохранение относительно высокой инфляции сдерживает рост бюджетных расходов в реальном выражении. Политика денежных властей в этом сценарии включает в себя управляемое плавание рубля с целью замедления темпов укрепления реального курса и обеспечения притока иностранного капитала в страну для финансирования вложений в государственные облигации и частных инвестиций. Без притока иностранного капитала, исключительно за счет внутренних источников, финансирование предполагаемого дефицита федерального бюджета будет полностью вытеснять все частные инвестиции.

Предпочтительный сценарий: денежные власти предпринимают активные действия — за 1,5–2 года — снижению инфляции ниже 5% в годовом исчислении. В последующем инфляция удерживается в диапазоне «средняя инфляция в ЕС +1,5–2 п.п.». Такой сценарий, безусловно, сопряжен с кратковременным ухудшением условий кредитования банками нефинансового сектора и, соответственно, замедлением темпов роста реального ВВП и инвестиций в основной капитал. Однако он позволяет уже к 2014–2015 гг. сформировать более благоприятные условия для экономического роста, чем в условиях следования инерционному сценарию.

Эффективность денежно-кредитной политики может быть существенно повышена за счет комплексного использования прямых и косвенных ее инструментов. Меры в денежно-кредитной сфере должны быть взаимоувязаны с мерами бюджетной и налоговой политики. В России такая комбинация успешно была реализована в период формирования Стабилизационного фонда РФ, который выступал важным механизмом стерилизации денежной массы.

В краткосрочной перспективе основными направлениями ДКП являются: устойчивое снижение инфляции, отказ от установления узких коридоров для номинального курса рубля по отношению к валютам, повышение прозрачности решений Совета директоров Банка России, переход к использованию процентных ставок как основных инструментов ДКП, дифференциация нормативов обязательных требований по обязательствам в рублях и иностранной валюте.

Список литературы

1. Андрюшин С.А., В. Бурлачков. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России: Режим доступа: institutiones.com/general/971-denezhno-kreditnaya-politika.html
2. Банковское дело, под ред. Г.Н. Белоглазовой. — М.:Фин.и стат., 2011.
3. Банковское дело, под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. 8-ое издание, перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2012.
4. Борио К., Инглиш У., Филардо Э. Макроэкономические проблемы и развитие денежно-кредитной политики// «Экономика. РЖ (ИНИОН РАН)», № 4, 2004, декабрь.
5. Васильева, М.В. Финансовая политика: учебное пособие / М.В. Васильева, Н.А. Малий, Л.В. Перекрестова (Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, бухгалтерского учета и мировой экономики). – Ростов – на-Дону: Изд. Феникс, 2008. – 223 с.
6. Васильева, М.В. Стратегические тенденции в процессе совершенствования современных систем налогообложения экономически развитых стран/Васильева М.В., Соловьев К.А.//Финансы и кредит. 2008. № 37. С. 64-68.
7. Васильева, М.В. Макроуровневые параметры и ориентиры реализации концепции социально-экономического развития России/Васильева М.В.//Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2009. № 17. С. 20-30.
8. Дробышевский С.М., Трунин П.В., Каменских М.В. Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике. – М.: ИЭПП, 2008. – 85 с.
9. Корищенко К.Л. «ЦБ может разрешить замену залогов в период кредита» — сообщение РБК от 16 марта 2007 г. (http://top.rbc.ru/economics/16/03/2007/98276.shtml).
6. Лаврушин О.И. Кредит и экономический рост // Банковское дело. – 2010. – № 1. – С. 23.
7. Моисеев С.Р., «Правила денежно-кредитной политики» // «Финансы и кредит», 2002, август, № 16(106), стр. 37-46 (http://www.mirkin.ru/_docs/articles03-019.pdf).
8. Некипепов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. 2010. № 1.
9. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год» // «Вестник-Банка России», № 47(991), 2012, август, 22.
10. Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации. [Электронный ресурс]. URL: www.cbr.ru.
11. Paton D., Harrison B. Do Fat Tails Matter in GARCH Estimation? Testing Market Efficiency in Two Transition Economies // Economic Issues. – 2007. – Vol.12. – №2 (Sept). – P. 20.

Основная форма международных расчетов – банковский перевод, который  осуществляются в безналичной форме посредством платежных поручений, адресуемых одним банком другому. В этом процессе, как правило, принимают участие  отправитель денег, их получатель и банки-корреспонденты (посредники), которые взимают определенный комиссионный сбор за транзит денежных средств по своим корреспондентским счетам. От того, как он выстроен, зависит насколько скоро получатель (бенефициар) получит предназначающиеся ему денежные средства, и какую комиссию за данную операцию заплатит их отправитель [3].

Международный банковский перевод от банка-отправителя конечному бенефицианту представляет собой серию двусторонних сделок:

отправитель отдает распоряжение своему банку перечислить определенную сумму на счет своего контрагента;

банк берется за выполнение этого распоряжения на определенных условиях, определяемых в общем случае его соглашением с отправителем;

банк выбирает банк-корреспондент для дальнейшей передачи денежных средств. При необходимости выбранный банк-корреспондент выбирает другого банка-корреспондента и т.д. до тех пор, пока денежные средства не будут зачислены на счет банка-получателя, указанного в платежном поручении инициатора международного банковского перевода [5].

В результате переводимая сумма денежных средств проходит от банка-отправителя В_1, до банка-получателя В_N по цепочке иностранных банков-корреспондентов В₂, B_3,., В_N-1, В_N, у которых имеются прямые корреспондентские отношения (прямые корреспондентские счета). В таких случаях сумма итоговой комиссии за проведение международного банковского перевода  будет определяться по  правилу:

      _N-1                     

С =∑ C_i+C₂+C_N ,    (1) , где

         ⁱ⁼²

С – сумма итоговой комиссий за проведение международного банковского перевода;

С_1, - комиссионный сбор банка-отправителя В_1;

С₂ — комиссионный сбор банка-корреспондента В_2;

С_N- комиссионный сбор банка-получателя В_N.

С учетом этого для оптимизации затрат на международные банковские переводы важное значение имеет правильный выбор маршрутов их проведения с минимальной суммой комиссий банков-корреспондентов за транзит денежных средств по их корреспондентским счетам. При его отправлении следует учитывать, что когда  он  проводится через несколько банков-корреспондентов, то до получателя может не дойти в полном объеме требуемая сумма денег (например, для оплаты  за поставленные товары  или  оказанные  услуги), так как комиссии за его выполнение банки-корреспонденты часто  удерживают с переводимого счета. Из-за этого плательщик вынужден отправлять второй банковский перевод для покрытия недоплаты, что не только ведет к необязательным его расходам, но и увеличивает время на полную оплату товара или услуги [6, с. 22].

Указанные обстоятельства обуславливают необходимость разработки и внедрения в международные межбанковские системы модели, позволяющей в реальном режиме времени осуществлять поиск оптимальных маршрутов проведения международного перевода денежных средств и автоматическую генерацию итоговых сумм комиссий банков за его выполнение. Однако пока таких моделей не существует, что позволяет считать данную  тему исследования актуальной в научном и практическом смысле.

Формальная постановка этой задачи имеет вид:

C_PC   - итоговая стоимость комиссий банков-корреспондентов за международный перевод денежных средств;

VAR_РС – множество допустимых вариантов построения цепочек банков-корреспондентов,

Var_l – оптимальный вариант цепочки банков-корреспондентов для осуществления международного перевода денежных средств с учетом  минимальной стоимости  комиссий, взимаемых банками-корреспондентами, и минимального времени прохождения данного платежа.

Сложность разработки данной модели обусловливается большим количеством данных и параметров, необходимых для поиска оптимальных маршрутов проведения международных переводов денежных средств. Нахождение наиболее эффективных схем для ее решения требует глубокого понимания как всего цикла построения и внедрения распределительных сетей, так и вопросов, касающихся регулирования отношений между банками разных стран, а также банков со своими клиентами.

Интерес с точки зрения математического моделирования расчетных систем представляет матричная модель  Федорусенко А.В. [10,  с. 45], который сводит расчетные операции в двухмерную таблицу и показывает скалярные преобразования, иллюстрирующие переход от расчетов на валовой основе к расчетам при двухстороннем зачете, а затем многостороннем зачете требований и обязательств. Он рассматривает матричную модель клиринга, а преобразования осуществляет в скалярной форме, что существенно сужает рамки модели как инструмента исследований.

Кольвах О.И. в своей диссертационной работе [2, с. 125] исследовал возможности ситуационного моделирования бухгалтерского учета организованные в виде аналогов бухгалтерских табличных структур: матриц, векторов (отдельных строк и столбцов) и отдельных числовых величин – скаляров, что позволяет по-новому решать вопросы учета и формирования финансовой отчетности в системе кредитных организаций.

Поляков А.С. исследовал проблему, связанную с разработкой модели потоковой генерации цены на валютных рынках опционов [9, с. 35]. Разработана им модель в режиме реального времени с применением аппроксимированных моделей Блэка-Сколса и локальной волатильности, позволяет повысить точность ценообразования по сравнению со статичными методами генерации цены. Применение ее дает  возможность банку повысить точность оценки рисков и сформировать наиболее привлекательные цены.

Представляет значительный научный интерес матричная модель, разработанная  Котовым А.Н., который рассматривал пути минимизации суммарных затрат по развертыванию распределительных сетей систем кабельного телевидения [4, с. 65], а также предлагаемый Дубровиным В.С. [1] на основе алгоритма Дейкстры метод минимизации суммарных затрат распределительной сети при создании корпоративной информационной системы.

Среди известных алгоритмов нахождения кратчайшего пути, таких как Беллмана – Форда (допускает ребра с отрицательным весом), Дейкстры (позволяет находить в графе кратчайший путь от одной вершины взвешенного графа до всех остальных вершин при положительных длинах дуг), Флойда – Уоршелла, Джонсона и др., алгоритм Дейкстры, на взгляд автора, является наиболее эффективным для оптимизации затрат за оплату проведения международных переводов денежных средств [7, с. 50].

Важным положительным моментом при выборе данного математического инструмента является то, что из всего множества маршрутов проведения международного перевода денежных средств он определяет единственный вариант — оптимальный по стоимости и по времени его прохождения до получателя. То есть, в качестве показателей оптимальности при оценке стоимости международного перевода денежных средств предлагается использовать критерии минимума суммарных комиссий банков-корреспондентов за выполнение данного платежа и минимального времени его прохождения до банка-получателя.

В основу реализации модели и инструментария автоматической генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах должен быть положен функционально-модульный подход, в соответствии с которым осуществляется разделение  основных функций модели по функционально-объектному принципу на следующую группу микромоделей:

поиска маршрута проведения международного перевода денежных средств с минимальной стоимостью комиссий банков-корреспондентов за его выполнение;

подбора цепочки банков-корреспондентов, обеспечивающих минимальное время проведения международного платежного поручения;

автоматической генерации сумм комиссий, взимаемых банками-корреспондентами за транзит денежных средств по своим корреспондентским счетам.

Каждая такая микромодель должна на конкретных этапах процесса моделирования оптимальных маршрутов проведения международных банковских переводов выполнять определенный порядок соответствующих информационно-расчетных операций, который регулируется с помощью системы управления базой данных (далее – СУБД).  С учетом этого аппаратно-программные средства должны обеспечивать  поиск оптимальных цепочек банков-корреспондентов для его выполнения по критериям:

минимальной суммы итоговых комиссий за выполнение международного перевода денежных средств;

минимального времени прохождения международного перевода денежных средств до банка-получателя.

В этих целях база данных для моделирования оптимальных маршрутов проведения международных банковских переводов должен включать информацию о том:

какие банки  подключены к межбанковской системе;

в каких банках-корреспондентах они держат свои финансовые средства;

стоимость их комиссий за транзит денежных средств по своим корреспондентским счетам;

стоимость перевода денежных средств в другую межбанковскую расчетную систему;

в каких часовых поясах работают банки, подключенные к данной  межбанковской системе, а также время работы других межбанковских расчетных систем.

Для определения маршрута с минимальным временем прохождения  международного перевода денежных средств за основу в модели должен браться следующий принцип, чем короче цепочка банков-корреспондентов, тем быстрее денежные средства поступят на счет банка получателя. При этом скорость прохождения платежа во многом будет зависеть от графика работы банков-корреспондентов и банка-получателя. Поэтому модель должна также учитывать, время работы банков, расположенных в разных часовых пояса. В связи с этим при выборе банков-корреспондентов, в первую очередь, должны рассматриваться варианты проведения денег через те из них, время работы которых синхронно с банком-отправителем международного перевода.

Генерация сумм итоговых комиссий банков-корреспондентов за транзит денежных средств по их корреспондентским счетам должна выполняться в автоматическом режиме по предложенным моделью маршрутам проведения международного перевода  денежных средств с минимальной суммой итоговых комиссий банков-корреспондентов и с минимальным временем его прохождения.

При этом, если на основании анализа многочисленных вариантов проведения данного международного перевода денежных средств будет найдены несколько цепочек банков-корреспондентов с одинаковой минимальной суммой итоговых комиссий, то модель должна предлагать вариант, который предусматривает наименьшее время выполнение платежа. В том случае, если по результатам моделирования будет установлено несколько вариантов цепочек с одинаковым минимальным временем прохождения международного перевода денежных средств, то модель должна предлагать вариант с наименьшей суммой итоговых комиссий банков-корреспондентов.

С учетом указанных особенностей методика применения модели автоматической генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах должна предусматривать выполнение следующих шагов:

1. Проверка операционистом отдела клиентских операций банка-отправителя маршрутизирующих международные платежи правильности оформления клиентом документов на отправку международного перевода денежных средств.

Для отправки международного перевода денежных средств клиент банка, в котором у него открыт счет, оформляет заявление на его выполнение. В нем необходимо точно идентифицировать банк-получатель, его полное название и месторасположение (страна, город), а также технические и специальные термины на перевод.

Клиент российского банка-отправителя в соответствии с унифицированными правилами и стандартами, например, международной межбанковской системы SWIFT, в заявлении о международном переводе денежных средств должен указать:

SWIFT код банка получателя перевода;

наименование банка получателя (страна и город, в которой он находится);

фамилию, имя (отчество — по возможности) получателя перевода;

номер счета получателя (состоящий из 20 цифр);

паспортные данные или адрес места жительства получателя (при выплате перевода без открытия счета);

наименование отделения банка, если ему присвоен отдельный код;

номер структурного подразделения (при выплате перевода без открытия счета);

наименование банков-корреспондентов.

Данная информация указывается, как правило, английском языке. Ошибка при составлении документа может привести к неисполнению банковского перевода.

Операционист отдела клиентских операций банка маршрутизирующих международные платежи проверяет правильность написания клиентом необходимых данных и соответствующих реквизитов, цель и назначение перевода, номер и дата внешнеторгового контракта, наименование товара, номер счета клиента, с которого должна быть списана сумма перевода, а также комиссия за выполнение международного перевода денежных средств.

2. Составление и направление электронного сообщения-запроса в серверную часть для моделирования оптимальных маршрутов проведения международного банковского перевода.

Операционист отдела клиентских операций на персональном терминале, подключенном к международной межбанковской системе, заполняет обязательные и необязательные поля сообщения-запроса для моделирования оптимальных маршрутов прохождения международного перевода денежных средств. Обязательные поля должны содержать информацию для правильной обработки сообщения и производства необходимых расчетов. В необязательных полях может указываться дополнительная (уточняющая) информация в отношении проведения расчетов. В дальнейшем сообщение-запрос направляется в центральный сервер для проведения соответствующих информационно-расчетных операций по указанным в сообщении-запросе исходным данным.

3. Включение в серверной части системы функции автоматического контроля правильности заполнения полей сообщения-запроса.

Путь прохождения запроса-сообщения лежит через автоматический контроль серверной части. Система автоматически проверит загружаемые данные на соответствие стандартам (удостоверяется правильность формата документов, адресов отправителя и получателя, статус устройства, передавшего сообщение и т.п.) и выдаст предупреждение, если какой-то показатель не соответствует стандартам. Все сообщения-запросы, вводимые в сервер международной расчетной системы, с отступлением от стандартного протокола или формата должны быть отвергнуты с доведением до операциониста отдела клиентских операций причин их возврата (путем автоматического ввода соответствующего текста в поле комментария) для последующего устранения.

Если ошибок в запросе-сообщении не обнаружено, оно направляется для передачи по системе международных межбанковских расчетов.

4. Моделирование оптимальных маршрутов проведения международного перевода денежных средств.

По данным, указанным в сообщении-запросе, модель, описанная выше, осуществляет поиск оптимальных цепочек банков-корреспондентов при прохождении заданного международного перевода денежных средств. Основываясь на информации, хранящейся в базе данных, рассчитываются оптимальные цепочки банков-корреспондентов для проведения международного перевода  денежных средств по критериям минимальной стоимости итоговых сумм их комиссий за его выполнение и минимального времени его прохождения до банка получателя.

По результатам моделирования должно выдаваться два варианта проведения международного банковского перевода.

Первый вариант – с указанием маршрута проведения международного банковского перевода с минимальной величиной суммы итоговых комиссий банков-корреспондентов за его выполнение.

Второй – с указанием маршрута проведения международного банковского перевода, при котором денежные средства до банка-получателя дойдут за минимальное время, и расчетной величиной суммы итоговых комиссий банков-корреспондентов за его выполнение.

Каждому сообщению с результатами моделирования присваивается выходной номер, что  позволит при необходимости оперативно проводить проверки и осуществлять поиск предыдущих результатов моделирования по присвоенным номерам.

5. Сохранение полученных результатов моделирования на рабочей станции инициатора запроса и в архиве серверной части.

В системе существует автоматическая нумерация всех входящих и выходящих сообщений в предписанном порядке, порядок нумерации контролируется самой системой.

Сообщение с результатами моделирования получает свой порядковый номер и ему присваивается статус «архивное». Оно должно храниться на рабочей станции в базе данных инициатора запроса и в центральном хранилище  данных системы. При возникновении каких-либо сомнений пользователь может запросить копию любого отправленного в его адрес сообщения, в том числе  и предыдущих результатами моделирования.

Требование сохранения пользовательских запросов и результатов моделирования является одним из необходимых, которому должен удовлетворять проектируемый инструментарий. Поиск предыдущих результатов моделирования должен выполняться по присвоенным им выходным номерам с возможностью оперативной загрузки на терминал оператора. Их удаление может быть осуществлено автоматически по истечению определенного срока или по запросу инициаторов данного моделирования.

6. Перенаправление полученных результатов моделирования инициатору запроса.

Сообщение с результатами моделирования, выходящему из серверной части системы, направляется инициатору запроса. В нем выводятся два варианта международного перевода с наименьшей величиной итоговых комиссий и наименьшим временем доставки платежа до банка получателя. На их основе выбирается  оптимальный для клиента вариант проведения международного платежа денежных средств.

7. Анализ результатов моделирования и принятие решения на выбор маршрута проведения международного перевода денежных средств.

В этих целях должен быть обеспечен режим просмотра полученных результатов моделирования и возможность сравнения с предыдущими результатами моделирования. На основе изучения и анализа полученных результатов моделирования принимается решение по выбору маршрута проведения международного перевода денежных средств.

8. Внесение в платежное поручение список банков-корреспондентов, по которой должен пройти международный перевод денежных средств, и его отправка по международной межбанковской системе.

После того, как определены все участники международного перевода  денежных средств, их необходимо указать в платежном поручении.  При этом необходимо в нем  банки-корреспонденты указывать в той последовательности, по которой должен пройти международный банковский перевод. Кроме того, должен обязательно указан номер счета банка-получателя (бенефициара), его название и адрес (страна и город, в котором находится банк-получатель).

Составив платежное поручение, операционист отдела клиентских операций банка, маршрутизирующих международные платежи, направляет его для исполнения в межбанковскую систему. После этого, оно  должно последовательно исполняться банками-корреспондентами до тех пор, пока не достигнет банка-получателя.

Рис. 1 — Схема применения модели автоматической генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах

Получив платежное поручение, банк-корреспондент списывает с корреспондентского счета вышеуказанный платеж и комиссию за его исполнение согласно своим тарифам. В последующем  банк-корреспондент присылает банку отправителю выписку по корреспондентскому счету, в которой показано списание вышеуказанного перевода и комиссия за его исполнение.

Таким образом, реализация методики применения данной модели в международных банковских расчетах позволяет на фоне усиления конкуренции на рынке банковских переводов повысить качество предоставляемых услуг. При этом ее применение не требует существенных изменений в общей схеме работы операционистов отдела клиентских операций банка маршрутизирующих международные платежи.

Подытоживая вышеизложенное, можно сделать следующие выводы.

Во-первых, предлагаемые подходы к построению модели автоматической генерации сумм итоговых комиссий в международных банковских расчетах дают основание утверждать, что она будет востребована, а на ее создание и сопряжение информационно-технической инфраструктурой межбанковских расчетных систем не потребуется больших затрат.

Во-вторых, предлагаемая методика применения данной модели в международных банковских расчетах позволяет на фоне усиления конкуренции на рынке банковских переводов повысить качество предоставляемых услуг. При этом ее применение не требует существенных изменений в общей схеме работы операционистов отдела клиентских операций банка маршрутизирующих международные платежи.

В-третьих, внедрение данной модели в международные межбанковские системы существенно повысит их конкурентные преимущества, и как следствие приведет к увеличению числа пользователей.

Список использованной литературы

1. Дубровин В. С., Парчайкин Е. С. Минимизация суммарных затрат распределенной сети // Электроника и информационные технологии «Мордовский государственный университет им. Н.П. Огарева». 2010: [сайт]. URL: http://fetmag.mrsu.ru/2010-2/pdf/CostMinimization.pdf (дата обращения 05.03.2013).

2. Кольвах О. И. Ситуационно-матричная бухгалтерия (Модели и концептуальные решения) : дис. … д-ра экон. наук. М., 2000.

3. Кормен Т., Лейзерсон Ч., Ривест Р., Штайн К. Алгоритмы: построение и анализ / 2-е изд. М., Вильямс, 2006.

4. Копытин В. Ю. Моделирование расчетных операций в платежных системах // Аудит и финансовый анализ. 2005. № 1.

5. Корчагин Д. Н. Оптимизация системы электронных межбанковских расчетов : дис. … канд. экон. наук. М., 2006.

6. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран : в 2 т. М., АО «Финстатинформ», 1994.

7. Меллор С., Кларк Э., Футагами Т. Разработка на базе моделей // Открытые системы. 2003. № 12.

8. Поляков А. С. Отказоустойчивость банковских информационных систем: проблемы и методы повышения надежности // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2009. № 31.

9. Федорусенко А. В. Совершенствование платежной системы банка // Банковское дело. 2006. № 8.

10. Котов А. Н. Метод минимизации суммарных затрат при развертывании распределительных сетей // Технологии и средства связи. 2007. № 4.